吳曉靈:存準率上調還有空間

11月19日央行宣布再次上調存款準備金率，11月20日，全國人大財經委副主任委員吳曉靈闡釋了央行行長周小川的“池子”，她指出“筑池子”就是讓熱錢不要沖擊實體經濟。“央行從2003年開始到現在都在和進入中國的熱錢做著博弈，通過調整法定存款準備金率來進行對沖。”

吳曉靈曾擔任國家外匯局局長及中國人民銀行副行長之職。在20舉行的“中國宏觀經濟論壇”上，她表示中國未來存款準備金率仍有上調空間。

多位分析人士亦認為，年內存款準備金率、包括加息的貨幣政策調整仍有可能。

存款準備金率意外上調

一直到上周五之前，市場仍在流傳著周五將要加息的消息。一家外電媒體甚至在周五上午和下午分別召開了針對加息消息的策劃會議，然而在周五晚間，出乎絕大多數人的意料，央行再次來了一次 “突然襲擊”——不加息，而是在時隔9天之后再次上調存款準備金利率。以至于在消息宣布的一段時間內，有人仍在懷疑其真實性。

而吳曉靈在11月20日的講話幾乎可以看做是對此次意外之舉的一個注解。她說，由于美國奉行量化寬松的低利率政策，使國內利用利率政策空間有限。同時，中國存款準備金率還有上調余地，“因為中國的存款準備金是付息的，付息尺度基本覆蓋銀行存款成本，因而不會從財務上對商業銀行產生硬的沖擊。”

按照慣例，央行一般會在當月中旬公布上月外匯占款數額，這也是觀察熱錢多少的一個重要窗口。據海關總署數據，今年10月貿易順差額創年內第二高為271.5億美元，而據媒體援引專家觀點稱，10月外匯占款可能突破3000億元。但截至發稿日，央行仍未公布10月外匯占款數據。

吳曉靈表示，不讓熱錢沖擊實體經濟，首先加大對沖力度，減少國際游資對中國實體經濟沖擊。第二，理順要素價格，減少匯率壓力。第三，控制銀行間流動性和市場流動性，逼高市場利率，減低資產泡沫程度。

信貸與通脹壓力齊升

吳曉靈說，目前貨幣當局是讓貨幣政策回歸穩健。最簡單明了的貨幣供應控制方法應是M2（增量）等于GDP的增量加CPI控制增量，再放大1—2個百分點，“但是當前流通當中貨幣存量過多，因而矯枉過正，需要將貨幣供應低于上述計算。”

國泰君安證券研究所認為，央行短期內再次上調準備金的原因可能在于預防11月的新增信貸繼續超增。“10月的5877億的新增信貸已經大幅超出我們和市場的預期，而由于目前經濟回升使得企業對貸款的需求增加，與此同時房市、車市銷量的穩定增長也使得居民的信貸需求依然穩定，因此預測11、12兩月新增貸款均將達到5000億。即使在這一假設下，2010年全年的新增信貸也將在7.9萬億，將小幅超過年初7.5萬億的目標。”

“一方面，進入11月，商務部食用農產品和生產資料價格指數的周度數據仍在繼續上行，我們預計11月的CPI可能將達到4.6%甚至以上，且預計到2010年中期之前CPI同比仍將持續上行，現實的通脹壓力已然顯現。”