葉倫心中最深層恐懼：美國步日歐後塵陷低通膨困境

MoneyDJ 新聞 2016-09-23 11:13:25 記者 賴宏昌 報導

聯準會 (FED) 理事 Lael Brainard 9 月 12 日指出，歐洲、日本經濟體的經驗凸顯出困在低成長、低通膨、低通膨預期環境的風險，需求長期低迷現象是很難導正的，美國應以此為戒、透過政策避免淪落到同樣的處境。

日本央行 (BOJ) 總裁黑田東彥 (Haruhiko Kuroda) 日前感慨民間仍未感受到央行拉抬物價的決心。歐洲央行 (ECB) 總裁德拉吉 (Mario Draghi) 本月初坦承他無法解釋為何歐元區通膨預期再度跌到歷史低檔。

英國金融時報 22 日報導，面對 2011 年 9 月以來首見的三張反對票 (註：高盛統計顯示這是 30 年來第 5 次出現三位唱反調委員)，聯準會(FED) 主席葉倫 (Janet Yellen；見圖)9 月 21 日在聯邦公開市場委員會(FOMC) 決策會議力陳 3 月以來就不斷提出的論點：FOMC 應用傳統貨幣政策去對付經濟動盪的能力是不對稱的，如果經濟發展遠優於預期、FOMC 可以調高聯邦基金利率目標區間，但通膨如果一直維持在低檔、FOMC 僅能透過將利率降至零來提供些微額外的刺激。

歐洲央行 (ECB) 前總裁 Jean-Claude Trichet 在 2011 年 4、7 月各將主要再融資利率調高 1 碼，現任總裁德拉吉 2011 年 11 月上任後接連兩個月各降 1 碼。BOJ 在 21 世紀的第一個十年曾在兩個不同時點調高利率。

華爾街日報 2015 年 9 月報導，7 年來包括歐元區、瑞典、以色列、加拿大、南韓、澳洲以及智利等超過 12 個已開發經濟體都曾犯下「升息後再降息」的錯誤。ECB 2011 年升息的理由是擔心原物料價格上揚會引發通膨，現在看來當時由中國所帶動的報價上揚是不可持續的泡沫。瑞典、加拿大、澳洲以及以色列則是試圖透過升息來打壓房價。

時任以色列央行總裁的費雪 (Stanley Fischer；現任 FED 副主席) 在 2009 年 9 月搶得頭香、成為第一個在全球金融危機過後升息的已開發國家財經領袖。不過，在升息 2.75 個百分點至 3.25%(2011 年 5 月)後，費雪的繼任者 Karnit Flug 開始著手降息、目前 (截至 2016 年 9 月) 當地利率僅有 0.1%。

Brainard 12 日在演說中提到，1950-2000 年期間美國生產力平均年增率為 2.5%，但過去 5 年的平均年增率卻下滑至 0.5%！

美國第 2 季生產力成長率 (美國非農業企業每位受薪員工的每小時實質經濟產出) 年率經修正後報 - 0.6%，連續第 3 個季度呈現負值，創 1979 年第 1-4 季以來最低迷紀錄；與 2015 年同期相比下滑 0.4%(與一個月前公布的數據相同)、2013 年第 2 季以來首見負成長！

全美不動產協會 (NAR)22 日公佈，2016 年 8 月美國成屋房價中位數為 240,200 美元、較 2015 年 8 月上揚 5.1%，連續第 54 個月呈現年增。不過，成屋銷售年率(經季節性因素調整後) 較 7 月的 538 萬戶 (下修值) 下滑 0.9% 至 533 萬戶、連續第 2 個月呈現下滑，創 2015 年 10-11 月以來最長連跌紀錄。

波士頓聯邦儲備銀行總裁 Eric Rosengren 21 日反對聯邦公開市場委員會 (FOMC) 將聯邦基金利率維持在 0.25-0.5%。他在 8 月底提到，超低利率在美國可能引發的副作用就是商用不動產價格的快速飆漲。

如果葉倫認定美國房市當前的漲勢是不可持續的，那麼她就不應該犯 Trichet 2011 年升息打通膨的錯誤。

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