中國的外匯存底有序「減肥瘦身」不是壞事

有評論指出，近來大陸外匯存底余額連月減少，並已減到多年來的最低水位，因而引起市場騷動，並致人民幣匯率一度貶值。事實上，現階段大陸外匯存底的減少，本質是熱錢流出，但仍需大陸政府妥善調節，以避免恐慌性資金外逃，並讓外匯存底得以有序地「減肥」。果能如此，則大陸外匯存底減少就不是壞事。這篇文章具有一定的借鑒意義。

中國人民銀行最新公布統計數據顯示，9月底大陸外匯存底余額為3.1664兆美元，月減188億美元，是連續第3個月減少，而且已減到近5年來的最低水位。

近來大陸外匯存底余額連月減少，並已減到多年來的最低水位，因而引起市場騷動，並致人民幣匯率一度貶值。事實上，現階段大陸外匯存底的減少，本質是熱錢流出，但仍需大陸政府妥善調節，以避免恐慌性資金外逃，並讓外匯存底得以有序地「減肥」。果能如此，則大陸外匯存底減少就不是壞事。

中國人民銀行最新公布統計數據顯示，9月底大陸外匯存底余額為3.1664兆美元，月減188億美元，是連續第3個月減少，而且已減到近5年來的最低水位。

嚴格說來，大陸外匯存底減少的趨勢，早在兩年前已出現，迄今各月底外匯存底余額大都是「月減」情況，僅有少數月份是小幅回升，但完全無力逆轉外匯存底縮水的格局。

海內外金融界人士都記得，2014年6月底，大陸外匯存底余額增加到3.9932兆美元的空前高水位，差一點突破4兆美元；但很快地受到大陸整體經濟增長力道走疲、資金外流等因素影響，而出現逐步滑落現象。甚至，去年滑落速度加快，致上述余額竟在此1年間減少了5,127億美元之鉅，頗讓人驚心。

對此，中國人民銀行行長周小川倒是「老神在在」。他在今年初表示，去年大陸資金外流及外匯存底余額的大減，「大都是熱錢外流，就讓它去吧」；這項說法，頗有安定人心之效。

周小川的「熱錢說」，是解讀當前大陸外匯存底縮水現象的重要准繩。的確，更早前的幾年間，國際熱錢受當時人民幣匯率升值因素所誘引，持續大量涌進大陸，致使大陸外匯存底規模快速膨脹，並且早已過度「肥胖」，也衍生了後來「減肥」的必要性。

剛好在10年前的2006年10月，大陸外匯存底余額才升逾1兆美元大關，但到2014年6月即增至迫近4兆美元（如上所述），計在7年多期間多出了約3兆美元，且因其比同期間大陸外貿順差總額多了4成左右，說明這筆錢里面確含有相當多熱錢。

而該期間過多熱錢流入大陸，超過市場胃納能力，只好由人民銀行收買，致使外匯存底余額節節升高。而人民銀行收買熱錢所放出的人民幣，又造成大陸貨幣供給額顯着擴張。這是近幾年大陸社會上盛行金錢游戲的重要原因，即連今年的房地產炒作熱潮，亦與此有密切關聯。

而金錢游戲高燒不退，也說明大陸外匯存底的「減肥」仍有必要持續進行。9月底大陸外匯存底余額雖降到3兆1千多億美元，但仍穩居全球第一，且足以支應大陸接近兩年之進口用匯需求，是過多了。

按照目前普世流行的說法，一國外匯存底若能支應該國3個月進口需求，已是足夠；若能支應該國半年進口需求，則為寬裕。大陸因「國情特殊」，難免需要更高標准，惟即便採取足夠支應1年進口需求之高標准，則拿去年全年大陸進口金額約1兆7千億美元來比較，仍可見9月底外匯存底余額，多出了1兆4千億美元；這是可以適度消除的「肥肉」。

而其消除過程，必須有序地進行，不能像去年一年遽減5,127億美元那樣地聳人聽聞，以免引發市場的無謂震盪。這就需要大陸政府通過政策舉措，來妥善調節熱錢或一般資金的流出數量，避免其恐慌性外逃。

穩健的匯率政策運作，是最佳的調節手段；務必使人民幣匯率在走向市場化過程中，仍能維持「動態穩定」，這樣才能使以往涌入的熱錢，於當前以冷靜理性步調有序退出，而不致爭先恐後地出走。

今年底前美元很可能再度升息，是大陸匯率政策是否穩健的一大試金石；人民銀行正好可以撥出一些美元外匯存底，到外匯市場去拋售，以支撐人民幣匯率水平，使其不致大貶。只要匯率相對穩定，大陸上的熱錢即便要持續外流，其流出數量亦應屬可控。

除此之外，官方對於大陸廠商的買匯用度，有必要加強「核實」，以減少蒙混過關情事。其中，廠商借進口「以少報多」手法來外移資金（或熱錢），早已是公開的秘密；這在當前需強調資金有序外流環境下，大陸主管機關實應予以加強查核，以免其成為資金過度外流的渠道。

如果這類事項都做得好，則大陸外匯存底之「減肥」將能有序進行，連帶大陸內部貨幣供給過多問題，也能穩步解決。就看大陸政府如何作政策調節了。（來源：中時電子報）