方正宏觀：聯儲對加息慎之又慎 或12月行動

方正宏觀任澤平、宋雙傑點評9月美聯儲議息會議【按兵不動】

事件：北京時間9月22日凌晨，美聯儲公布利率決議，維持聯邦基准利率水平在0.25-0.5%不變，符合市場預期。最新點陣圖顯示，2016年加息1次，2017年加息2次。

點評：

（1）核心觀點：9月FOMC會議聲明偏鴿，在市場的預期之中。9月會議聲明公布後，市場對11月美聯儲加息的預期降為14.5%，12月升為59.3%；美元指數收跌0.52%；離岸人民幣上漲至6.67；COMEX黃金上漲1.0%；布油上漲2.1%；美股收盤全線上漲，納斯達克上漲1.09%，道瓊斯工業平均指數上漲0.9%，納斯達克上漲1.01%；10年期國債收益率跌1.9BP至1.668%，2年期國債收益率漲1.7BP至0.793%。全球金融市場動盪，經濟數據不振的當下，美聯儲對加息是慎之又慎，16年預期加息一次大概率落在12月份。

（2）會議聲明和發布會要點：就業市場強勁，通脹低於目標，加息理由增強。1）認為勞動力市場強勁，新進勞動力增加，薪資增速溫和回暖，勞動力市場仍有進一步改善的空間，希望工資增速進一步升高。2）通脹率仍低於2%的目標，「通脹率對失業率反應程度偏低」，「致力於全力實現2%的通脹目標」。3）加息理由增強但需等待更多數據，要看到更多人找到工作、通脹往2%的通脹目標方向回升，本次不加息並不代表對經濟缺乏信心。4）擔心貨幣政策的局限和生產力增速偏低，關注零利率下限，預計未來兩年GDP增速緩慢，GDP預期體現了疲軟的生產率增長。

（3）制造業前景不明朗，核心通脹好，就業市場波動大。美國8月ISM制造業PMI49.4，大幅不及預期的52，前值為52.6，制造業前景不明朗。8月核心CPI同比2.3%，為2008年9月以來新高，通脹逐步升溫的背後，是能源價格企穩、強勢美元的影響減退，以及薪資增長在作用。8月非農就業15.1萬遠低於預期，預期18萬，前值25.5萬。

（4）美聯儲9月按兵不動，雖然耶倫稱每次會議都有行動的可能，不排除在11月份大選之前加息，但我們判斷耶倫所述16年預期加息一次大概率落在12月份，在全球金融市場動盪，經濟數據不振的當下，美聯儲對加息是慎之又慎。受美聯儲加息預期、歐英央行維持利率不變、中國央行縮短放長影響，全球流動性預期邊際趨緊。當前全球金融市場最大的挑戰來源於美國與其他經濟體復蘇進程不同步，進而導致貨幣政策不同軌。