機構轉攻期指日內套利交易

由于目前股指期貨期現價差相對上市初期大幅收窄，不足以彌補沖擊成本和融資成本及其他交易費用，機構開始轉攻股指期貨日內套利交易。

據證券時報7月29日報道，隨著股指期貨市場迅速成熟，期現價差已收斂至無套利區間之內波動，而前期獲利豐厚的機構，開始轉攻股指期貨日內套利交易。

據了解，由于目前股指期貨期現價差相對上市初期大幅收窄，不足以彌補沖擊成本和融資成本及其他交易費用，機構在無風險套利機會基本喪失的情況下，開始轉尋其他盈利模式。其中，有一種方式是通過ETF組合替代HS300成分股，借助申贖機制，實現了股指期貨期現套利的T+0交易。

摩旗投資市場總監徐峰告訴證券時報記者，所謂股指期貨套利T+0交易模式，即事先優選構建ETF組合，要求每個ETF頭寸至少為最小申贖份額或其整數倍，進一步優化目標使ETF組合與HS300的跟蹤誤差最小，來代替HS300進行期現套利。然后，交易時觀察盤面，一旦價差擴大到預期區間，比如15點，并且預計價差于當日回落的可能性非常大，則開倉買入ETF籃子，同時賣出股指期貨合約，等待價差收斂，出現浮盈，此時贖回ETF，賣出股票，買入平倉股指期貨合約，就實現期現套利的T+0交易。

徐峰介紹，上述做法與ETF的T+0套利交易比較相似，但也有非常明顯的區別與優勢。主要體現在：首先，這種交易策略是低風險，因為利用股指期貨進行對沖，交易結果與市場漲跌無關，可在低風險情況下，獲得預期的收益；其次，資金利用率高，T+0交易，若當日價差波動足夠大，可來回多次交易；第三，交易簡單，對交易員的盤感不需要非常高的要求，一般來說，價差的變化區間比較明顯，而不像ETF單邊走勢難以預測；第四，交易費用低，如果在開倉時買股票，然后申購ETF，平倉時賣ETF，這樣可以節省千分之一的印花稅；最后，一旦做錯交易，當日價差不收斂，沒法平倉，也可以持倉到期貨到期日交割，再賣出現貨，風險絕對可控，前提是跟蹤誤差足夠小。

記者注意到，自4月16日股指期貨上市以來，上證180ETF和深100ETF成交量一直處于高位。徐峰表示，券商營業部非常歡迎給客戶推薦這種套利策略，一是風險小，二是能把ETF交易量做大起來，有助于完成業務考核。

(毛崇才 編輯)