個股

券商最新評級：砸盤砸出黃金坑趕緊搶籌15股

鉅亨網新聞中心2015-02-25 07:58

showstock("newsstock002380");

科遠股份(002380,問診):受益一帶一路，走出國門“強烈推薦”

‌

類別：公司研究機構：長城證券有限責任公司研究員：曲小溪日期：2015-01-29

投資建議:

我們預測2014-2016年公司歸屬母公司的凈利潤分別為0.46億、0.81億和1.27億，對應的EPS分別為0.45元、0.79元和1.24元。公司機器人（300024，問診）和智慧制造新業務進展順利，且優勢明顯。公司已經全面版面機器人和智慧制造產業鏈，未來業績釋放可期，維持“強烈推薦”評級。

投資要點:

“一帶一路”成為國內制造業出口海外的有效戰略方針:2013年國家領導人提出打造“新絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”。“一帶一路”將有效促進沿線各國優勢資源暢通流動。在2014年11月18日，絲路基金的成立為一帶一路戰略沿線國家基礎設施、資源開發、產業合作和金融合作等與互聯互通有關的項目提供投融資支援平臺；也為我國電力行業的相關產品出口開拓了海外市場，為國內電力行業相關產品走出國門提供了契機。

電力行業迎合“一帶一路”需求，未來有望走出國門:“一帶一路”覆蓋國家總人口達到46億，其中大部分國家人均用電量不及發達國家的四分之一，隨著社會的發展，當地本身具備電力建設投入的剛性需求，具有廣闊的市場潛力。包括中國、印度、中東在內的亞太地區用電量持續上升，相關國家電力設備需求也迅速增加。另外，部分國家和地區不僅要滿足國內用電量增長的需求，比如中亞五國擁有豐富的水利、煤炭資源，開發率低，建設大型電源基地及電力外送的潛力巨大。

公司依托國內電力行業解決方案，受益一帶一路:公司起家產品熱工自動化與國內外競爭對手相比，價格優勢明顯，能夠準確的定位終端用戶需求。除熱工自動化外，公司開發的爐膛溫度場測量控制裝置，其通過在鍋爐上安裝激光傳感器，實現對爐膛內溫度的分布情況測量，進而控制鍋爐內燃煤、空氣等的吹入量或吹入方位，從而提高燃燒效率。凝汽器清洗機器人通過對電廠凝汽器的在線清洗，可提高凝汽器的清潔度、提升換熱效率，進而提高發電效率，節能降耗。一帶一路的發展，必定帶動公司對電力行業的高效解決方案出口海外。

風險提示:新產品不達預期。

投資要點投資建議

探路者(300005,問診):進軍大體育產業，空間廣闊

類別：公司研究機構：浙商證券股份有限公司研究員：王劍日期：2015-01-29

報告導讀

公司設立體育產業投資基金，專注於體育垂直類媒體和大眾體育賽事。

投資要點

事件:探路者、探路者子公司天津新起點、和同資產共同發起總規模為人民幣3億元的體育產業並購基金。和同資產主要涉及體育產業，文化創意產業等新興行業領域的金融服務，創始人在體育、傳媒等領域具備豐富經驗。基金的投資領域:注於投資體育垂直類媒體和大眾體育賽事相關領域的企業，並作為探路者對體育產業資源整合的平臺。

點評:探路者在15年將重點版面體育產業，有2個方向:

其1、上市公司主體，很可能以2020年冬奧會為突破口，進軍冰雪產業，后續也可能版面羽毛球、跑步等全民健身領域；

其2、體育產業基金以投資早期企業為主，進軍垂直類媒體與大眾賽事等。

我們預期，公司進行並購也是大概率事件，原因有2:

其1、創業板可進行定增，預期公司存在再融資需求，對股價應有訴求；

其2、公司曾參與虎撲接洽，雖不成功，但表明未來在領域或會繼續努力。

我們的觀點是:

15年體育板塊將風起云涌，可參照13年的手游與影視，是一波估值翻倍的行情。體育板塊目前標的不多，而公司是其中較有熱情，並已經明確進軍體育產業的標的。我們看好公司建設戶外生態圈的戰略，目前進軍體育產業，更意味著15年或能遇上體育產業帶來的PE驅動行情。預期14-15年EPS分別為0.58、0.69元，我們維持評級“買入”。

華儀電氣(600290,問診):與北控水務達成戰略合作，環保業務取得新進展

類別：公司研究機構：申萬宏源（000166，問診）集團股份有限公司研究員：孔凌飛，武夏，余文俊日期：2015-01-29

投資要點:

