美聯儲是否加息難捉摸 只因市場對它太倚賴

專欄財經作家嚴智勇撰文指出，本月美聯儲加息預期突然升溫，主因波士頓儲行行長羅森格倫上周五「宜早不宜遲」的鷹派論調，甚至引發一場全球小股災。怎知3日後，美聯儲理事布納雷德發表「不宜過早加息」的鴿派言論，令市場再次對本月加息的憂慮一掃而空，美股得以升個不亦樂乎。這篇文章具有一定的借鑒意義。

美聯儲官員意見分歧，叫市場難以捉摸？說實在，美聯儲官員數目最多可達19個，更是不同經濟領域的頂級人才，根本不可能對加息這種涉及多個主觀及客觀因素的重大事宜有一致看法。這遑論官員積極向外發表個人意見，以增加美聯儲政策透明度，更是前主席伯南克任內大力推動的與時並進之舉。

美聯儲官員多意見分歧正常

況且，美聯儲內有分歧已不是今天的事，早於大半年前，媒體已廣泛報道美聯儲內部就加息一事分成三大陣營：鷹派固然要求盡快加息，鴿派卻希望穩陣一點，中立派則想靜觀其變，等待英國公投後再作決定。結果一等再等，直至近期才如主席耶倫所言，「加息條件正在增強」終成美聯儲內主流看法。

但筆者上周已經提及，「加息的客觀條件已經齊備，但美聯儲最終是否出手，還看如何解讀加息的迫切性。」因此，個別經濟數據的偶爾失准或失望，絕對不是本月加不加息的關鍵，甚至毋須太過在意個別官員對加息的看法。

所謂迫切性，現時來自三方面。

出手看迫切性來自3方面

首先，視乎官員是否擔心長期低息的環境構成風險，以至應否盡早幫市場戒除量寬「毒癮」。

羅森格倫便指若太遲加息，反令商業房地產等資產市場過熱的風險增加，故須循序漸進加息，以確保可穩住全民就業的狀況。理事塔魯洛卻不完全同意，認為除非是不尋常境況，否則不應以「金融穩定」之名而加息，而應付金融穩定風險的對策，不一定是加息。

其次，就業市場穩定下，加息的更大考慮應是防范通脹突然失控。

「美聯儲線人」希爾森拉特便認為，通脹低於2%目標和失業率近月幾乎沒變，是美聯儲不急於行動的主因。殿堂級經濟學家泰勒卻批評，全球央行太注重需達至2%的通脹目標，不惜出盡辦法谷通脹的行徑也令人憂慮，並重申美聯儲的加息步伐落後於形勢。

最後，官員會否擔心錯過本月出手機會，重蹈6月希望先觀察英國公投結果，再行動也未遲的覆轍呢？

這恐怕才是下周加不加息的最重要考慮，惟同時是市場最難捉摸之處，甚至官員自己也為此感到猶豫。

或者，正如安聯首席經濟顧問埃爾埃利安所言，市場目前太過「沉迷」於猜測美聯儲何時上調四分一厘，這是「絕對荒謬」的現象，反映投資者過於依賴美聯儲政策，令市場現時對這一小步行動異常敏感。因此，美聯儲應該加息，來個了結，並向市場重申這不會是個普通的加息周期。（文章來源：hkej）