央行痛擊離岸空頭 售美元資產回收RMB流動性

和訊網消息9月19日，香港離岸人民幣隔夜拆借利率（CNHHIBOR）暴漲1573個基點至23.68%，創8個月來最大漲幅，僅低於1月初的歷史高點66.8%，一周期CNHHIBOR也暴漲至12.45%，較前一日增長346個基點，然而，3月期的CNHHIBOR僅增加81個基點至5.86%。

事實上，G20會議結束之後，香港離岸市場人民幣流動性就持續收緊，9月7日隔夜Hibor僅為1.57%，之後一路暴漲，出現反常的利率走勢和長短期倒掛現象。中國銀行(601988,股吧)國際金融研究所王有鑫認為，近期香港離岸市場利率和匯率走勢出現背離，一方面是人民幣拆借利率急劇攀升，另一方面是離岸市場人民幣匯率相對穩定。這似乎很難講通，但實際上又在情理之中，看似平靜的離岸市場暗潮涌動。

王有鑫稱，從供求角度講，離岸市場人民幣隔夜拆借利率飆升反映離岸市場人民幣流動性不足，各種跡象反映央行可能在離岸市場通過出售美元資產回收人民幣流動性，提高短期融資成本，擠壓空頭操作空間。上周五剛剛公布的美國資本流動數據顯示，我國央行連續兩月減持美國國債，對此觀點形成有力支撐。

他認為，央行在此時間點干預匯市，主要基於以下考慮，一是G20峰會結束之後，市場風傳央行將在一定幅度內允許人民幣貶值，離岸市場空頭蠢蠢欲動；二是美聯儲9月議息會議召開在即，美國經濟數據漲跌互現，紛繁復雜的市場形勢下預期分化，給投機者以炒作空間；三是10月份人民幣將正式進入SDR，央行希望保持人民幣匯率基本穩定，以提振市場需求。7，8兩月人民幣跨境結算規模連續下降，反映市場使用人民幣意願不足，央行不希望此趨勢繼續下去。

在王有鑫看來，香港離岸市場人民幣流動性少，易於干預。與在岸市場相比，香港離岸市場銀行人民幣存款只6671.1億元，回收較少的流動性就會對市場造成較大影響。「在危機時期，離岸市場人民幣匯率對市場的影響要大於在岸市場，因此，打蛇打七寸，此時干預離岸市場既節省干預成本，又直接有效。」

他還表示，人民幣加入SDR後，離岸市場人民幣流動性將逐漸增加，僅僅在離岸市場干預恐怕將難以奏效，屆時資本賬戶開放程度將更高，資本流動規模、渠道和頻率將比今日更甚，央行可動用的資源與市場資本相比，杯水車薪。