多阮伯·米斯特里：預計明年六月份棕櫚油價格會持續受壓

歌德瑞國際貿易投資公司董事多阮伯·米斯特里

和訊期貨消息由大連商品交易所和馬來西亞衍生品交易所聯合舉辦的「第十一屆國際油脂油料大會」於11月9日在廣州舉辦。來自中國、馬來西亞、美國等多個國家的嘉賓將齊聚一堂，對當前宏觀經濟形勢、產業發展現狀及農業企業風險管理等市場熱點問題進行探討。會議主題演講安排了「供給側改革中的宏觀經濟形勢分析與展望」；「場外衍生品與企業風險管理」；「中國油脂壓榨產業現狀及發展展望」等9個市場關注的熱點話題。同時，會議專門安排了「農產品(000061,股吧)企業的風險管理與發展」和「油脂油料市場發展展望」兩個專題論壇，針對當前行業熱點問題進行解讀。和訊期貨參與全程網絡直播報道。歌德瑞國際貿易投資公司董事多阮伯·米斯特里做主題演講。

當前棕櫚油產量存在兩種恢復態勢，印度尼西亞恢復強勁，馬來西亞恢復疲軟。大商所和CBOT存在大規模基金活動，他說這可能迅速改變市場。展望未來，棕櫚油總庫存減少550萬噸，但他說庫存的下降王萬預示着下一年度會大幅反彈。

對於其他油類，他說葵花籽油產量大幅增長，黑海葵花籽油最具競爭力。大豆壓榨量大幅增長，尤其是中國。另外需要警惕來拉尼娜現象，菜籽和菜籽油產量雙雙下降。

總體而言，他說現在基金被市場綁架，但基金也可以快速撤出。如果出現天氣問題，棕櫚油市場情緒可能迅速反轉，17年將是中國、印度、印尼和新興市場的年份。

以下為文字實錄：

米斯特里：女士們、先生們，大家下午好！感謝馬來西亞衍生產品交易所再次邀請我在我們這次會議上發言，我也非常高興能夠重新回到廣州。

我知道有一個事實，就是今天我發表演講之後，這個時候美國的總統大選已經揭曉了，美國大選的結果將會給整個市場帶大巨大的、深遠的影響，而且這麼一個因素會深深的影響到我們今天所提到的方方面面的消息。今天晚一些時間我們還會受到美國農業部的報告，明天會收到MPOB的發布，他會給我們發布馬來西亞農業產品的資訊，我相信大家都會知道我本身作為一個預測者，今年要做出市場前瞻性的預測，任務非常艱巨，做準確的預測幾乎是非常困難的一件事情。

棕櫚油的市場是經歷了兩個重要的影響，一方面是在印度尼西亞的棕櫚油非常強勁，在最近剛剛召開的兩次會議中，很多演講者都試圖解釋一下為什麼印尼和馬來西亞在棕櫚油方面截然不同的走勢。我們也希望可以預測一下什麼時候才能看到馬來西亞的棕櫚油產量恢復並且獲得加速的發展。當然我們也想就價格做出預測，在八月份、九月份和最近的十月份，棕櫚油的市場出現壓榨量不足的情況，八九十這三個月都是如此，這就是因為我們的存量非常低，馬來西亞棕櫚油的存量很低。在過去兩個月同時看到基金非常積極的參與穀物、油脂這個行業，特別是油脂油料的參與比農作物的參與還要積極，同時我們也看到在油脂油料方面的時間也很長。我認為這個顯示出來的，就是世界市場有這種宏觀的局勢正在發生，可能是這些基金，大宗商品的價格目前太低了，所以未來走勢一定是往上的。但是我自己不希望過多的去預測哪些事情基金要做、哪些事情基金不做。我只是講一些基本面的東西，同時提請大家，特別是我要對那些看漲的人一個警告，就是說基金他們的動作是很快的，可能現在他們投資，但是很快就會離場，基金離場的速度非常快，基本面的改變速度快很多。

