債券：升息不確定性升溫 資金擁抱投資級債

市場對本周聯準會 FOMC 會議是否升息抱持疑慮，加上 OPEC 最新報告對原油供需看法較先前負面，風險趨避情緒升溫，根據美銀美林引述 EPFR 截至 9 月 14 日當周資料顯示，投資級債成為資金避風港，獲資金淨流入 8.5 億美元居吸金之冠，而高收益債則在保守情緒驅使下淨流出 28.4 億美元，新興市場債則小幅淨流入 1.1 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，上周美國及歐洲 10 年期公債殖利率均來到英國脫歐後的高點，債市動盪加大，一方面因為市場對美國升息不確定性有所擔憂，另一方面市場對於歐洲、日本等主要央行在寬鬆政策的決心產生質疑，加上美國銀行一項調查顯示，基金經理的現金持倉比例為 5.5%，達 2001 年以來最高水準，種種因素促使資金流向保守性資產。

在投資級債方面，許家豪表示年初以來投資級債發行量持續成長，其中歐洲發行比例大幅攀升，令投資級債供給壓力上升，不過儘管供給充沛令發行折讓下滑，超低利率環境增加發債者以低成本發行長債的動機，而追求收益投資者願意接受較長天期債券換取較高的殖利率，顯示市場對於投資級債的需求依舊強勁。 

在高收益債方面，許家豪指出由於能源產業拖累，九月第二周止美國高收益債有 38 億美元債券違約，約為八月的兩倍。但隨著危機債券占高收益債比重逐漸下降，相關能源高收益債違約率已有見頂跡象，考量高收益債仍有收益誘因，吸引近期資金回流，從投資角度則可留意美國高收益債逢低介入的時點。

許家豪表示，新興債部分仍有到期補券的需求，在籌碼面較為有利，特別是今年以來新興市場公債發行量超越過往，資金為了追求收益，上半年可見機構法人持續流往新興市場公債和投資等級債的美元債，下半年則開始見零售投資人回流新興市場美元債。負利率環境仍將令投資人持續追求新興市場美元債的利息收入，預計在無違約風險之下，新興市場債將持續成為追收益的另類選項。

整體來說，許家豪認為信用產品機會大於利率產品，整體而言現階段可聚焦非能源的美國高收益債、歐洲高收益債和新興市場美元債追求利息收入，並輔以具替代性的成熟國家投資等級債作為防禦性的角色，擔憂市場波動的投資人不妨以多元債券組合來建立全球債券的核心收息資產。

安聯投信獨立經營管理 | 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素，波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。PIMCO 系列基金持有衍生性商品之總部位，依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法，可達基金淨資產價值之 100%，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險。本基金 B 類型受益權單位將每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，且分配金額若未達新台幣 300 元，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，配息時應注意基金淨值之變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券 (境外基金總金額不得超過基金淨資產價值 10%)，基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位) 之價值可能下降，反之則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。本風險收益等級僅供投資人參考，不得作為投資惟一依據。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。