券商最新研報評級 6股強烈推薦

友阿股份(002277,股吧)：及商業和電商新項目培育 增持評級

2015-02-27 類別：公司研究機構：海通證券(600837,股吧)研究員：李宏科 汪立亭

公司2月27日發布2014年業績快報，預計2014年實現收入60.45億元，同比下降0.5%，歸屬凈利潤3.54億元，同比下降13.96%，eps0.627元。

維持對公司的判斷。（1）公司儲備項目豐富，2014年開始增長驅動由內生向外延轉型。目前7個儲備項目合計體量超40萬平米，較當前存量翻番，其中預計2015-2016年將集中新開5個項目，合計權益面積約24萬平米，總投資超38億元。

以上項目陸續開業將為公司未來收入持續增長提供保障，雖然主業短期可能面臨一定培育壓力（估計整體培育期2-3年），但仍有天津和郴州2個地產項目各約7.7和10萬平米可陸續確認銷售，有望部分對沖。

（2）在零售主業以外，公司積極投資o2o領域和金融相關業務，已形成穩定的利潤增長點。2013年長沙銀行分紅、小貸和擔保公司等已貢獻近20%的權益凈利，2014年又涉足在線彩票、手游、股權投資等領域，在探索新業務模式的同時也提高了資金使用率，體現了零售與金融的天然聯系。

維持盈利預測。預計公司2015-2016年eps分別為0.82和0.95元（公司預約4月17日披露年報），其中零售eps為0.61和0.7元，長沙銀行分紅為0.06和0.06元、小貸和擔保eps為0.11和0.12元，地產eps為0.04和0.07元（地產確認進度具有較大不確定性）。公司目前14.88元的股價對應總市值84億元，剔除長沙銀行2元左右的價值（合市值11.2億）及小額貸款和擔保收益1.1元價值（合市值6.2億，15年10倍pe），對應2015年主業pe約19倍，處於行業平均水平。

考慮到商業未來成長空間、區域環境和競爭優勢，以及金融收益持續和成長性和區域銀行估值等，維持目標價區間12.6-15.3元（2015年商業0.61*16-20倍pe+小額貸款和擔保收益eps0.11元*10倍pe+2元長沙銀行價值），而公司對o2o模式的積極探索已較充分體現在了短期估值的迅速提升上，維持“增持”評級。

東易日盛：易日升金融挖掘客戶價值 增持評級

2015-02-27 類別：公司研究 機構：申萬宏源(000166,股吧)研究員：陸玲玲

業績快報顯示，2014年營收18.80億，yoy=18.09%，歸屬於上市公司股東的凈利潤1.17億，yoy=10.70%，業績略低於我們年報前瞻中15%的預期，主要是凈利率低於預期，雖然目前尚未看到報表，但根據對公司過往的跟蹤，我們認為主要是受速美新店尚未盈利、管理人員薪酬提高幅度較大等因素影響，由於公司沒有少數股東損益，我們從利潤總額的情況推測所得稅率也有些波動。

公司在2010-2014年這段時間重點完善了：3d展示和互動系統、網家科技（專注於家裝營銷和運營資訊化建設）、施工管理體系的優化創新、供應鏈管理系統的建設、營銷o2o化（包括天貓和京東店上線、自己的網絡平臺上線等）。這些積累有望在2015年逐步釋放，使得公司在產品化標準化上往前邁一大步。長遠看，標準化做好后，就能以“中央廚房+輕資產渠道”的方式擴張。公司的“中央廚房”已經有研發中心、輔材oem、主材集采、木作品加工廠、基於資訊管理系統的供應鏈和施工管理體系、網家科技等，待不斷完善標準化后最終將使得以“速美”為核心的標準化產品能夠通過“經銷商”完成銷售，實現輕資產擴張。4）東易在做的事情是一個家裝公司要做大非常重要的事情：

1、用系統解決營銷和運營的問題，這樣將來才可以給加盟商提供足夠的支援；2、解決電子商務的核心技術問題，致力於低成本獲得流量以及精準營銷。3、先把互聯網金融做起來，逐漸做出入口價值。

易日升金融實現對客戶的粘性，家裝做成金融入口，金融做成其他家庭消費入口。

維持盈利預測，維持增持評級：由於業績快報中14年的增長率略低於我們預測，下調凈利潤絕對額，但維持增長率水平不變，預計公司15年-16年凈利潤為1.52億/2.15億（以前是1.65億/2.33億），增速分別為30%/41%；對應pe分別為43.9x/31.1x。我們認為公司在標準化可復制上以及o2o上在邁大步前進，長期市值成長空間巨大，維持增持評級。

大洋電機(002249,股吧)：新引擎初露鋒芒 推薦評級

2015-02-27 類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：侯建峰

事項：2014年公司實現營收44.43億元，較上年同期增長35.75%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.97億元，較上年同期增長37.80%；經營活動產生的現金流量凈額為5.41億元，同比增長15.33%；公司基本每股收益為0.39元。此外，公司擬每10股派現2.73元（含稅），幵轉增10股。

佩特來幵表推升業績，毛利率水平進一步趨高：2014年公司完成了對北京佩特來的收購，其2014年貢獻營收近9億元，凈利潤約9400萬元。

公司的毛利率同比增長3.67個百分點，主要系：1）銅等原材料價格持續走低；2）公司高毛利產品比重的提升；3）北京佩特來產品的毛利率較高。

新能源汽車產業鏈版面蔚為成形，倍速以上增長有望持續：2014年，公司新能源車輛動力總成系統及控制器的銷量為11472臺，同比增長314%，實現營收9946萬元。公司相繼成立深圳大洋、中山新巴等公司，著力構建新能源汽車運營平臺。公司作為國內新能源汽車動力總成的翹楚，依托縱深開闊的產業鏈版面及獨具的觃模化優勢，有望維持倍速以上的增長。