現在我想給大家講一下棕櫚油的產量問題，現在很明顯的可以看到從2015年10月到2016年9月期間馬來西亞的棕櫚油產量從1987.2萬噸下降到1768.7萬噸，這個降幅達到11%。印度尼西亞的棕櫚油產量也下降了400萬噸，泰國產量同樣是走低的，總體來說，從2015、2016油量年份來看，棕櫚油的產量減少了600萬噸，這是前所未有的降幅，這個降幅在我們歷史上幾乎從來沒有出現過。10月份馬來西亞的產量比預期稍微好一點，有可能會跟9月持平或者稍微高一點，很多馬來西亞的專家告訴我們說，產量會達到巔峰，但是他們的預測是錯誤的，我自己的猜測是11月的產量也會保持疲軟，而且也證明這個產量的恢復是非常有限的。同樣的12月也是一樣，除非我們在馬來西亞出現非常罕見的情況才會出現改變。我會把我之前對馬來西亞的產量預測做調整，大家看到對馬來西亞產量，2016年到2017年的時候，我上次說的是1800萬噸，現在改成了1750萬到1770萬的調整，我給大家做出預測，那麼庫存如何呢？2015年11月到2016年8月馬來西亞的存量290萬噸下降到了140萬噸，同樣在印度尼西亞存量也是發生了下降，從2015年11月的500萬噸產量下降到2016年8月，就是9月期間棕櫚油兩大主要產油大國的產量下降總額達到500萬噸，這也是前所未有的下降，令人難以相信。

所有這些產量方面的下降，對我們而言都是要進行警醒的，同時要注意的是所有這些產量下降發生在過去，是過去的事，已經是事實，我們要記住的是當棕櫚油產量發生減少的時候，往往在下一年度就會反彈，所以2016-2017的年度也包括2017年自然年度，我們必須要期待棕櫚油產量很可能有強勁的反彈，可能這個反彈量達到650萬噸。我們現在預測馬來西亞和印度尼西亞在2017年的棕櫚油產量，我們覺得很有可能兩個國家他們的未來一年產量會超過2015年的產量，而且我們也不能忘了在其他一些植物油領域出現的產量的增加情況。

最近讓我們感覺高興的一個驚訝，就是說在烏克蘭、俄羅斯葵花子油的產量也出現了增長，我預測2016到2017油品年至少受到一百萬噸的葵花子油的增量，還有黑海葵花子油的增量協調會有所增加，因為黑海比阿根廷的葵花子油質量高。我們可以看到阿根廷的葵花子油要見價出售，因為黑海的葵花子油這麼有競爭力。還有看看美國的農作物，包括大豆的產量也是連續三年在不斷的上升，我們看到美國的大豆三年增加，而且南美的產量連續七年增加，世界範圍內這種壓榨不斷擴大，特別是考慮到中國和其他一些新興的壓榨國度，像巴基斯坦都在不斷的興起，大豆油的產量不斷的在擴張，2016、2017年大豆油的生產會再增加250萬噸，我們必須要考慮到南美2017年第一季度的時候很可能出現一些波動性的因素，包括拉尼娜的重新返回。如果出現拉尼娜現象的話，可能讓價格上漲，拉尼娜現象不出現的話，就會讓巴西的產量出現大幅增長，甚至打破歷史記錄。唯一的一種可能產量下降的油脂，就是菜籽油，歐洲對於菜籽油的產量下降非常大，現在加拿大的產量也有可能下降。我們看到只有在印度和澳大利亞的菜籽油產量是增加的，目前這個階段，印度的菜籽油作物正在種植，而且我們期待着今年收成非常好。同時今年早期的時候他們菜籽油的收成也非常的好。

