滬膠中期漲勢不改

滬膠7月28日大幅收陽，以3.16%的漲幅領先國內期市。從目前情況看，滬膠大級別下跌行情已經結束，中期上漲通道良好。

　在21300-22700元/噸區間盤整2個多月后，28日天膠主力1101合約向上突破，其根本原因是宏觀經濟好轉減少了投資者對全球經濟衰退的擔憂，投資風險偏好再度回歸。在流動性過剩的背景下，美元貶值、原油反彈以及股市上漲，眾多利好因素共振帶來了新一輪資金推動行情。

　宏觀經濟復蘇延續

　從目前的宏觀經濟層面來看，橡膠市場所處的環境明顯偏多：

　一方面，國內加息預期大大降低。國家統計局公布上半年CPI同比上漲2.6%,工業品出廠價格(PPI)同比上漲6.0%，雖然通脹苗頭初現，但通脹上升的動能有所減緩，且需求拉動的通脹壓力會有所緩解，因此，利用加息來調控總需求的必要性在降低。

　另一方面，經濟復蘇尚在繼續。上半年GDP同比增長11.1%，顯示國內經濟復蘇方向并未改變。對于經濟復蘇結構性問題的擔憂雖然有一定道理，但并不能逆轉整體經濟復蘇的大勢。

　此外，從全球角度看，歐債危機逐漸淡出。前期籠罩在市場的利空因素——主要是宏觀利空正被市場逐漸消化，并逐漸演變為中性，對大宗商品的打壓大大減小。反映在價格走勢上，就是近期倫銅、原油均有區間突破的表現。美元下跌歐元反彈，市場風險偏好回歸，將在一段時間內主導商品價格逐漸走高。

　天膠需求底部已現

　確定了經濟不會二次探底的基調后，可以發現，我國房地產調控只是“被”高壓、汽車銷售只是“被”淡季，實際情況并沒有想像中的那么差，尤其是汽車行業、輪胎行業的總量需求消費還在增加，對橡膠需求會持續增加，因而上半年我國天膠進口量還是很大，同比幾乎沒有減少。

　天膠自五月份以來，需求底部就已經出現，在所謂的供應旺季反而出現了天氣不好、新膠上市不足、現貨膠價不跌反漲等等緊張現象，而東南亞不斷統計的“減產”數字令天膠的供應也跌至歷史低點，無疑給并不寬松的供應增添了緊張氣息。這些事實都為天膠后期上漲提供持續能力。

　庫存支撐價格

　目前現貨商惜售情緒明顯，國內外橡膠庫存持續下降。交易所庫存僅維持在1萬噸左右，處于歷史最低水平附近，再加上滬膠一直與現貨價格倒掛，使得現貨商不愿將手中的成品貨拋入期市中，因此便導致了庫存只減不增的局面，價格上漲在所難免。預計庫存下滑的局面將繼續，直到7月底8月初方可有所改善。

　下游廠庫庫存也非常低。由于東南亞橡膠主產地泰國雨水偏多，原料產量尚未恢復正常水平，原料近期成交量稀少，價格一路突飛猛進；膠商為交貨不得不搶購高價原料，導致市場惜售心態嚴重，開割后原本不夠的原料，被膠農惜賣后顯得更為短缺；另外，國內大多貿易商手上已無庫存，都在等待產膠高峰的來臨，可卻發現6月份以來膠價越來越高，因此貿易商不敢大量買入船貨。這種情況已經持續了近一個半月，并導致國內現貨供應越來越少。

　總之，支持滬膠上漲的宏觀面目前沒什么問題，流動性依舊充裕，膠價中期上漲通道保持完好。當然，漲勢過急過猛往往會招致短線回調，但這并不能阻礙天膠上漲之路。