華泰證券：美聯儲加息對A股「虛大於實」

華泰證券(601688,股吧)認為，美聯儲加息對A股「虛大於實」。周五美聯儲官員鷹牌言論令美國加息預期升溫，美國主要股指錄得英國脫歐公投後最大單日跌幅，風險資產承壓。認為美國加息預期提升對A股的影響有限。首先，美國近期公布的重要經濟數據均低於預期，美國與全球經濟基本面並不支撐美國進入強加息周期；其次，中國穩增長得到重申，中國央行近期對人民幣匯率貶值預期引導，流動性因美國加息而收緊概率很小；第三，歐美股市歷史較高估值水平對其自身極低利率上行的敏感性大大高於當前的A股。因此，美國弱加息預期升溫僅造成A股風險偏好短期擾動，供給側改革順利推進及對A股企業盈利能力的傳遞構成A股供給側慢牛的主邏輯。

8月CPI同比增速為1.3%，環比大幅回落，低於市場預期。CPI快速下行主要源於食品價格尤其是豬肉價格的超預期下行所導致，考慮到四季度及明年基數效應，低通脹水平將長期維持。另一方面，央行貨幣委員會委員樊綱表態，政府將適度調控允許人民幣緩慢貶值，在美聯儲加息預期升溫階段，央行對人民幣匯率做預期引導，體現出決策層認為穩增長是結構性改革成功的前提條件，是現階段的重要目標。在低通脹+人民幣貶值預期管理+需求側穩增長環境下，流動性不具備收緊條件，A股估值水平在當前的低利率環境下具備吸引力。