天相投資：維持水井坊增持評級

天相投資認為，水井坊白酒銷售回暖，股價有事件支撐，維持增持評級。

天相投資4月27日研究報告中指出，帝亞吉歐取得控股權，推進水井坊(600779)高端夜場消費。2009年7月，帝亞吉歐（Diageo）表示已聯手中國白酒廠商水井坊，打造一款精品伏特加，名為“海上幻”。天相投資認為，帝亞吉歐控股之后，有望進一步推出新品，推動公司夜場等高端消費，同時有助于推動公司海外市場的拓展，但短期內對公司利潤的貢獻可能有限。

蓉上坊二期將在今年貢獻利潤。二期預計建筑面積在11萬平米左右、可售面積10萬平米左右，目前已基本售罄，銷售均價在7750元/平米左右，將于2010年底結算，估計將為2010年貢獻7.5億元左右的收入；按15%-20%的行業平均凈利率水平估計，預計二期將為2010年貢獻1億元以上的凈利潤，折合每股收益0.20~0.25元。公司在2009年報中表示郫縣項目在2010年有資金需求，這可能意味著該項將在2010年開工，那么該項目明顯體現業績最早將在2012年。

盈利預測與評級。天相投資預計公司2010-2012年的EPS為0.86元（0.2元為房地產業務）、0.79元和0.98元，以公司當前23.32元的股價計算，對應的動態PE分別為27X、29X和24X，其中2010年白酒業務動態PE為28X，考慮到Diageo要約收購價21.45元/股，對當前股價有一定支撐，維持“增持”的投資評級。

(王培賢 編輯)

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