公司公告與北控水務、國觀智庫達成戰略合作協議:公司將與北控水務一起研發和制造基於污水治理、煙氣治理、土壤治理的環保一體化設備，共同開拓溫州本地乃至浙江和全國范圍內的農村中小水務、河道生態修復與治理、污泥處理、工業污水處理、市政給排水工程、農村污水治理、污水管網建設和維護、海水淡化等環保業務，並參與溫州本地乃至浙江和全國范圍內市政水處理設施的PPP資產收購和經營業務。國觀智庫作為雙方的投資並購顧問，將為雙方提供顧問服務，加快環保資產收購力度。本協議有效期3年，自2015年1月10日起至2018年1月10日止。

綁定北控水務有助於公司環保業務實現加速發展。北控水務集團有限公司是國內具有核心競爭力的大型水務集團，業務涵蓋原水、市政給水/排水/再生水/管網、工業給水/廢水處理、污泥處置、海水淡化、固廢處理、環境綜合整治領域，北控水務是目前全亞洲市政水日處理規模最大的企業。與北控水務達成戰略合作有利於公司在環保業務方面迅速獲取實質進展，公司在浙江省當地的項目資源以及設備制造優勢也可以與北控水務的項目運營經驗形成良性互補。

引入外腦，提升行業競爭力以及並購資源獲取能力。北京國觀智庫投資有限公司，是國內知名的戰略型民間智庫，一直致力於環保產業、新能源行業、智慧電網、海洋經濟、國際市場投資機會與風險等領域的研究。合作三方未來將共建地區性乃至全國性的投資、運營平臺，並借助甲乙雙方覆蓋全省、全國、全球的營銷網絡、商會資源和融資能力，共同投資和運營全國范圍內的水務、環衛項目，擴大環保產業項目庫，延伸環保產業合作鏈，加大環保資產收購力度。

維持盈利預測，維持“買入”評級。考慮到目前該戰略合作還停留在前期階段，我們暫時不調整對公司未來三年的盈利預測，預計2014-2016年公司實現每股收益0.40元、0.56元和0.83元，2013-2016年復合增長率114%，目前對應2014年26倍、2015年18倍PE。假設考慮增發股本攤薄的影響，則2014-2016年EPS為0.27、0.37、0.56元。

公司此次的戰略合作對未來環保業務的發展意義重大，且公司股價仍處於增發預案價格附近（僅溢價7%）。我們維持對公司的“買入”評級，12個月目標價14元，對應2015年25倍PE。

金證股份(600446,問診):QQ及微信渠道平臺上線，充分享受牛市盛宴

類別：公司研究機構：光大證券（601788，問診）股份有限公司研究員：姜國平，范佳？日期：2015-01-29

事件:公司微信公眾號發布新聞，公司的QQ渠道證券開戶和微信渠道證券開戶平臺已經上線。

點評:與騰訊合作逐漸深入，平臺分成享受牛市盛宴。自從公司開啟了與騰訊的戰略合作序幕之后，雙方針對互聯網證券交易平臺的合作逐步深入。

從平臺范圍的角度看，之前雙方的合作僅限於PC端QQ上部分券商的開戶業務，根據公眾號新聞判斷，公司互聯網證券交易平臺的范圍將從QQ向微信拓展。從平臺功能角度看，目前平臺仍然只具備開戶功能，我們預計包括證券交易、融資融券、甚至小額質押融資等功能在未來都將陸續上線，未來將成為實質上的網上營業部。公司平臺業務均將以分成形式獲得收益，充分享受牛市盛宴。

券商創新業務多點開花，傳統業務持續受益。公司傳統業務服務於證券公司等金融機構，隨著監管層對證券行業創新業務支援力度的不斷加大，券商OTC、新三板、滬港通等創新業務的經營規模都將大幅提升。無論何種創新業務的開辦，均需要公司的IT系統提供技術支援，因此在券商創新業務加速放開的過程中，公司扮演了淘金路上的賣水人的角色，必將持續受益於券商“去經紀業務化”的進程。

外延擴張積極，金融IT全版面將繼續打開空間。公司在保持自身券商IT行業龍頭地位的同時，積極考慮通過外延並購等方式進入銀行IT等領域。

相對於券商，銀行IT行業市場更大，公司未來將通過內生外延並舉的方式完成金融行業全產業鏈的版面。

投資建議:公司傳統業務受益券商創新業務多點開花，將在未來保持快速增長態勢；騰訊QQ與微信分別擁有8億與6億的海量用戶，未來證券交易平臺功能逐漸完善之后公司將主要從開戶費、融資融券利息等方面獲得分成收入，隨著證券市場交易量與融資融券余額的不斷增長，公司平臺業務也將充分享受牛市盛宴。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.60、0.85、1.16（暫未考慮平臺業務收入利潤），基於平臺業務空間廣闊且即將放量，目標價85元，給予“增持”評級。

