北方國際：增發重組穩步推進 買入評級

核心觀點：

項目進展順利，為深耕海外市場奠定基礎公司海外項目進展順利。公司半年報部分項目還在施工階段，而根據近期公司和集團網站顯示，部分項目已近完工或主體部分完工，預計下半年收入確認將加速。老撾水電站項目穩步推進，埃塞交通市場開拓順利，公司依托集團在海外市場逐漸樹立良好聲譽，為深耕海外市場奠定基礎。

伊朗環境呈現積極變化，公司直接受益伊朗解除制裁經濟狀況明顯好轉，有利於公司伊朗訂單生效執行。公司目前在手重大訂單約579億人民幣，約為2015年收入的13.5倍，其中未生效305億元，未生效訂單中伊朗的訂單占到了250億元以上。伊朗市場潛力巨大，中伊合作加深，公司將迎來重大的發展機遇。

增發重組穩步推進，助力民品國際化平台建設公司9月9日公告關於《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》的回復，並公告重大資產重組報告書修訂稿。交易標的資產的評估值為16.46億元，募集配套資金總額為1.95億元，以24.18元/股的價格發行股份。目前該事項獲得並購重組委員會無條件通過，等待證監會正式的核准文件下發。

投資建議公司多個項目進展順利、伊朗環境呈現積極變化的環境下，我們認為公司已經進入到了能夠延續多年的高速成長階段，增發重組事項不斷推進也在不斷增加高增長的確定性，目前的估值仍有大幅上升的空間。我們維持對公司的「買入」評級。預計2016至2018年公司EPS分別為1.28、1.80、2.44元。

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