【坦克爺專欄】看懂大中華─甜味人生背後的投資趨勢

「食物有百味，五味最常在。」酸、甜、苦、辣、鹹等五味，在食物中亦在人生裡，一位深得五味的前輩，勉勵我要追求品味之道、生活常道、人生正道，以此與投資朋友共勉。甜味是五味之一，早期人們吃到的甜味劑多數是天然的，大多儲存於植物體內，如甜菜的根、甘蔗的莖、各類水果的果實等，近代為了滿足醫學與食品加工等需求，市面上才出現了人工甜味劑。在眾多甜味劑中，以蔗糖最為常見，糖與鹽不同，鹽是人類生活中不可缺少的元素，而糖的需求則是隨著生活品質提升而增加，所以製糖技術發展較慢；據學者考證，要到北魏賈思勰所著的農書《齊民要術》中才有關於人們由蔗汁熬糖的紀錄，更早之前的甜味來自於天然的蜂蜜及由澱粉穀物水解所製得的飴 (即麥芽糖)。

歷史上，最早的人們是由蔗汁中提煉粗糙且雜質甚多的赤砂糖，而根據史料記載，甘蔗製糖技術的發展，要到《新唐書 ‧ 西域列傳》始有紀錄，當時唐太宗派人到印度的摩揭陀國學熬糖法，隨後人們吸收了印度的技術並加以改良，才發展出製作白沙糖及冰糖等技術，演變至今，製糖已成為一門現代工藝，從精鍊提純和脫色而製成，到以薄膜透析技術萃取，再低溫乾燥製成等都有。目前製造蔗糖的原料有二，一種是生長在溫帶和亞熱帶地區的甘蔗，另一種則是生長在寒帶地區的甜菜等。先前於《稻神山的投資密碼》提到廣西壯族自治區是中國農業大省區，如糖料蔗、蠶繭、木薯等產量都是全國第一，糖料蔗正是製造蔗糖的重要材料，每年糖料蔗的產量及含糖量高低都影響著糖價的走勢。

過去幾年受制於低糖價，造成全球蔗農與糖廠無法獲得足夠的資金來翻種甘蔗，導致宿根年限偏長，產量預期普遍隨之降低，而部分蔗農轉向種植較易賺錢的農作物如水果等，也讓糖供給進一步下滑。近 2 年由於聖嬰現象帶來氣候異常，2015~16 年的榨季 (即指一個生產期，蔗糖多為當年 10 月份至隔年 4 月份) 出現減產，主要生產國如巴西減產約 4%、印度減產約 9%、中國減產約 18%、泰國則減產約 10%，供給減少的結果，推升了國際糖價一路走高，根據統計今年 2 月中旬至 9 月下旬，ICE 國際原糖價格漲幅已近 80%。

近期受到巴西降雨較往年偏多，甘蔗含糖量下降，糖廠的可壓榨天數減少，全球供給短缺持續，日前分析機構 Platts Kingsman 指出，受到巴西中南部當前年度糖產量下滑 86 萬噸，以及下一年度巴西東北部糖產量預估下降 21.2 萬噸影響，其將全球 2016/17 年度糖市供應短缺預估上調 57 萬噸，至 645 萬噸，而對於 2015/16 年度，該機構也預計全球糖市供應將短缺 521 萬噸，較此前預估上修 20 萬噸。至於全球糖頭號消費國的印度，隨著印度糖廠協會主席表示由於接連的乾旱損及甘蔗產量，印度糖產量可能出現 7 年來首度低於需求，業界人士預期印度 2016~17 年度可能進口 100 萬噸糖，這讓市場產生印度將進口糖的預期，糖價應聲上漲，國際原糖期貨每磅逼近 24 美分，創下近 4 年新高。

國際糖價走揚推升了中國鄭州商品交易所的白糖期貨跟進，近日白糖期貨每噸最高已突破 6700 元人民幣 (下同)，創下近 4 年多來新高水準，而隨著全球供需扭轉、糖消費旺季來臨，加上部分投機資金進場，目前已有業界人士預測白糖每噸有機會突破 7000 元大關，甜味產業方興未艾。如今的變數在中國官方是否會釋出國家儲備的糖？當年官方收儲的底價約在每噸 6100 元，如今的價位官方已無損失，現在就看官方準備標售的數量，據悉，目前市場預估為了避免在 11 月甘蔗收獲前過度影響糖價，即使要標售規模也不會太大，防止糖價出現急漲才是拋售儲備的主要目的。

現階段中國的糖主要供應來源有三，一是以蔗糖、甜菜糖為主的國產食糖，二是進口食糖，三是以高果糖漿等澱粉糖等。近期中國商務部宣布對於迅速成長的進口食糖進行保障措施調查，而官方也進一步加強了打擊食糖走私的力道，這對糖產業將有正面助益，如生產白砂糖及相關產品的中糧屯河 (CN-600797)、從事機制糖生產的南寧糖業(CN-000911)、從事食糖製造的貴糖股份(CN-000833) 等都可列入觀察，而這裡值得關注的是糖價上漲後所產生的後續效應，對於人工甜味劑的需求可望提升，如保齡寶 (CN-002286) 以農副產品為原料，經過生物工程加工，生產低聚糖、高果糖漿、糖醇、其他澱粉糖等產品，近年跨入健康及功能化食品，進軍特殊醫療領域，發展前景看好，可留意；而金禾實業 (CN-002597) 為中國甜味劑的領先企業，擁有安賽蜜、麥芽酚和三氯蔗糖等產品，近期由於中國三氯蔗糖產能最大的鹽城捷康停產，後續可望受惠，也可追蹤。

坦克爺~ 研究台股逾 15 年，近 3 年多研究重心轉往陸股

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