風險提示:公司與騰訊合作關係出現變化，券商行業創新業務推進受阻。

雙林股份(300100,問診):與吉利有望展開戰略合作，市值被低估

類別：公司研究機構：光大證券股份有限公司研究員：王浩日期：2015-01-29

定位逐漸清晰:有望與吉利形成戰略合作。

近期公司與吉利“緋聞”不斷。2014.11.29 公告稱雙林集團收購吉利DSI 變速箱61%股權。2015.01.10 公告稱公司持有吉利、新大洋等創建的電動汽車公司5%股權。再加上公司本部業務和吉利密切的配套關係，我們認為公司未來定位已經逐步清晰，有望成為吉利優質零部件供應商，進行深層次戰略合作。

雙林集團收購吉利自動變速箱DSI 61%股權，未來注入公司將再造1.6個雙林股份。

DSI 公司是全球排名第二的獨立變速器企業。雙林集團並購DSI，有望迅速提升國內自主車企變速箱整體水平。分享國內自主乘用車606 億變速器市場，未來集團變速器業務市值有望達到83 億。目前雙林股份僅53 億市值，未來集團變速器業務注入上市公司將再造1.6 個雙林股份。

參股吉利、新大洋等成立的新能源汽車公司，成為A 股少有的直接投資微型電動車的優質標的。

2015 年是我國微型電動車大發展元年，憑借新能源汽車產業規劃之東風（規劃稱到2015 年累計銷售達到50 萬輛，依靠傳統電動車銷量難以完成目標），預計合資公司銷量有望達到10 萬輛，收入規模超過100 億元。

並購新火炬，2015 年業績大幅增長。

公司於2014.12 完成對新火炬收購，新火炬2014-2016 年業績承諾分別為0.9 億、1.1 億和1.3 億。占預測的公司本部2014 年業績的比重分別為69%、85%和100%。所以2015 年將注定公司業績大幅增長。

業績安全邊際高，市值被低估，重申買入評級，6 個月目標價18 元。

不考慮微型電動車投資收益及未來DSI 注入，我們預計公司2014-2016年業績分別為1.3 億、2.66 億和3.18 億。EPS（14 年不考慮新火炬注入）分別為0.46 元、0.67 元和0.81 元。公司目前市值僅53 億（2015.01.28），對於2015 年估值僅20 倍。考慮與吉利的戰略合作及微型電動車、DSI 均會為公司帶來業績估值雙升，我們認為公司市值低估較為嚴重。因此重申買入評級，目標價18 元，對於2015 年27 倍PE。

風險提示:汽車銷量下滑風險；微型電動車銷量不達預期風險；DSI 銷量不達預期風險。

樂普醫療(300003,問診):藥品增長顯示協同效應，整合能力優秀

類別：公司研究機構：中國民族證券有限責任公司研究員：紀鋼日期：2015-01-29

投資要點:

事件:2014年度業績預告，凈利潤同比上漲15-20%，每股收益0.5122元–0.5567元。

報告期內，公司醫療器械業務板塊運營平穩，收入及利潤均較上年同期有所增長；藥品業務板塊較收購前同期有較大的提升，對公司整體業績增長起到了積極的作用。

藥品整合能力得到證實，未來阿托伐他汀鈣、左西孟旦等產品可能超預期。公司13年幵購進支架術后預防血栓用藥“硫酸氯吡格雷”，13年下半年開始組建銷售，1年半時間內在國內大部分省市中標，成功切分市場，說明公司在心血管領域，具有較強的器械和藥品協同效應。

14年的幵購進降血脂大品種“阿托伐他汀鈣”，抗心衰特效藥“左西孟旦”。前者雖然面臨其他新“他汀”藥物競爭，但仌然是全球最暢銷的降血脂藥，國內僅4家有制劑批文，競爭環境良好。另外，生產廠家新東港藥業仌占據阿托伐他汀鈣原料藥及中間體占據全球50%以上的市場份額。“左西孟旦”是治療心衰較新藥物，在國外40多個歐美國家使用，是國際指南中推薦等級最好的正性肌力藥物。但在國內由於價格貴、未進醫保，很多醫生還丌了解。國內僅有兩家批文，預計在樂普的大力推廣下，產品有望快速增長。

