緩升息基調＋公債殖利率抬頭，高收益債後市轉佳

◆ 過去兩年度，美國 10 年期公債殖利率攀升期，高收益債指數平均走揚

隨著本周 FOMC 公布之會議記錄 (10/12)，顯示美國聯準會緩升息基調明確，加上油價持續反彈，以及歐日央行重申必要時將加碼寬鬆的立場，均將能有助於降低升息對債市的衝擊，引導對利率較敏感的美國公債殖利率也順應抬頭，對於提振風險性債券的走勢也有所助益。根據彭博資訊統計，2015 年度以來，美國 10 年期公債殖利率有 5 次大幅攀升期間，較積極的債券種類相對走揚，其中以美國高收益債券的平均上漲機率最高、平均漲幅最大，表現相對優於其他債種（見表）。

富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）經理人謝佳伶表示，目前金融市場的環境變化，為高收益債挹注有別於去年的表現空間，追溯原因有三項：第一，美國聯準會暗示十二月即將升息，歐洲央行暗示可能縮減購債規模，迫使全球公債殖利率走升，加上負殖利率債券的規模龐大，引發「市場資產荒」，目前美國 10 年期公債殖利率水準從七月的 1.36% 來到至今的 1.76%，此期間為美國高收益債券指數帶來 4.51% 的漲幅（見表），在緩升息趨勢下，預期後市亦可延續此波行情。

其二，高收益債基本面仍維持投資價值，主要是近期 OPEC 限產協議達成共識，油價止穩反彈，能源產業風險降低，近期能源消息面、企業財報與獲利表現，搭配經濟數據等表現，預估部分能源企業第三季獲利成長有望轉正，有機會支撐與能源產業相關的美國高收益債續揚，在當前低利環境下，可望持續獲得資金青睞，將引導高收益債受惠。

第三，對於低利率環境的延續，市場上充沛的資金將重新回流至利差型資產。謝佳伶表示，根據 EPFR 最近統計，來自於歐洲及亞洲的資金開始回流入美國市場，由於美國高收益債券具有高殖利率與存續期間短的雙重優勢，受到追求收益的資金行情與外資回流能量所推動，美國高收益債券後市可望轉佳。

惟目前風險評估上，謝佳伶表示，高收益債市整體評價中性偏多，能源企業的債息收入也將是重要的收益來源，仍有利於投資人長期持續持有，但短期或許將因油價漲跌或升息影響而轉趨震盪，長期上則仍須關注能源價格波動、股市風險及高收益債整體債信變化等指標，對長天期債券價格的波動度仍須謹慎，建議投資人可選擇以短天期、聚焦美國高收益公司債為主之資產，並搭配觀察債券信用循環與風險可控程度，相對能透過操作策略、篩選機制，找出跟隨市場行情延續的高收益債券之標的。

展望後市，謝佳伶表示，今年全球高收益債券新發行量增加有限、債券到期金額也相對有限、企業償債能力提升、違約率下降等各大籌碼面和基本面的利多匯聚下，有助於利差進一步收窄，對於長期投資前景將保持看好態度。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
此外，本基金可投資於美國 Rule 144A 債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，本基金可投資 Rule 144A 債券之比重限制及相關風險，請詳閱基金公開說明書。
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