銀行業2014年監管數據點評：業績承壓 估值抬升

事件: 銀監會於2015年2月13日發布2014年度監管統計數據。數據顯示，2014年商業銀行當年累計實現凈利潤1.55萬億元，同比增長9.65％，增速放緩。不良率1.25％，第四季度環比提高9個bp。ROE為17.59％，第四季度環比降2％。凈息差為2.70％，第四季度環比提高2個bp。

簡評

1. 業績承壓？

ROA為1.23％，同比下降0.04個百分點；ROE為17.59％，同比下降1.58個百分點，銀行業績受去風險和結構調整的拖累；分子與分母增速不同步，2014年12月末，銀行境內外本外幣資產總額為172.3萬億元，同比增長13.87％，而凈利潤為15，548億元，同比僅增長約10％。銀行業基本面業績承壓，估值抬升。

2. 不良雙升？

銀行業落實“爛蘋果”原理，對不良早暴露早處理。2014年底不良貸款為8426億元，較年初增加2505億元，增加約42％；不良率為1.25％，較年初上升0.25個百分點。確認不良更多，及時催收，充分準備，資產質量風險可控。2015年資產證券化進程，PPP模式，壞賬稅收減少/減免的政策等擴大和推出，銀行風險偏好下降，新增貸款質量將得到保障。

3. 撥備覆蓋率下降？

撥備覆蓋率為232.06％，較去年同比下降了50.64個百分比，銀行下調撥備來反哺利潤。如若按照去年4Q的撥備覆蓋率進行計提，須擷取額外準備約4268億元，將進一步降低凈利潤約27％。2015年銀行處置不良的途徑增加，通過出售轉讓、核銷處置、資產證券化等，新增撥備的占比或許下降，有助抬升ROE。

4. 資本充足？

核心一級資本充足率10.56％，較年初上升0.61個百分點，一級資本充足率10.76％，較年初上升0.81個百分點；資本充足率13.18％，較年初上升0.99個百分點。商業銀行通過發行優先股，員工持股，資產證券化等創新型工具實現資本補充，進一步改善資本充足率。

5. 凈息差？

凈息差為2.70％，環比增長0.02個百分點，增幅有限。2015年降息預期強烈，將會對凈息差產生進一步壓縮，但隨利率市場化推進，銀行貸款定價能力提升，對基準利率調整敏感度下降。

6. 投資建議:建議加倉銀行股，理由是銀行股價值重估、估值抬升、政策利好開始釋放。重點推薦:招商銀行（財富管理業務領先，加快零售轉型，估值抬升）；中信銀行（互聯網金融方面業務優勢，持續推進發展，彌補零售業務劣勢，估值回升空間大）；平安銀行（15年業績行業最高，加強風控，業務風險降低，單位風險收益回升，業績和估值雙贏的可選品種）；交通銀行（股權結構變化，人才激勵措施推進）。關注:華夏、興業。