長和明派業績 和黃料賺逾29% 大行：動力來自歐電訊業務

長實及和黃將於明日公布2014年度全年業績。  圖片來源：香港文匯報

長實(0001-HK)及和黃(0013-HK)將於明(25)日(周四)公布2014年度全年業績，市場預計和黃的純利介乎401億至514億元(港元，下同)，按年升29%至65%。多間大行普遍將焦點放於其電訊業務，並期望公司管理層於業績中會透露未來歐洲電訊業務購併機會，而傳統港口業務及零售業務，預計表現平穩。至於券商對長實去年純利預測介乎303.9億元至394億元，按年跌14%至升13%。

而於派成績表前夕，長和股價偏軟，其中，長實昨收報151.3元，跌0.72%；和黃收報104.8元，跌 0.19%。

香港《文匯報》報導，摩根士丹利報告指，去年和黃主要增長動力來自歐洲電訊業務，集團去年EBIT及經常性盈利分別升2%及1%，至658億元及313億元，列帳盈利為401億元，升29%。每股盈利增長弱，主要是由於油價下跌、歐元轉弱，及去年出售25%屈臣氏股權。不過，和黃未來增長動力，將會是重組後更高派息、意大利業務收購合併，以及鐵路業務收入有保證，加上歐洲量寬將會維持低息環境，有利當地業務盈利及業務增長。

當中，去年歐洲電訊業務EBIT按年增長31%至63.83億元，主要是受惠愛爾蘭電訊於7月進行整合，令到EBITDA增加4億元。另外，奧地利及英國乃增長最快市場，EBIT於去年分別升60%及42%。

雖然電訊業務理想，不過，大摩提出多項憂慮，對於英國O2電訊的收購，該行認為當中的開支大，而且收購意大利Wind開支比O2更大，令到和黃淨債務對資本比率，去年上半年17%升至31%；此外，由於歐元兌美元下跌，將成為負面因素。該行認為，今年底英鎊及歐元兌美元，跌5%及10%，將因為歐洲央行再推量寬而加劇跌幅，由於公司40%EBIT來自歐洲，盈利增長會受拖累。

AMTD證券業務部總經理鄧聲興指出，市場關注歐洲電訊業務多項動作後，對自由現金流影響，去年自由現金流升10%，加上協同效應下，有助推升估值。雖然英國及意大利收購交易增加債務，然而重組中，可以釋放公司過去被低估價值，看到長遠潛力。 他認為，未來系內仍有分拆上市可能，未來2至3年下一個分拆上市目標將會是歐洲電訊業務，雖然歐元下跌，但參考過去匯率走勢及和黃業績，公司受匯率影響微。

里昂證券表示，市傳和黃已加緊與意大利網絡商Vimpel Com，就合併雙方在意國的移動資產進行談判，股權架構爭議已取得進展。目前合併內容重點是和黃旗下3意大利，將收購Vimple Com旗下Wind。雙方料已解決控股問題，兩者的合併，將會令和黃於意大利市場的佔有率增至35%，當地營運商的數目會由4個減至3個，相信對和黃及長實的股價有支持，予「買入」評級，目標價分別為123元及180元，和黃及長實對比淨資產值折讓33%。

野村認為，和黃為了減少市場對公司負擔的憂慮，相信會於3英國及O2的整合中，引入機構投資者作為小股東，以減少債務負擔，否則公司會超過25%的負債臨界點。

此外，瑞銀估計長實去年核心盈利按年升13%至378億元，但撇除和黃貢獻之經常性盈利則跌13%至156億元。瑞銀預計，長實在香港的地產業務將錄得強勁升幅，按年升89%至77億元；香港物業發展利潤率維持28%，高於同業平均水平。然而，受累於大陸樓市低迷，相信出售大陸商業物業所獲收益及住宅銷售盈利會減少，預計長實在大陸的地產業務全年跌40%至34億元。瑞銀表示，料大陸放寬信貸及減息，將能有所提振今年表現。派息方面，該行料長實的末期每股派息3.19元，全年股息為3.83元。