現在我們看一下中國的情況，中國國家儲備菜籽油進行釋放，這個是2016年菜籽油市場的轉折點，國家儲備在2015、2016期間釋放出十萬噸的菜籽油。我們看到從10月份第二周以來再次釋放菜籽油，同時也會對未來油品的價格帶來影響。同時中國進口大豆油，並進行本地壓榨，我們的產量會超過去年，所以大豆油很快會在中國市場遭受到壓力，中國很有可能加快進口葵花子油，如果這些情況發生了，中國是不是進口棕櫚油，如果中國繼續進口棕櫚油達到每個月50萬噸的規模就要拭目以待，我們看到比以前更需要棕櫚油。

現在我講一下印度的情況，這裡可以看到在過去四年印度在2014、2015年度的第一列的預測和第二列實際的數字，第三列是未來的預測，我們看到大豆油比我們預計的低很多，我們看到印度的棕櫚油實際進口量也比我們當時預測的要多，那麼明年我們覺得印度對於棕櫚油的進口是會稍微比今年有所增加，因為印度本身的生產已經很好了。為什麼印度的棕櫚油需求量停滯不前甚至下降呢？印度的市場市佔率的損失主要是因為印度尼西亞和印度的關稅制度改革，由於出口稅倒掛，一方面是增加了稅，另外印度的稅也增加了，他不希望進口太多的棕櫚油，他希望更多的進口葵花子油或者大豆油，因為這個方面他提煉方面沒有太多的競爭，所以我們要說的就是精聯廠是印度的市場守衛者，他決定進口什麼樣的產品。同時我們還要看的是印度會不會在油品的增長恢復到以前的速度，目前印度已經達到16公斤，那麼現在印度的人均消費量達到了16公斤，如果考慮到印度未來對於奶製品對油脂的需求量增加的話，可能達到每年18公斤的消耗量，我們可以看到今天為止，棕櫚油仍然享受了5%的稅收優惠，比其他的有一些優惠，而印度的精鍊行業習慣在11月的時候，在他們的檯燈節之後，這些煉油場希望可以調整這方面的關稅，就像印度提煉的這些油廠，他們敦促政府提高進口油品的關稅，他們覺得精鍊油品的關稅高於生油的關稅，印度的煉油場要求政府做出這些稅收的調整改革，所以我們明年印度的關稅會進行調整。

我們現在看看世界範圍內能源的需求，馬來西亞的政令方面非常有效，但是唯一一個很大的問題，就是印度尼西亞的政策是不是可以很好的執行，從印度尼西亞房地產資金給的補貼，是從2015年11月開始生效，但是這個基金同時從7月份的時候開始接受一些費用，其實一方面是給補貼，一方面徵收其他的收入，這就意味這基金有一個緩衝期，現在基金必須要為每年每個月的補貼進行融資。所以從11月開始，印度尼西亞的基金只能有能力來提供15萬噸的生物柴油的補貼，由於每個月的量，而不是過去的20萬噸每個月的量。直到今年位置已經補貼20萬噸的生物柴油，現在已經降到15萬噸了。我們同樣也看到全世界豆油一樣的情況，生活柴油的法律受到壓力，政府也不願意去利用這種昂貴的補貼，所以主要的問題還是來自美國的生物柴油，法律會不會更多的有利於混調商，新的美國大選的總統會不會鼓勵生物柴油呢？因為特朗普可能更傾向於化學能源，預測世界的能源需求在2015、2016年最增長150萬噸，但是2016、2017年度對於植物油的全球需求可能對於生產生物柴油只有30萬噸的需求。食品的需求去年增長250萬噸，2016、2017年預計食物需求增長300萬噸。

