李慧芬：14元左右買入蒙牛乳業(02319-HK) 目標17元

蒙牛乳業(02319-HK)在內地生產及銷售優質乳製品，提供多元化的產品，包括液體奶產品(如超高溫滅菌奶（「UHT奶」）、乳飲料及酸奶)、霜淇淋、奶粉及其他乳製品(如奶酪等)。憑藉其主要品牌蒙牛，集團已成為中國領先的乳製品生產商之一。
 
今年上半年公司實現收入272.6億元，同比增長6.6%，其中液態奶貢獻總收入的87%達到237.6億元，同比增長8.3%，霜淇淋業務獨立團隊管理後也逆轉下滑局面實現同比增長3.6%，奶粉業務則同比下降6.9%，霜淇淋和奶粉業務貢獻公司總收入的6.2%和6.1%。毛利潤率提升的同時費用投入也增加：上半年公司整體毛利潤率達到33.7%，由於促銷力度減弱，環比去年二季度毛利潤率提升了2.9%，同比去年也有1.9%的提升。蒙牛乳業持續產品升級，並不斷開發新產品爭取更高的市場份額。蒙牛乳業受益于原料奶成本仍處於較低水準，整體毛利潤率穩定。
 
此前有大行發表研究報告，指蒙牛乳業委任盧敏放為新總裁，可更好地平衡及連結蒙牛、中糧及達能之間的利益。蒙牛主席馬建平強調，董事會及投資者也不滿意蒙牛與依利的差距擴大，中糧提名盧敏放為新行政總裁，獲得達能及Arla同意及支持。蒙牛策略沒有改變，會更努力專注於效能改善及擴大利潤空間。依靠盧敏放與達能的10年關係，蒙牛毛利可望得到改善(特別是乳酪)。
 
預計蒙牛乳業有望提高盈利，建議投資者於14港元左右買入，目標17港元。

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