平臺型發展初步建成，15年新產品、新模式值得期待。公司通過幵購，由過去單一器械類企業，轉變為醫療器械、心血管藥品、醫療服務、移動醫療四位一體的平臺型企業。（1）心血管介入器械領域是公司業務核心。產品線在國內最為齊全，可為縣級醫院新開的介入科室提供設備整體化配套，進而培育公司的忠實客戶群。雙腔起搏器預計今年上市，是國產電生理器械研制的重大突破，未來有望復制國產支架的進口替代収展路徑。腎交感神經射頻消融、可降解心臟支架，均為國內進度最領先的儲備品種。（2）醫療服務方面，公司幵購了體外診斷試劑、高階檢測中心、具有全科醫療資質的醫療實體，下一步將通過幵購心血管專科醫院打造就診平臺。（3）移動醫療方面，公司計劃在15年推出血糖監測和心臟標志物的可穿戴設備及健康管理云端服務平臺，探索線上銷售模式，直面消費群體。

心臟支架業務平穩。上半年支架業務收入同比增長4.3%，毛利率下降1.98pp，顯示觸底反彈。目前多個省市支架招標結束，整體中標價格緩慢下降。樂普的高毛利率支架進入新一輪招標受益抵消一部分影響，整體將保持平穩。

給予“買入”的投資評級。預計公司2012-2014年EPS為0.53元、0.67元、0.84元。

風險提示。高值醫療耗材大規模降價政策。

均勝電子(600699,問診):完成Quin GmbH股權交割，走出去、高階化、全球化戰略陸續實施

類別：公司研究機構：光大證券股份有限公司研究員：王浩日期：2015-01-29

民企高效整合能力再次得到印證:

從公司2014年12月15日召開第八屆董事會第九次會議到2015年1月28日完成股權交割，用時不到2個月就完成了跨國股權交割，表明公司管理層具備很強的執行力和整合能力。

完成Quin GmbH75%股權交割，實現全球化戰略:

公司公告稱，先以自有資金完成Quin GmbH75%股權交割。待募集資金到位后根據相關法律規定，再進行相應置換。第二階段將收購另外25%股權。Quin GmbH是一家主要為德系高階汽車品牌提供內飾功能件和高階方向盤總成的汽車零部件供應商。主要客戶為奔馳、寶馬和奧迪等中高級整車廠和一級供應商。主要技術優勢:在全球汽車天然和金屬材質內飾細分市場上處於前列，在成本和效率上具備明顯優勢，在新材料工藝創新、運用、高質量表面處理和獨有的一次成型技術上是目前其他競爭對手不具備的。並購Quin GmbH后，其產品線將從高階天然材質和復合材質件擴展至鋁制和碳纖維等多種新型和環保材質的領域。未來客戶如帕薩特、高爾夫、沃爾沃、路虎和MINI等都有望突破。市場將從歐洲拓展到中國及北美市場等全球市場。Quin GmbH公司2014年收入1.24億歐元，凈利潤超過1100萬歐元。預計2015年將繼續保持較快增長。

機器人國產化，將成為公司又一新增長點:

IMA和德國普瑞同為全球工業機器人及自動化細分領域領先企業，國產化后將拓展國內汽車零部件、電子、醫療和消費品等領域，服務於中國制造業整體升級

給予買入評級，6月目標價35元:

假設公司2015年完成注入（算全年），根據謹慎性原則，增發股本按照5300萬計算，那么2014-2016年公司收入增速為16%、32%和20%，凈利潤增速為23.44%、54.35%和25.39%，EPS分別為0.56元和0.80元和1.00元（14年不攤薄）。給予公司35元目標價，對於2015年估值44倍。

風險提示:

全球汽車銷量下滑風險；歐洲匯率貶值風險；收購整合不達預期風險。

盈方微(000670,問診):年報業績預告低於預期，靜待15年新產品發力

類別：公司研究機構：光大證券股份有限公司研究員：田明華，顧建國日期：2015-01-29

事件:

盈方微發布公告稱，公司預計2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤約2800萬元，比上年同期增長136.93%。

公司全年業績低於承諾，但四季度已明顯轉好

公司全年2800萬元的凈利潤低於當時股權分置改革所承諾的5000萬元，我們認為一方面原因是公司原有的晶片受平板市場增速萎靡和競爭激烈的影響，銷售額低於預期。另一方面，公司版面的OTT終端晶片等重量級新品，受廣電行業政策影響，出貨量低於預期。再加上公司全年大幅進行新產品研發，費用率也出現了較大增長，綜合導致了全年業績低於預期。但從全年業績預告來看，公司僅四季度單季盈利接近4200萬元，業績已出現了明顯的拐點.

