國盛證券：牛市助推經濟改革

內容提要：

三季度GDP累計同比增長7.4%，仍低於全年7.5%的水平，其中工業企業營收和利潤的雙降也驗證了工業的形勢依然不樂觀；投資、消費、出口三大需求改善有限，出口有所恢復但可持續性較差，消費略有企穩，投資繼續下滑；從企業層面來看，企業經營依然缺乏應有的活力，融資需求依然較弱。

整體來看，經濟轉型和改革的陣痛期似乎超過我們的預期，其中伴隨的增長與轉型的矛盾仍將持續。綜合考慮分析，我們預計在目前的態勢下，宏觀經濟整體在2014年4季度觸底的概率較大。

經濟增速下降是必然的，但最為關鍵的是轉型能否成功。我國客觀上講，我國GDP增速2007年已經明確見頂，其後進入下行軌道，期間在強刺激的宏觀政策下，有小幅反彈，但仍不改下行趨勢。本屆政府到目前為止舉措得宜，政策長短結合，注重化解當前危機，更着重放眼未來和經濟轉型。

金融領域是資源配置的樞紐是整個改革的重中之重,金融改革是經濟改革的重頭戲,其改革也必將將圍繞經濟轉型、改變發展方式而展開。利率、匯率市場化、人民幣國際化已是大勢所趨，利率進一步下行、人民幣升值、融資結構進一步優化等改革成果將助推實體經濟的轉型和改革，與此同時證券市場也將在改革中快速發展。

綜合以上分析，在宏觀經濟穩定放緩的格局下2014年股指運行區間維持（2000,2700）點是較為合理的，我們認為2014年上證綜指年線收盤價在2115點上漲20%左右的概率較大，在此收盤價的基礎上，2015年上證綜指的漲幅介於15%-20%之間是較為合理的，按此推測2015年上證綜指的主要運行區間較大可能介於（2400,3200）之間。

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