馬鋼股份：博弈改革預期 買入評級

事件描述馬鋼股份跟蹤報告。

事件評論產品類屬中高端，上半年盈利創新高：公司作為華東地區產能1600萬噸級大中型國有鋼企，產品種類較為齊全，且整體屬於中高端類，主要囊括板材、型材、線棒、火車輪及環件四大類，其中板材產能占比過半。

受益於下游需求好轉帶動鋼價上漲，上半年公司業績成功扭虧並實現歸屬母公司凈利潤4.53億元。其中，2季度單季更是一舉盈利8億元，創2009年以來同期盈利新高水平，由此也拉升公司ROE至2011年以來高位。

值得一提的是，目前公司具有約20萬噸火車輪軸產能，為我國火車輪生產龍頭，且是國內動車、高鐵輪研發的重要生產基地。隨着近年鐵路投運里程穩中有升，其中，2015年全國鐵路固定資產投資8238億元，同比增長1.85%，火車輪市場需求相對景氣，公司火車輪業務盈利因此整體也較為穩定。

主業跟隨行業波動，期待改革順勢推進：雖然今年上半年公司主業經營效益較好，呈現普鋼跟隨行業大幅好轉、火車輪維持相對穩定的經營格局。然而，一方面，公司火車輪業務相比普鋼規模不大，貢獻業績較小，另一方面，鋼鐵行業未來幾年仍將處於低谷階段，公司普鋼業績難以持續性改善，因此，改革可能仍將是公司未來難以回避的選擇，即便改革歷程道阻且艱、難以一步到位。同時，由於對於地處國改重地安徽，且經營狀況相對弱於安徽其他上市國企，公司後續改革動力相對較強，值得期待。

預計公司2016、2017年EPS為0.61元、0.67元，維持「買入」評級。

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