三駕馬車齊驅，業績持續高增長可期：公司已形成以家電電機、新能源車輛動力總成和車輛旋轉電器為主的三大業務，考慮到美國佩特來的幵表、旋轉電器業務的提速以及新能源汽車業務的全面収力，公司的持續高增長前景值得期待。

盈利預測與評級：預計公司15~17年eps為0.52、0.69元和0.89元，對應2月26日收盤價pe分別為27.6、20.9和16.2倍，我們看好新能源汽車加速放量行情下，公司三駕馬車齊驅的外延式擴張前景，維持“推薦”評級，未來6個月目標價20元。

風險提示：1）新能源汽車推廣不達預期；2）收購公司整合不利。

宋城演藝(300144,股吧)：有望加快外延擴張 增持評級

2015-02-27 類別：公司研究 機構：齊魯證券研究員：蘇超

業績簡評宋城股份旗下主題樂園及景點2014年共接待入園和觀演的遊客1456萬人次，增長76.1%；實現營業收入9.35億元，增長37.78%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為3.61億元，增長17.11%。實現每股收益0.65元，略低於我們此前預期。公司擬每10股派息1.5元(含稅)。公司同時公告了2015年一季度業績預告，預計一季度盈利6691.56萬元-7990.35萬元，增長40%-60%，增長動力主要來源於景區接待遊客量以及政府補助的增加。

異地項目成長迅速：報告期內，三亞景區實現業務收入1.55億元，子公司凈利潤8030萬元(凈利潤率為50.32%)，收入增長及凈利潤率都較高，略超出我們此前預期值。我們認為，公司較強的營銷能力以及景區相對良好的團散結構是項目較快成熟的主要原因。綜藝節目《奔跑吧兄弟》同名電影在三亞景區取景，電影的放映有望提升三亞景區的知名度。此外，2015年2月15日二期項目冰雪世界已開業，獨特的產品體驗將豐富景區內容。三亞項目后續增長仍值得期待。去年開業的麗江和九寨項目分別實現收入7198萬元和6241萬元，培育速度基本符合預期，其中麗江項目由於景區投入較大，凈利潤率則略低，約為12.5%，九寨溝項目凈利潤率為30.5%。此外，異地項目的陸續開業，導致公司的管理費用以及廣告宣傳費用都有所提高。

正海磁材(300224,股吧)：內生外延有望推動15年業績繼續增長 買入評級

2015-02-27 類別：公司研究 機構：海通證券 研究員：施毅 鐘奇 劉博

事件：公司業績快報顯示，2014年營業收入7.7億元，同比上漲40.44%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.13億元，同比上漲45.84%，折合eps為0.47元。

點評：1.第四季度業績平穩。2014年1-3季度單季eps分別為0.05、0.15、0.17元，4季度單季eps在0.10元，同比大幅好轉。

2.下游生產項目均有明顯增長。2014年度預計業績較去年同期有所上升，主要原因系公司風力發電、變頻空調等傳統優勢市場的需求較去年同期有所增長，同時公司加大了新興及海外市場的開拓力度，積極版面，促進公司銷售收入和凈利潤相應增長。

愛爾眼科(300015,股吧)：並購基金助迅速擴張 強烈推薦評級

2015-02-27 類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：鄒敏 葉寅 魏巍

公司収布2014年年度業績快報，收入和凈利潤分別為24.02億和3.09億元，分別同比增長21.01%和38.22%，實現eps為0.47元，略高於我們之前預測。

平安觀點：

白內障和視光業務促業績快速增長。白內障手術及視光業務仍保持30%左右增長。白內障業務方面，公司加大篩查力度，優化服務流程幵提升接診成功率。視光業務方面，憑借公司專業醫學優勢開展視功能檢查等項目，收入實現快速增長。

利潤增速高於收入增速一方面在具體業務如白內障手術方面，優化產品結構提高平均單價幵拉升手術毛利率水平；另一方面是通過幵購基金在上市公司體外新建醫院，上市公司盈利醫院占比增加從而利潤率逐步提高，目前上市公司有超過50家醫院，其中約30家實現盈利，成熟醫院凈利率能達到25%，公司整體凈利潤率約13%，存在持續提升空間。

“幵購基金”及“合伙人計劃”助力地市級醫院迅速擴張。公司外延擴張迅速，通過公司、產業幵購基金新建或幵購的雙輪驅動収展模式，目前整體加總已擁有80多家醫院。公司計劃2020年建成200家醫院，1000家基層眼科（及眼視光）門診中心，當前重點版面地市級醫院，而民營眼科醫院在地市級具有相對較高的競爭力，幵且單體醫院面臨大型眼科集團競爭時逐步傾向於轉讓退出，在面臨各種有利形勢下借助“幵購基金”及“合伙人計劃”等有效手段有望快速版面。

遠程醫療有望助力專科醫院集團業務拓展創新。公司作為連鎖專科集團具有眾多實體網點的優勢，預計公司通過在集團內部實現遠程醫療項目，提高基層醫院特別是在眼底病等影像診療服務水平，能夠增加整體醫療服務數量；借助第三方醫患平臺通過o2o模式，線上提供網絡咨詢而線下提供進一步診療服務；公司通過自建醫患服務互聯網醫療平臺，提供診前、康復等優質服務，提高患者黏性。

投資建議：公司戰略収展明晰，作為國內眼科連鎖醫院龍頭，在當前地市級醫院擴張的有利條件下，通過新建及外延幵購、學術能力提升、新亞專科業務及產業鏈拓展，有望帶來新一輪持續的業績快速収展期。預計2014-16年公司eps分別為0.47、0.60、0.79元，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：醫療責仸風險，集團管理風險。