15年將迎來新品發力，前期定增資金將助力公司產業鏈版面

展望15年，公司除了繼續在平板市場發力之外，繼平板電腦晶片之后的四核OTT機頂盒終端晶片目前均已啟動全面的量產導入。另外，公司目前新品儲備豐富，已全面版面針對未來個人、家庭、汽車等智慧系統的晶片。

公司的W10系列穿戴晶片，Q3系列晶片，以及公司第一顆64位處理器架構晶片均是明年的主要看點，有望帶來業績的大幅改善。

另外，公司前期的定增資金自15年起將主要用於公司圍繞處理器晶片，不斷進行產業鏈版面，最終建立“從晶片設計到終端客戶應用的垂直一體化產業平臺”。

下調公司盈利預測，繼續維持“增持”評級

不考慮前期增發，我們下調公司2014-2016年EPS至0.03元、0.14元和0.22元。但鑒於公司在晶片設計領域較強的競爭優勢，良好的業務版面以及公司未來借助於資本市場的外延式並購預期，我們看好公司的長遠發展，繼續維持“增持”評級。

風險提示:1、公司晶片開發進展不及預期；2、晶片設計市場競爭惡化

云意電氣(300304,問診):業績符合預期，增長拐點顯現

類別：公司研究機構：渤海證券股份有限公司研究員：鄭連聲日期：2015-01-29

事件:

公司發布業績預告，2014年公司歸母公司凈利潤區間為7514.01-9392.51萬元，同比增長區間為-20%-0%，符合預期。

點評:

自主品牌銷量低迷，折舊費用增加導致公司業績下降

1）公司主要客戶為上汽榮威、吉利、江淮等國內自主品牌。2014年自主品牌持續受到合資品牌產品與渠道下壓導致增速僅為4.10%，遠低於乘用車整體9.88%的水平，從而影響了公司的收入增速。2）三大募投項目:車用整流器和調節器擴建項目、大功率車用二極管產業化項目與車用整流器及調節器精密嵌件注塑件項目已於去年建成投產，但目前未完全達產。同時，非募投項目投入已接近尾聲，截止去年三季度在建工程增加至1.20億元。我們認為，2014-15年公司的折舊壓力較大。因此，收入放緩與折舊費用增加是導致公司凈利潤下降的主要原因。

積極開發新客戶與新項目助力公司業績拐點顯現

1）目前公司已經成功進入長安福特供應體系，配量配套經典福克斯。同時，公司也在積極開發其他歐美優質客戶，預計將成為未來公司收入增長點。2）大功率車用二極管目前產能已達1.2億只，其中7000多萬只內供，其他外銷。根據均價2-3元/只測算，滿產后將為公司貢獻近1個億的收入。同時，智慧電機和控制系統項目預計將於明年初投產，達產后智慧電機產能110萬臺，核心部件800萬臺，將為公司貢獻收入5.43億元，利潤率較高。因此，大功率車用二極管與智慧電機和控制系統將是公司未來的增長點。根據投產進度，我們預計將於明年下半年開始放量，助力公司明年較快增長，業績拐點顯現。3）公司產品OEM與AM收入結構基本處於6:4。因此，憑借產品性價比優勢，公司有望受益於維修配件服務業轉型升級促進維修配件供應市場放開帶來的市場機會。

公司發展路徑清晰:規模化汽車電子供應商

根據公司發展路徑，公司未來將通過研發及兼並收購等方式延伸產品線，擴大智慧電機及控制系統、車用傳感器、電子控制模塊等汽車核心電子產品產銷，改善產品與客戶結構，提升提升盈利能力，成為以核心產品為主，多產品共同發展的規模化汽車電子供應商。我們認為，公司發展路徑契合車聯網市場快速發展的趨勢，未來將充分受益於車聯網市場的爆發。

維持盈利預測不變，維持“買入”評級

綜上分析，我們維持盈利預測不變，預計公司2014-16年實現營業收入4.62/5.55/7.25億元，同比增長6.55/20.07/30.53%；實現歸母凈利潤0.85/1.02/1.30億元，同比增長-9.38/20.37/26.46%，對應EPS分別為0.43/0.51/0.65元/股，維持“買入”評級，建議持續關注。

風險提示:項目投產與客戶開發低於預期；原材料價格波動風險。

深天馬A(000050,問診):加快LTPS產線建設，搶占高階市場

類別：公司研究機構：東北證券（000686，問診）股份有限公司研究員：吳娜日期：2015-01-29

事件描述:

公司擬非公開發行股票募集資金不超過60億元，用於投資建設第6代低溫多晶硅（LTPS）TFT-LCD及彩色濾光片（CF）生產線。

事件評論:

募投項目符合市場需求，投資效益有保障。LTPSTFT-LCD是中小尺寸高階顯示屏的主流技術，國內市場大且增速高。CINNOResearch預計2014年國內手機廠商的LTPS面板使用率僅為22.4%，且90%以上的LTPS面板由海外廠商供應。第6代TFT-LCD生產線是目前LTPSTFT-LCD產品的最高生產世代線，具有明顯的優勢，有利於公司擴充產能、完善產業版面、提高中小尺寸面板領域的競爭力。

