楚天科技：制藥EPC項目獲國際市場突破 買入評級

■業績符合預期，盈利能力提升：公司發布公告，前三季度實現營收7.01億元，凈利潤9495萬元，同比增長2.88%、10.48%，對應EPS0.22元，業績符合預期。其中，第三季度營收為2.62億元，凈利潤4510萬元，同比增長0.48%、21.57%。前三季度毛利率45.17%，同比上升2.6個百分點，凈利率13.51%，同比上升0.93百分點。

■主業國內需求平穩，海外業務繼續翻倍增長：隨着國內醫藥行業新版GMP認證結束，制藥裝備行業市場需求持續下降，公司傳統主業增速放緩，但新產品配液系統、水處理系統、隔離系統及滅菌物流系統等銷售同比大幅增長，同時，公司積極外延收購，2015年收購楚天華通100%股權，16年1季度收購四川醫藥設計院100%的股權，新設了智能機器人(300024,股吧)公司，完成增資睿祥科技公司，子公司前三季度經營情況良好，貢獻營業收入1.39億元，歸母凈利潤2580.77萬元。公司加強國際業務宣傳及推廣力度，進一步拓展了國際市場，前三季度出口收入同比增長127.77%，在總收入中上升至22.98%，與上半年相比，第三季度海外業務加速開拓，未來海外業務將成為業績增長的主要驅動因素。

■增資控股朗利維進軍固體制劑裝備領域，持續推進整廠EPC布局：8月19日，公司公告向朗利維科技有限公司增資2328萬元，朗利維將成為公司控股子公司。朗利維主要產品為壓片機，現有SPE370系列全自動高速壓片機、SPE660系列全自動高速壓片機、SPE1000系列全自動高速壓片機等多系列產品，填補了國內技術空白。

此次增資朗利維，是實現「一縱一橫一平台」發展戰略的重要布局，向提供醫藥裝備整體解決方案、制藥整廠項目工程總承包(EPC)和打造醫藥智慧工廠的方向發展。

■首個EPC項目日前於俄羅斯開工，制藥整廠EPC獲國際市場首肯：公司官網報道，Belpharm項目總投資2000萬美金，其中公司承擔800萬美金項目建設，預定2017年底投料生產。項目包括一樓智能化立體倉庫及冷庫、物理化學實驗室、微生物實驗室，二樓全自動智能化液體安瓿灌裝線，並配備機器人後包線，建成後預計穩產達24000瓶/時，還包括三樓2條固體制劑生產線及全部的公用設施和潔凈設備。

該項目建設工期為12個月，預定在2017年底投料生產。我們認為該項目的落成標志着公司EPC轉型取得階段性突破，未來成為拉動海外業務開拓加速的關鍵動力。

■維持買入-A評級，6個月目標價23.43元。預計2016年-2018年凈利潤1.91億元、2.42億元、3.25億元，EPS為0.43元、0.54元、0.73元，積極布局醫藥/醫療機器人產業化，增資控股加快實施「一縱一橫一平台」發展戰略，長期看好其在醫藥工業4.0領域的發展前景，買入-A評級，6個月目標價23.43元。

■風險提示：傳統聯動線大幅下滑的風險；競爭加劇導致產品毛利率下降【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】