化工：新型製劑獲批中長期影響深遠 薦2股

行業觀點麥草畏是優異的安息香酸系除草劑：麥草畏又名百草敵，屬於高效低毒、內吸傳導作用的安息香酸系除草劑，最早於1961年美國威爾斯科爾化學公司創製，後由諾華公司開發出其製劑，目前是全球最為重要除草劑品種之一。

麥草畏對一年生和多年生闊葉雜草有顯著防除效果，廣泛應用於穀物、玉米、果園等領域的苗後除草。

麥草畏產能加速向中國轉移供需錯配導致行業低迷：2013年開始，國內麥草畏產能擴張速度加快，全球產業轉移提速。同時需求端受到政策審批影響，麥草畏仍由傳統需求來實現，到2015年末我們測算產品總需求量在12000-13000噸之間。供需錯配導致近兩年的行業低迷，價格持續探底。加入計劃擴能如期達產，預計2018年全球將存在3.4萬噸的供給冗餘量。

轉基因種子與相關製劑推廣進度決定麥草畏的未來：草甘膦種植過程中免耕法的普及加速超級雜草的出現，從而拉動種植者使用草甘膦加其他農藥的復配來進行改良。新型轉基因種子的推廣將極大改善這一農藥施用方法，利用新型種子+農藥模式構建新的作物系統是行業發展的大勢所趨。

新型麥草畏製劑獲批產品中產器有望迎來需求邊際改善空間：11月9日美國環保部批准了麥草畏新型製劑XtendiMaxwithVaporGrip，我們認為標誌着麥草畏行業進行新的發展期。孟山都公司規劃的ROUNDUPREADYXTEND作物系統得以完善，並將有效拉動麥草畏需求得到邊際改善。根據我們的測算，如果按照製劑的技術參數按照孟山都對於耐麥草畏大豆未來幾年的種植投放進度來進行估算，預計2017年行業僅大豆這一項將2000噸以上的需求增量，如果考慮棉花以及傳統領域的需求增量，行業基本面在2017年得到改善將是大概率事件。

投資建議2017年麥草畏行業基本面有望得到改善：考慮到農業產品推廣的平穩性，產業鏈上的產品突然出現爆髮式增長的概率不大。我們認為行業在2017年由於新產能投放不多，且下游需求受到轉基因推廣的改善，行業整體基本面情況將比2016年有所好轉，考慮目前產品價格處於歷史低位，預計2017年價格將呈現企穩回升。

2018年及以後的發展仍有待跟蹤：如果2018年海外巴斯夫投產進度低於預期，且國內生產廠商緩慢釋放產能的話，2018年行業基本面將較2017年得到進一步的改善。反之，產能快速的大量投放將使得行業再次進入下行通道，並將維持2-3年的低迷態勢才有望實現轉機。

建議關注相關標的揚農化工(600486,股吧)與長青股份(002391,股吧)：公司分別擁有6500噸和3000噸麥草畏產能，其中揚農化工的業績彈性更大，但考慮到長青股份新產能的投放時間要早於揚農，兩公司的彈性相差不大。受本次事件性刺激因素影響，短期行業更偏於主題投資，但我們也認為本次製劑獲批屬於影響行業長期格局的事件，建議未來繼續關注行業的積極變化。