募集資金加快項目進展，搶占高階市場。顯示行業屬於資金密集型行業，需要大規模資金的投入。通過定向增發募集資金可以緩解公司的資金壓力，加快募投項目進展。加上廈門天馬的第5.5代、第6代LTPS生產線，公司運營的LTPS生產線將達到3條，建成投產后將集中釋放規模優勢和協同效應，為公司搶占高階市場、迅速占領行業制高點奠定產能基礎。

市場需求強勁，新技術快速發展，面板產業迎來發展新機遇。在智慧手機、平板電腦、電視等市場面板高清化、大屏化、輕薄化的推動下，面板市場需求強勁。8K4K高清、3D顯示、AMOLED、柔性顯示、觸顯一體化等顯示技術逐漸得到市場認可，面板產業迎來發展新機遇。

盈利預測。預計公司14/15/16年的EPS分別為0.58/0.74/0.92元，維持“增持”評級。

風險提示。1）新產品量產速度不及預期；2）高階顯示面板競爭加劇

中信證券(600030,問診):業績好於預期，券商龍頭繼續得益牛市

類別：公司研究機構：群益證券（香港）有限公司研究員：鄭春明日期：2015-01-29

結論與建議:公司2014 年實現凈利潤112.95 億元，YOY 增長115.39%，好於我們的預期，其中Q4 單季度凈利潤大增218.6%，這與四季度市場交投大幅上升也是一脈相承的。公司全年ROE 錄得12.14%，遠高於去年6.02%的水平，顯示在市場活躍時券商較強的盈利能力。公司作為券商龍頭，業績將有效反映牛市效應，同樣看好公司H 股增發對資本的有效補充以及后續新業務如股指期權對業績的帶動，維持買入的投資建議。

全年扣非后增長超過80%，好於預期:公司2014 年營收295.1 億元，YOY增長83.1%，實現凈利潤112.95 億元，即使扣除二季度因REITS 造成的非經常性損益后也增長約84%，總體來超出我們的預期約10 億元；其中四季度尤為突出，Q4 實現營收和凈利潤分別為121.3 億元、49.3 億元，YOY 分別大增109.9%、218.6%。

投資收益、利息收入是高增長主因:公司四季度錄得強勁增長與四季度市場股市的出色表現是一致的，我們判斷投資收益的大幅提升是業績高增長以及超預期的主要原因，滬深300 指數在四季度上漲了逾44%，並且我們從公司中報觀察到，公司自營持股多為銀行、保險等低估值藍籌股，均是本輪行情的熱點；此外，兩融帶來的利息收入貢獻也功不可沒，2014年末公司兩融余額約721 億元，占比7.13%，居市場首位（含子公司）。

當然，經紀業務收入應也是公司業績保持穩定增長的因素之一:Q4 市場日均成交量約為5560 億元，YOY 增175%。

H 股增發補充資本:公司12 月28 日公告稱擬新增發行H 股15 億股，相當於發行前總股本的13.6%，發行價格不低於定價日前5 個交易日H 股收市價均值的80%，預計將補充凈資產約250 億元人民幣，按照2014 年末凈資產測算增厚凈資產約25%，BVPS 增厚約10%左右；發行后公司2015年PB 將由2.7X 降至2.5X 左右，對比目前A 股券商估值有較大的提升空間。此外，公告稱公司70%的增發金額將用於資本中介業務，包括融資融券、股權衍生品、固定收益等，20%的資金用於跨境業務發展及平臺建設。由於融資融券以及質押回購等業務收益見效迅速且確定性強，預計也將有效抵消增發帶來的股本攤薄。

展望未來:我們認為，牛市頻道已經開啟，看好2015 年全年的交投情況，我們判斷全年日均成交量有望達到4000 億元的水準，屆時公司有望憑借穩定的市占率取得可觀的業績表現；並且我們也看好公司強大的資本實力在兩融、新三板等創新業務方面的突破。

盈利預測與投資建議:維持2015 年130 億元左右的盈利預測，增速15%左右，扣非后增30%；由於H 股增發尚未通過股東大會決議，暫不考慮增發影響，最新A 股價對應15 年 PE 23.7X，PB 約為2.71 倍，H 股PB 僅為1.93 倍左右，建議把握回調后的建倉良機，給予A/H 均為買入的投資建議。

隆基股份(601012,問診):打造光伏制造業的新龍頭

類別：公司研究機構：宏源證券股份有限公司研究員：王靜，楊培龍，徐超，胡穎日期：2015-01-29

投資要點:

公司發布2014年業績預增公告，實現凈利潤2.93億元左右，同比增長300%，基本與我們預期一致。

2014年業績大幅度增長。公司發布業績預增公告，2014年營業收入同比增長61%左右，矽片銷量同比增長62%左右，實現凈利潤2.93億元左右，同比增長300%，與我們的預測基本一致。公司出貨量大幅度增長，成本控制能力持續增強，市場競爭力突出，盈利能力持續提升。

