博時基金魏鳳春：受匯率影響 A股短期下跌概率較大

上周美國公布3季度GDP增長2.9%，是近兩年最快增速，強勁的增長進一步增加了美聯儲加息概率，同時10年期美債收益率上升至1.86%之新高，市場進一步pricein加息預期。而FBI宣布重新調查希拉里電郵案，暗示大選不確定性仍大，VIX隨之大漲5.4%，為近期較大漲幅，外圍不確定性陡增。

國內經濟有向上調整可能，政策或不會進一步放鬆，而匯率是風險點，需要警惕。10月月初至今發電耗煤量數據表現較佳，但三十城市商品房銷售同比降幅出現明顯擴大，10月CPI大概率走高，預計在2.2%或更高。總的來看，未來市場增長、通脹預期仍存在進一步上調的可能，貨幣、財政政策不會出現進一步放鬆。人民幣對一籃子貨幣匯率近期並未趨勢下行，但人民幣「跟隨」美元指數上升而貶值的過程中，匯率市場預期有不穩定跡象，反映在上周較高的在岸市場即期交易額上。

基於上述宏觀判斷，我們對大類資產做如下展望：

A股市場對經濟增長的預期可能調整，央企層面的國企改革或加速推進，房地產調控引發資金配置逾期，均對股市形成支撐，但市場仍看不到增量資金入場，可能延續結構與盤整行情。匯率當前的確具備不穩定因素，對應的是一段時間內A股或有可能出現持續時間較短、但較急的下跌。港股短期或受制於海外不確定性增加而出現調整。

國內債券市場在經濟企穩，通脹上行的背景下，債市基本面有所轉變，債市或難進一步上漲，調整風險有所上升。

雖然庫存和鑽井數據利好油價，但市場並未給予響應，顯示市場對供給過剩和產油國限產可信度的擔憂在加劇。產油國之間的利益爭奪使得凍產協議達成前景不明，市場的懷疑情緒也日漸濃厚，如果最終沒有實質性政策推出而僅僅是停留在口頭層面，油價不排除再次暴跌可能。短期來看，市場擔憂使得油價面臨回調壓力。本周維持對原油的低配。對於黃金，加息落地之前，我們對黃金保持持續的謹慎。