雲圖控股：品種鹽業務值得期待 增持評級

投資要點：

公司公布三季報，略低於預期。公司16年前三季實現營收46.94億元（YoY-5.74%），歸母凈利潤1.62億元（YoY+1.28%），對應EPS0.16元（按最新股本攤薄），略低於我們預期；16Q3單季實現營收15.11億元（YoY-27.29%，QoQ-9.4%），歸母凈利潤0.52億元（YoY-25.5%，QoQ-11.86%），對應EPS0.05元。業績低於預期主要是由於復合肥行業整體低迷，量價齊跌。

公司同時預告2016年歸母凈利潤區間為1.60-2.2億元同比變動幅度為-20%—10%。

復合肥三季度銷量和價格同比雙雙下滑拖累收入和凈利潤。今年以來農產品(000061,股吧)價格持續下跌，原料單質肥價格不斷下跌，疊加去年化肥恢復征收增值稅政策引發的提前采購帶來的高基數，公司3Q16單季度收入和利潤同比下滑幅度較大，預計四季度銷售壓力仍然較大。值得關注的是由於行業的持續低迷，被動去產能正在繼續，行業集中度不斷提升。下半年以來公司在美國和加拿大建立子公司，進軍北美市場的復合肥進出口貿易，在遼寧繼續投建15萬噸BB復合肥項目，拓展東北市場，全國布局基本完成。

品種鹽業務受累於公司食用氯化鉀及海藻碘產品價格下降同比下滑，同時部分鹽業公司減少采購量用以應對明年年初的鹽改。17年1月1日起鹽改正式落地，制鹽企業可以進入流通銷售領域，公司目前為國內最大的品種鹽生產企業，在渠道、品牌、產品、產能等方面做了完善的布局，預計17-18年公司的品種鹽業務將迎來較快增長。

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