打造新時期、新格局下的制造業新龍頭。公司全面進軍光伏組件業務，2014年收購浙江樂葉光伏85%股權，該公司進入了工信部第一批準入名單，並且擁有齊全的國內外產品認證，公司未來將依托浙江樂葉打造2GW組件產能。此外，公司將出資5億元在西安成立樂葉光伏科技，以此作為未來光伏組件業務的整合平臺，積極推進單晶光伏組件業務的品牌化、規模化。光伏制造業目前已經處在路線變革的前夕，為了繼續降低光伏發電成本，低成本高效化成為必然的趨勢，在新時期、新格局下，部分公司有望成為制造業的新龍頭。隆基股權全面進軍光伏組件業務，一方面是為了給市場提供單晶產品，推廣單晶應用，另一方面是把握光伏高效化的市場機遇，打造制造業的新龍頭。光伏制造業永遠是后發優勢，回顧歷史，多晶路線、CdTe薄膜路線分別出現過無錫尚德、Firstsolar等行業龍頭，其鼎盛時期均獲得了超額收益，市值超過百億美元，我們看好隆基股份進軍高效組件的戰略，盈利前景值得期待。此外，公司也正在調研高效電池技術，不排除加大對外合作，打造一體化產能。

與國開金融合作分享電站投資收益。公司修改光伏電站子公司隆基天華（20MW在建項目）和同心隆基（30MW並網30MW在建項目）的增資方案，兩家電站子公司的控股權讓渡給國開新能源。公開資料顯示，國開新能源力圖打造光伏運營旗艦平臺，注冊資本9.85億元，實際出資人包括國開金融、摩根斯坦利、紅杉資本等，隆基股份也投資1.2億元間接參股。電站子公司控股權的讓渡有利於發揮合作方的資金優勢、資源優勢，加快電站項目建設，擴大單晶產品的國內應用，同時有利於公司分享電站投資的收益。此外，公司的子公司隆基能源主要定位電站EPC和運維，也有望從中受益。

盈利預測與投資建議。我們繼續重點推薦隆基股份，公司的單晶矽片業務將繼續保持全球競爭力，盈利能力持續提升；在光伏組件產品高效化的趨勢下，公司向制造業下游延伸，將打造行業新龍頭，前景值得看好。我們略微上調公司盈利預測，2014~2016年每股收益分別為0.55元、0.97元和1.34元，維持“買入”評級。

科遠股份:受益一帶一路，走出國門“強烈推薦”

類別：公司研究機構：長城證券有限責任公司研究員：曲小溪日期：2015-01-29

投資建議:

我們預測2014-2016年公司歸屬母公司的凈利潤分別為0.46億、0.81億和1.27億，對應的EPS分別為0.45元、0.79元和1.24元。公司機器人和智慧制造新業務進展順利，且優勢明顯。公司已經全面版面機器人和智慧制造產業鏈，未來業績釋放可期，維持“強烈推薦”評級。

投資要點:

風險提示:新產品不達預期。

投資要點投資建議

全通教育(300359,問診):收購繼教網與西安習悅，卡位關鍵資源，構建全通教育生態系統“強烈推薦”

類別：公司研究機構：方正證券（601901，問診）股份有限公司研究員：楊仁文日期：2015-01-29

事件:

全通教育1月27日晚間公告，公司擬以發行股份和支付現金收購繼教網和西安習悅100%的股權。

1、繼教網作價10.5億元，5.25億以現金支付，5.25億以發股方式支付。其中，自然人股東鎖定1年，滿1年后執行有條件減持，法人股東鎖定3年。標的公司2015-2017年對賭凈利潤為6800/8500/10625萬元，對應收購PE為15.4/12.4/9.9倍。

2、西安習悅作價8000萬，3200萬以現金支付，剩余部分以發股方式支付，自然人股東鎖定期1年，滿1年后執行有條件減持。標的公司2015-2017年承諾凈利潤為580/760/1050萬元，對應收購PE為13.8/10.5/7.6倍。

3、公司將向恒瑞天華、民生穩贏3 號、喻進、莫劍斌等4 名特定投資者發行股份募集配套資金不超過2.825億元，募資總額不超過本次交易總金額的25%，並將全部用於此次收購現金支付部分，鎖定期3年。其中，喻進、莫劍斌分別為公司監事會主席、監事，民生穩贏3 號擬由公司董事長、股東陳熾昌和副董事長、股東萬堅軍全額認購，使得本次募資構成管理交易。本次發股和募集配套資金價格均為82.87元/股，總計將發行1032萬股。

