大豆季節性低點或浮現

雖然2009年12月下旬，大宗商品整體上行帶動大豆突破2009年11月的高點，但央行的“微調”政策不期而至，大豆期價在短短一周之內跌破2009年12月的震蕩低點，目前甚至有向2009年11月初的低點運動的態勢。那么，影響大豆2010年一季度行情的因素有哪些？投資者應采取何種應對策略？

一、當前大豆的基本面：經濟復蘇與供應充裕并存

當前大豆的基本面可以總結為兩大因素：一是中國經濟的V型反轉。2009年中國克服了全球金融危機的不利影響，GDP增長成功保8。PMI也已經連續多月保持在50以上的擴張水平。特別是近期，掌握全球4,500萬注冊用戶的采購和供貨數據的阿里巴巴公司大膽預言，2010年一季度中國出口同比將增長20%左右，基本恢復至2008年一季度的水平。這樣一來一直落后于全局的外貿情況有望得到改善，經濟全面復蘇局面良好。

二是南美大豆有望豐產，2010年世界大豆供應充裕。據1月美國農業部公布的數據，巴西2009/10年度產量上調至6,500萬噸，阿根廷產量維持在5,300萬噸，全球大豆2009/10年度產量為25,338萬噸，全年略過剩1,863萬噸。若后市沒有大的變數，南美洲大豆豐收在望。

但值得注意的是：目前整個市場對南美大豆豐產已經有強烈預期，若到時候產量未能達到預期，哪怕仍然是豐產，則也將產生一定利多作用。

綜合來看，在目前的基本面條件下，特別是3月之前南美產量未定而豐產預期又十分強烈的時間段，價格易被低估。

二、當前大豆的技術面：季節性低點或浮現

從季節性因素來看，第一季度是大豆價格比較強勢的時間段，特別在上年12月至次年1月間容易出現第一季度的低點，目前大豆的下跌也體現了作物節律。因此，在第一季度大豆整體下行的概率是不大的。而一旦南美大豆產量不及預期那么高，即使豐產，其也將成為利多因素帶動價格上漲。因此，筆者認為自1月份到春節前大豆的季節性低點或會浮現。

三、影響大豆當前走勢的其它不確定因素

影響大豆當前走勢的其他不確定因素包括：大洋運費、流動性緊縮政策等。

從大洋運費因素來看，后期隨著全球貿易活動的復蘇，特別是中國外貿出口的復蘇，大洋運費有望在第一季度繼續走高，從而對大豆進口價格產生支撐。

而流動性緊縮政策，筆者認為從長遠來看是有利于經濟平穩增長的，而且如果央行在第一季度就進入加息周期的話，從歷史規律來看，首次加息反而會刺激大宗商品上漲，這也是我們對第一季度大豆行情仍然看好的理由之一。

綜上分析，從套保角度來看，大豆的買入套保頭寸仍然可以持有至3月初，而投機頭寸將面臨短期大幅震蕩的行情，且中線機會并不明朗，穩健的投資者可考慮在春節前等待低點適當買入，以等待季節性強勢行情的到來。

（期貨日報 張文博）

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