潤達醫療：全國性服務平台加速推進 買入評級

投資要點：

事件：公司發布公告，與長春金澤瑞醫學科技有限公司（以下簡稱「金澤瑞」）簽署戰略合作協議，雙方將在建立統一服務平台、客戶資源共享、新興技術產品引進與合作方面開展戰略合作。

首單技術服務輸出，全國性服務平台正加速推進。金澤瑞是羅氏和希森美康在東北地區的主要經銷商，預計2016年收入規模約2億元，具有較高的市占率和知名度。公司將與金澤瑞展開全面合作，其核心內容之一為構建統一服務平台，平台將整合金澤瑞供應鏈資源和公司技術服務能力（包括但不限於綜合服務信息化管理系統、第三方質量控制管理解決方案、微生物解決方案、分子診斷及病理方案、第三方精准檢驗服務等）以覆蓋整個東北地區，同時共享客戶資源、合作新產品引進及資本合作。我們認為本次合作有如下意義：1）公司將依托金澤瑞在吉林和遼寧的客戶基礎，將進一步拓展整包業務；2）隨着整包業務拓展，有望顯著增加在東北地區收入；3）本次合作為首單技術服務能力輸出，未來該模式有望在其他地區拓展，標志着全國性服務平台正加速推進。

整體綜合服務業務模式順應行業發展趨勢，公司未來發展空間巨大。在當前三醫聯動的醫改政策環境下，驅動檢驗科控費整體綜合服務業務（即整包模式）發展，驅動力主要體現在：1）取消藥品加成和降低檢查費用促使醫院有通過集中采購控制成本訴求；2）兩票制和反腐，均促使壓縮流通環節，進行陽光集中采購。目前公司業務對應的中游流通環節市場空間在800-900億元，格局分散，作為國內龍頭，市場份額占比不到3%。考慮到公司為A股稀缺標的，有望利用先發優勢和資本優勢整合產業，我們認為公司發展空間巨大。

公司業務平台屬性顯著，橫縱向可拓展性極強。作為國內鮮有的跨區域IVD綜合服務商，公司平台屬性突出，我們認為公司業務可拓展性極強：公司第一階段通過管理輸出異地擴張，類GPO模式下，發揮規模優勢並提高向上游議價能力；第二階段向上布局特色產品，嫁接公司終端實現快速上量，目前公司已布局自產生化、糖化血紅蛋白、化學發光、POCT、分子診斷、自免及過敏原檢測等產品；第三階段可依托醫療終端向下發展服務業務，如子公司昆淶生物開展第三方質控服務，與金域檢驗設立合資公司開展第三方檢驗服務，參與設立的兩支並購基金或也在醞釀下游服務領域的新增長點。

盈利預測與投資建議。我們預計2016-2018增發攤薄後EPS分別為0.44元、0.62元和0.78元，對應增發攤薄後PE分別為75倍、53倍、42倍。在醫療服務價格改革的大背景下，公司整包業務順應國家醫改趨勢和醫院訴求，是目前醫改環境下明確受益標的，發展空間巨大，我們堅定看好公司長期發展。同時考慮到公司定增已獲批文，大股東大比例增持及員工持股彰顯對公司未來發展信心，未來有持續外延預期，我們維持「買入」評級。

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