時隔四年央行首次年中重啟28天逆回購 明確去槓杆意圖

2016年央行公開市場操作情況

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--9月13日，央行在公開市場上分別開展700億元7天期、300億元14天期以及600億元28天期逆回購操作，其中7天和14日天期中標利率維持在2.25%和2.4%不變，28天期逆回購中標利率下調5個基點至2.55%。這是央行時隔逾7個月首次重啟28天逆回購操作，也是時隔四年首次在年中開展該操作。

據中國金融信息網人民幣頻道統計，今日有共計600億元逆回購到期，單日實現資金凈投放1000億元，為連續第二日凈投放。截至周二，本周凈投放資金2501億元，上周為凈回籠1500億元。

公開市場本周共計有2700億元逆回購到期，周一到周三分別有500、600、300億元資金到期，周四至周六金融市場休市，順延到周日1300億元到期。此外，9月10日(上周六)到期的851億元3年期央票順延至9月12日(周一)到期。

中秋及國慶假期臨近，央行新增28期天逆回購操作，拉長流動性期限意圖明顯。本周投放的28天資金可以貫穿至國慶長假之後，有助於減輕9月下旬的資金投放壓力，釋放出保障節前流動性平穩的信號。

莫尼塔宏觀研究認為，中期來看，更重要的原因在於，前期重啟14天期逆回購的效果不甚理想，而央行“縮短放長”抑制債市槓杆的心意已決。長期來看，增加28天期逆回購操作，符合利率市場化深入推進的需要。有助於完善政策利率的期限結構，逐步提高對隔夜到1年期利率的調控能力。由此，為貨幣政策由數量型調控向價格型調控轉型創造條件。

今年年初春節假期前，央行曾連續開展28天逆回購操作，1月19日至2月5日連續開展28天期逆回購操作共計13450億元，操作利率2.6%。2013年以來，28天期逆回購一般都在臨近春節期間發行，用於平緩跨節資金波動。而目前在年中操作體現央行以長換短，綜合抬高市場槓杆成本以傳遞明確的去槓杆意圖。

中信證券固收團隊認為，從匯率角度來看，美聯儲加息預期再度走高，局部時點人民幣匯率壓力仍將突顯，外匯儲備承壓。而在外部寬松更趨減弱的大環境下，未來中國央行貨幣政策寬松更添掣肘。而央行對流動性縮短放長，流動性碎片化、周期性特征明顯，與匯率走勢的共振增強，從而市場對流動性預期的波動也在加劇。

在人民幣匯率承壓的背景下，央行通過“縮短放長”策略可以從量、價兩方面減小匯率的壓力，一是在量上減少短期流動性投放，二是在價上抬升短期資金成本，這兩點都有助於穩定匯率市場。

興業證券固定收益分析師唐躍認為，28天期逆回購利率下行超預期，說明在市場比較震盪的時期，央行態度仍然比較中性。一方面希望通過拉長資金投放的期限促使機構降槓杆，另一方面也不希望成本太高，給金融機構造成過大壓力。總的來說，央行並不願意過度收緊流動性，降准應該不會有。