特朗普競選時提出的激進主張或被國會淡化

有評論指出，周二舉行的美國總統選舉，共和黨的特朗普擊敗民主黨對手希拉里，成為美國新一任總統。這次選舉結果是繼今年6月底英國公投脫歐後又一次震驚市場的事件。出乎預期的大選結果觸發全球避險浪潮──在選舉結果公布當天，亞洲股市普遍急挫，日經指數大幅下挫5.4%，出口主導的台灣股市亦顯著調整3%，僅上證指數相對企穩（-0.6%）。不過，隨著特朗普在勝利演說中取態溫和，市場憧憬他或會增加財政開支來刺激經濟增長。歐美股市扭轉早段跌勢，美國標普500指數及道瓊斯歐洲50指數收市均升1.1%。這篇文章具有一定的借鑑意義。

除了總統選舉，國會選舉結果同樣令人意外，共和黨在眾議院奪得238席，保持控制權，民主黨僅得193席；參議院方面，共和黨之前擁有的8個議席優勢料減至4個，但仍以51對48壓倒民主黨。

結果與民調大相逕庭

大選結果出乎意料，因自今年初民調已普遍預計參議院將落入民主黨手中。不過，由於兩黨均未能在兩院取得絕大多數優勢（即三分之二投票議席），預料將令國會繼續難以達成協議（尤其是在稅務及財政預算變革上）。鑒於政治僵局難以結束，我們預期特朗普提倡的很多進取的變革都將較難實行。

事實上，總統在眾多範疇難以單方面行事，例如我們預料特朗普在大幅減低高收入人士及企業稅務負擔的議題上將面對困難，因民主黨對此明顯持反對立場。同樣地，有關撤回對金融規管的Dodd-Frank法案及委任聯儲局新主席方面，亦必須透過審慎協商及跨黨協議才能成事。然而，基建開支是有望達成兩黨共識的一個範疇，只是在2017年下半年前通過的機會不大，假如成事，美國國內生產總值（GDP）增長有望每年額外增加約0.2至0.3個百分點。

美國的外貿關係是總統能單方面行事的主要範疇。由於特朗普在有關方面立場激進，故此市場也會加緊審視美國的外貿關係情況（尤其是《北美自由貿易協定》及與中國的貿易關係），這可能對新興市場增長及投資氣氛構成影響，並對《北美自由貿易協定》夥伴加拿大與墨西哥帶來重大影響，此情況將進一步加劇我們對全球化逆轉的看法。雖然企業在境內或會帶動美國的短期增長，但也可能導致全球貿易戰，為全球增長前景及投資者氣氛帶來嚴重打擊。

額外波幅帶來機會

整體而言，鑒於特朗普的主張相對激進，這次選舉結果將為投資市場帶來較大的不明朗因素。不過，須謹記的是，他所主張的很多激進政策均可能被國會淡化。隨著市場波幅上升，資產價格的變動有時未必會反映實際價值，因此，任何額外波幅均可能會為投資者帶來機會。長線而言，一直看好一籃子多元化的風險資產，包括股票（尤其是歐洲及個別新興市場）及新興市場本幣債券，並看淡核心政府債券。（文章來源：hkej）