交易所債券指數全線飄紅

與股市遍地慘綠相呼應，4月27日交易所債券指數全線飄紅，其中上證企債指數更是再創歷史新高。分析人士表示，短期內在資金充裕、股市弱勢難改的背景下，配置型投資者仍可持有交易所債券；而中長期來看，隨著市場對房地產政策利好的消化完畢，債市的本輪行情或已進入尾聲。

　股債再現蹺蹺板

　4月27日，股市和交易所債市再次演繹了“一半是火焰一半是海水”的蹺蹺板行情。

　當日上證綜指探出2866.34點的年內新低后，收報于2907.93點，較前一交易日下跌2.07%，滬深兩市個股逾八成飄綠。交易所債市則在前一日上漲的基礎上繼續收紅，上證國債指數收報124.57點，上漲0.02%；上證企債指數更是盤中再度創下139.07點的歷史新高，尾市收報139.06點，漲幅0.05%。

　上周以來，受房地產調控措施出臺以及3年期央票利率意外下行的影響，債券市場走出了一波普漲行情。地產新政令信貸投放受限，加大了商業銀行的資金使用壓力，使其不得不被動加大債券投資；3年期央票利率下行則令加息預期繼續延后，抬升了機構的樂觀情緒，主動配債動力增強，從而引起了收益率水平的普遍下降。

　27日，1年期央票在發行量上升的同時，發行利率連續第13周持平，更顯示出機構資金面的充裕狀態，加上股市下跌帶來避險資金流入，債市由此繼續獲得支撐。

　行情或已接近尾聲

　地產新政無疑給資金面帶來了一定的利好，但經過一波普漲之后，隨著市場對房地產政策利好的消化完畢，債市的本輪行情似已進入尾聲。

　中金公司表示，當前的債券收益率已逼近3月份的低點，也接近去年7月初的水平，除非短期內能夠看到經濟增速的下滑和通脹的回落，否則收益率很難再向下突破。

　而值得關注的是，盡管當前市場上的加息預期有所延后，但通脹風險仍然存在,通脹預期也并未消除。近期生豬價格已經開始出現反彈；去年入冬至今自然災害頻繁多發，可能會在一定程度上造成今年糧食減產，進而推動糧價上漲；上周美元兌歐元再創新高，但國際油價并沒有出現回落，這些均顯示出通脹壓力在逐步加大。中金表示，除非有很強的基本面支持，收益率才比較容易突破3月份的低位，僅僅依賴資金面的推動是不夠的。

　而即使從資金面來看，未來也不宜盲目樂觀，當前資金越松，日后資金可能會越緊。國信證券分析師表示，在非極端情況下，央行核減商業銀行貸款計劃的概率較低。目前央行向各行核批的貸款計劃總額約為7.5萬億元，如果二季度月均貸款增量僅為6000億元，則后半年的貸款投放量至少將達到3.1萬億，月均投放量為5200億元，大幅超過08年、09年的水平。因此，當前貸款增量的臨時性降低將會使收益率上行的壓力積聚，并于下一階段（如下半年）爆發。

　上海證券也表示，總體而言，房地產信貸的緊縮會使得銀行在債券投資的總量增加，縮小債市下跌的空間。但從中期來看通脹仍將保持上升趨勢，債券收益率上行的可能性仍較大，預計利率品種收益率曲線短期可能保持穩定，中期將以上升為主。具體策略上，上海證券建議投資者繼續謹慎投資，維持短久期策略，注重提高組合的流動性。

　交易所債市方面，安信證券表示，考慮到股票市場近期上漲的可能性有待商榷，因此交易所債券市場短期內的風險不大。從配置的角度來看，建議投資者持有交易所債券；從交易的角度來看，由于這種交易型機會的不確定性較大，建議投資者謹慎參與。