金利科技：收購微屏發力地方性棋牌游戲 買入評級

投資要點：

擬收購國內優質棋牌游戲商微屏軟件科技，公司有望迎來利潤新增長點。微屏軟件在國內棋牌游戲行業具備差異化優勢，旗下PC游戲平台「人民棋牌」與移動游戲平台「掌心游」地方特色突出，收入增長穩定。公司可利用微屏軟件客戶資源，實現優勢互補，進一步促進主營業務發展。

公司2015年剝離原主營業務，收購歐洲最大游戲商品B2C平台MMOGA，轉型游戲電子商務平台。MMOGA具備銷售游戲許可碼及虛擬商品先發優勢，積累眾多客戶流量，且用戶粘性高，平台轉化率高出電商行業市場平均值5-7個百分點。2015年MMOGA業績承諾完成情況基本達標，16年下半年全球幾款重磅游戲的上線+海外游戲迎來游戲旺季，為MMOGA業績完成提供強有力支持。

戰略布局電競+VR，提供新的利潤增長點。公司擬募投1.1億元用於電競平台升級、VR游戲研發及VR線下體驗場館建設，充足的資金將助推電競與VR戰略的成功落地。標的公司微屏軟件在電競領域有所涉及，並且擁有豐富的游戲開發運營經驗與龐大的用戶群，將有效助推公司戰略實施。

買入評級：MMOGA作為歐洲線上游戲相關產品零售電商平台的領軍者，未來隨着公司線上廣告業務發力，游戲出海邏輯體現，電競與VR布局加強，外延並購加速，公司有望迎來多個利潤增長點。由於購買MMOGA後續款項支付貨幣為歐元，公司不存在歐元敞口，匯兌損益有望在未來得到沖抵，故我們暫時不考慮其影響。

本次擬收購微屏暫未落地，我們當前不予考慮其業績。我們預期16/17/18凈利潤分別為2.94億元、4.22億元、5.17億元，采取可比公司估值法予以17年35倍PE，對應目標市值147.7億元，對應目標價101.2元，首次覆蓋，予以買入評級。

風險提示：收購整合不達預期，匯兌風險【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】