家用電器：從三條主線看目前家電板塊投資策略 薦6股

報告要點：

事件描述近期家電板塊整體表現偏弱，其主要受以下因素影響：一方面，前期板塊漲幅搶眼，個股估值均有明顯修復且短期估值相對偏合理；另一方面，近期利率走勢小幅回升使得市場對龍頭優質類債關注度下降；考慮到利率總體依舊低位及板塊增速確定帶來的估值切換預期，目前時點板塊配置價值依舊顯著，在此背景下特推出《這個時點如何看家電系列之三十》，簡要闡述目前板塊配置邏輯。

事件評論基本面拐點&利率低位，龍頭穩健配置價值顯著：受短期利率上行等因素影響，近期白電龍頭整體表現相對偏弱；不過考慮到空調去庫存已近尾聲，短期收入端將呈逐季改善趨勢，且基於空調行業成長空間及雙寡頭競爭格局，未來白電龍頭維持穩健業績增長仍將是大概率事件；短期利率雖有上行，但目前總體仍舊低位，龍頭股息率比較優勢依舊明顯，且中長期利率下行預期依舊存在；基於穩健增長及股息率優勢，龍頭配置價值依舊顯著。

估值切換行情值得期待，布局業績高增長品種：年初以來市場對業績確定性品種關注度明顯提升，在此背景下我們認為今年估值切換行情更值得期待，且從過去歷年經驗看，四季度業績高增長品種大概率也均有較好表現；目前板塊業績增速確定的高成長品種仍集中在廚電及小家電板塊，且廚電基於「大行業小公司」格局業績仍將維持搶眼表現，預計明後年華帝及老板均將維持高速增長，從而使得其對應17年估值在板塊中已有明顯優勢。

基於自下而上邏輯精選「預期差」及滯漲品種：雖然消費品中大部分中長線牛股出現在白馬龍頭，但短期彈性品種則更多出現在預期差品種上；我們認為目前時點板塊預期差最大的品種仍為海信科龍(000921,股吧)，公司基於內部治理帶來的產品力提升及空調外部環境好轉使得毛利率明顯改善，短期業績表現有望持續超預期；此外目前時點黑電整體競爭格局在互聯網企業進入減速背景下存緩和趨勢，海信電器(600060,股吧)基於其低估值優勢也存在一定配置價值。