我們的觀點:

大格局:收購K12教師培訓公司與移動互聯網教育公司，立志於“教師-學生-家長”的生態系統級版面。

此次收購的標的繼教網專注於 K12 教師互聯網繼續教育培訓及學歷提升技術服務，主要依托旗下全國中小學教師繼續教育網www.teacher.com.cn為全國中小學教師提供在線互聯網遠程培訓服務；西安習悅主要業務為教育資訊服務和校園資訊系統開發，主要產品為K12家校互動產品“家校及時通”、“知了”和高等教育“校園云”、“校園號”。兩大標的卡位十分清晰，繼教網意在教師，西安習悅意在K12家長和全通未曾覆蓋的高等教育市場，對於全通進一步完善“教師-學生-家長”的生態版面具有實質性的意義。

重實質:繼教網稀缺資質與優質渠道、教師、內容資源將是公司“教師幫手”目標的強大助力；西安習悅強大的研發能力和優質的互聯網產品將加速公司朝著教育資訊化和移動互聯網化轉型。繼教網目前具備的K12教師在線培訓資質在全國范圍內僅有33家機構具備，資質較為稀缺。同時，繼教網不僅具備大量的優質教學資源，渠道也非常豐富。標的公司成立較早，通過10年的積累，已經開發了 13 個大類、近5000 門緊貼一線教師的優質課程，每年承辦300多場教師培訓，培訓超過330萬教師；目前也已在31 個省、自治區和直轄市均設立了自有的分公司或辦事處，並深入縣級單位建立了1200 多個教師學習和資源中心，支撐30 多萬所中小學校開展研修。此外，標的公司2012 -2013年度“國培計劃”培訓人數占比分別為38%、45%，市占率非常高。公司早前已開始通過”全課網“平臺，戰略部署服務K12教師，但教學資源與渠道、教師覆蓋方面，相對存在短板。此次收購繼教網，將快速為公司補短板、增實力，將是公司實現“教師幫手”思路的強大助力。

西安習悅35名員工全部為本科學歷即以上研發人員，來自於金蝶、阿里巴巴等互聯網公司和學大等教育公司，精通安卓、iOS、服務器等研發和技術。標的公司產品“家校即時通”不到一年時間教師用戶2萬余人，家長用戶近29萬，日活率近20%；“校園云”、“校園號”覆蓋32省1900多所學校近76萬學生，是中國電信掌上大學產品運營中心。從人員和產品數據可見，標的公司的互聯網基因深厚，產品能力和研發能力均十分強大。早前公司已明確表明將朝著教育資訊化和移動互聯網化轉型，若成功收購西安習悅，必將加速這一轉型進程。

增業績:此次收購的兩個標的未來將為公司帶來豐厚的利潤，增厚EPS。

繼教網2012、2013年均實現凈利潤4000多萬，2014年預計超過4500萬，2015-2017年承諾凈利潤6800/8500/10625萬元；西安習悅成立時間較短，產品處於“攢用戶”階段，基本不盈利，但產品穩定之后利潤增長空間較大，2015-2017年承諾凈利潤580/760/1050萬元。公司2013年凈利潤為4199萬元，若收購以上兩個標的成功，將為公司帶來豐厚的利潤，增厚EPS將十分明顯。表信心:大股東參與配套資金募集，彰顯對公司未來發展的信心。

此次募集配套資金對象中民生穩贏3號將由公司董事長陳熾昌、副董事長萬堅軍全額認購，合計認購3050 萬元。公司董事長陳熾昌持有上市公司40%以上股權，是公司大股東，此次參與配套資金募集，也表明了其對公司未來發展的信心。

超預期:全課網進展超預期，繼續深耕“平臺應用+服務拓展+內容增值”。

公司於2014 年8 月上線互聯網在線教育平臺全課網（www.qk100.com），在行業內率先發布面向校園和課堂互聯網應用的創新模式。目前，全課網共有683 所學校，13472 位教師，101萬名學生， 325萬名家長正在使用；服務中小學幼兒園遍布14 個省份，近48000 所學校，超過3000 萬用戶，500 多名線下服務團隊進駐51 個地級市開展地面到校服務。全課網整體進展已快於預期，未來將繼續深耕“平臺應用+服務拓展+內容增長”。

投資評級與估值:此次交易完成后總股本將變更為1.07億股，按停牌前收盤價計算總市值為94.3億元，我們預測公司2015/2016年凈利潤分別為1.54/3.03億元，對應15/16年PE分別為61/31倍。考慮公司優異的管理層、生態系統級版面以及未來預計更大力度的突破，維持“強烈推薦”評級。

風險提示:並購交易仍需取得監管機構同意、未來整合不達預期。