強麥后市仍有再度上行的可能

穩中走高的小麥現貨價格最終會影響到期貨市場，價值被低估的強麥期貨早晚會因為標準的價格洼地屬性而受到投資者的青睞。強麥期貨自2009年10月初以來的上漲形態仍沒有破壞，后市仍有在前期高點獲得支撐再度上行的可能。

雖然和其他商品期貨相比，強麥期貨的金融屬性偏低，但在周邊商品受政府即將收縮流動性影響而大幅度低走時，抗跌的強麥期貨也未能幸免。1月13日后，強麥期貨一改前期緩慢攀升的走勢，掉頭低走，至今已經下跌近60點，同時，成交量和持倉量也持續下滑。但是，小麥現貨市場卻同強麥期貨冰火兩重天，消費量不斷上升，價格穩步走高。期現市場的巨大反差使得投資者舉棋不定。

筆者認為，穩中走高的小麥現貨價格最終會影響到期貨市場，價值被低估的強麥期貨早晚會因為標準的價格洼地屬性而受到投資者的青睞。目前在下跌趨勢未改變的情況不可以逆勢建多，但繼續追空更不合時宜。

在元月12日之前，強麥的上漲趨勢是非常明顯的。在1月7日，央行票據利息上調，引發了市場對政府即將收緊流動性的擔心，和小麥相關性較強的糧油農產品如大豆、豆油、菜油等大幅度下跌，但強麥期貨走勢相對偏強，長長的下影線說明下方強勁的支撐力度，而且在隨后的幾個交易日再度上沖，甚至還一度刷新上漲以來新高。但是，央行調高商業銀行存款準備金率的消息使得曲高和寡的強麥強勢難再，跟隨周邊農產品直線下跌，直至目前。強麥期貨這輪下跌基本上是對可能出現的政府緊縮貨幣政策的預期所致。

但是筆者認為，政府大幅度收緊貨幣政策的可能性不大。而且，即便適度收緊貨幣流動性，對強麥期貨的長期走勢影響也不會很大。為克服金融危機影響，2009年，中國同世界各國一樣，采取了積極的財經政策和寬松的貨幣政策，向市場釋放了超乎尋常的流動性，刺激大宗商品價格上漲，國民經濟、CPI、股市以及商品價格均出現了同步走高。但物價的上升，流動性的過分寬裕，引起了市場對經濟結構失衡及通貨膨脹的擔心，于是政府在2010年逐步收緊流動性、微調貨幣政策也就成為不得已而為之的選擇。

但是，就此擔心貨幣政策會轉向則不免杞人憂天，畢竟世界經濟再次衰退的危險仍然沒有消除，中國經濟的恢復勢頭還比較脆弱。比如2010年的信貸投放量可能繼續維持在7至8萬億的高位。因此，加息等措施不會很快實施。退一步說，即便出現大幅緊縮流動性的不利局面，由于強麥期貨的金融屬性很低，持倉量和成交量偏低，資金參與本身程度就低，因此也不會過多受到影響。

和強麥期貨的低迷不振不同，目前國內的小麥現貨價格在政府的呵護下仍舊偏強。近期，2009年收儲的小麥逐漸上市拍賣，而且拍賣底價繼續調高，從而繼續推高國內小麥價格的整體水平。同時，筆者看到，隨著小麥消費旺季的到來，從11月初以來，政府最低收購價小麥拍賣的成交量逐漸上升，說明消費層面的向好。

當然，政府出于滿足供應，抑制暴漲的需要，也相應地增加了拋售量，提高拍賣價、增加數量，政府苦心呵護小麥價格穩中趨高的苦心可見一斑。日前，中央“一號文件”再次鎖定三農，重申“落實小麥最低價收購政策、繼續提高稻谷收購價格”，這個基調將繼續支持包括小麥在內的糧食價格穩步上漲。

技術上看，強麥期貨自2009年10月初以來的上漲形態仍沒有破壞，后市仍有在前期高點獲得支撐再度上行的可能。如果再有不斷增加的成交量和持倉量，新一輪上漲依舊可期。

（期貨日報 趙克山）

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