現在講到供應和需求同步增長之後的變化，看到明年豆油的供應增長250萬噸，油菜籽油會減少150萬噸，棕櫚油的供應增長650萬噸，其他的油像葵花子、椰子油也會增加供應。去年總供應減少了540萬噸，而今年我們預測總供應量會增加950萬噸，去年總需求增長400萬噸，今年我們預測總需求會增長330萬噸。你看到這個差距，就是供應增加和需求增幅之間的差距。我還沒有考慮到印度的供需以及中國的釋放儲備的報告，我覺得這是外部因素，跟世界生產無關，這個還要放在更大供應的格局一起看。基金經理顯然不理解這些基本面。你盤市場這些活動，基金經理是看不懂這些市場基本的。去年馬來西亞的庫存、印尼的庫存減少了500萬噸，今年我們就要補回這個失去的庫存，在其他地方都會加庫存。我在講價格前景之前想談一下可持續性以及棕櫚油可持續發展圓桌會議，這個RSPO去年表現很好，今年繼續壯大，我們也必須意識到現在對於這種經認證的材料可用性供應比較緊張，所以它的溢價已經失控，實際上這種認證的項目只是為了確保棕櫚油的可持續性，但是不要因為認證搞的大家買不起或者買不到。接下來做一些價格的展望，假設布倫特原油會保持每桶40-50美元的價格，預計美國聯儲12月可能會定期的加息，預計馬來西亞對美元的匯率會包括穩定，我另外一個預測可能已經錯了，就是說美國總統不會被當選，這些是基本面，不是政策面。

我們看一下價格展望，世界最大的植物油進口國家是印度，印度總是搖擺的國家，他直接影響價格，今年早期的時候也解釋了我的理論，就是印度什麼時候會上鈎，當時印度的上鈎價已經被指出來，什麼叫上鈎價知道嗎？所謂上鈎價就是這個價格上升到某一個水平，然後這個價格就像咬了你一口一樣，消費者說不能再猛了，所以印度對於原棕櫚油是6萬盧比一噸，到這個價格印度人就受不住。本地價格在過去12月期間已經接近每噸6萬盧比，5萬多差不多6萬噸，我們看到印度人的需求馬上就放慢，印度這種阻力價是他價格很重要的關口，印度棕櫚油的價格一定要跌到5萬盧比每噸，包括印度的批發價必須不能跌過5萬噸，從供應的角度來說，供應開始越來越增加，庫存開始被補充，CPO的期貨連續三個月以後必須要降下來，從當前的2800的期貨價短期內降到2500林吉特，這個價格不降下來需求就沒有辦法支撐住。早期預計22000林吉特，但是那個預測被基金經理他們的行動，特別是中國大商所的基金經理的行動推翻了，所以未來我們會看到明年的第二、第三、第四季的時候，我預測棕櫚油在馬來西亞的庫存增加，所以預計明年六月份的時候棕櫚油價格應該會持續受壓，在壓力之下會跌到2200林吉特的水平。如果沒有其他基本面的事件，棕櫚油的價格會下跌。

豆油目前來說價格太貴，而且跟其他植物油沒有競爭性，豆油必須要爭取需求，特別是要跟葵花子油爭奪需求，如果我們剛才說棕櫚油跌到2200林吉特，棕櫚油就必須降到700美元的貨幣價，但是如果大豆油上去的話，會把這個棕櫚油帶上去，我認為目前來說，葵花子油在未來九個月保持對豆油的折價，菜籽油未來六到九個月會對葵花子油保持溢價。還有很多供應也一直在下降，因為它也不能保持月桂油的高價，我認為月桂油價格會降下來，馬來西亞棕櫚油的生產全面恢復，他應該會消除CPQ對CPO的溢價。我寫這個PPT的時候沒有預測到特朗普當選，他今天當選了，我們必須預計有一些市場的反應，而且是重大的反應，至少有一個月的時間，一個月時間之後基本面才會恢復穩定。

最後總結一下，基金投資者的行為對市場有影響，基金經理雖然也掌握一是我們行內人不掌握的資訊，但是我們要記住基金畢竟是一個金融投資者，他們進入市場是儘量的快進、快出，2017年看上去將會是新興市場之年，中國、印度、印尼和其他的新興市場將在2017年大方光彩，所以成長和繁榮將會潮着這些國家的方向出現，我們來自中國、印度、印尼、馬來西亞的各位，我們一定會向前不斷的邁進，而且大家都會有特別好的收益結果，在相對補確定性的情況下，我們看未來幾種要祝大家好運，謝謝！