外資PE圈地中國 在中國境內設立人民幣基金

2010年以來，百仕通、第一東方、里昂證券、凱雷、TPG等外資PE機構紛紛在中國設立人民幣基金，貝恩資本、瑞銀、KKR等機構也在籌劃人民幣基金。

據中新社援引財經國家周刊9月25日報道，外資私人股權投資（PrivateEquity，下稱PE）機構，正在中國掀起一場“圈地運動”。

2010年以來，百仕通（BlackStone）、第一東方、里昂證券、凱雷、TPG等外資PE機構紛紛在中國設立人民幣基金，貝恩資本、瑞銀、KKR等機構也在籌劃人民幣基金。

這些在中國尋求新發展機會的外資人民幣基金，幾乎無一例外地采取了與地方政府合作的模式。

外資的熱情來自國內投資政策轉變及經濟的強力支撐。

2006年，外管局等多部委頒布《外國投資者并購境內企業暫行規定》（下稱“10號文”），要求境內企業控制權轉移至境外需得到審批，從而切斷了外資PE一向擅長的海外融資、海外退出的“兩頭在外”的投資模式，外幣基金優勢不再那么明顯，人民幣基金成為選擇。

與此同時，中國近年來經濟發展穩定快速，尤其在全球金融危機中屹然堅挺的經濟增速表現令人側目，加上投資機會的增多、退出渠道拓寬、可預期的高回報率等諸多有利因素，令人民幣基金逐漸成為諸多外資機構在境內進行投資的重要選擇，外資PE爭創人民幣基金的浪潮也隨之來臨：直接在國內募資，再投資于國內，以實現本土化的美好愿景。

實現本土化，對這些外資PE們來說，首要解決的是本土募資難題。

因國家外匯管理局規定外商投資企業資本金結匯所得人民幣資金應當在政府部門批準的經營范圍內使用，這一規定使境外LP（LimitedPartner，有限合伙人）無緣境內人民幣基金。

“如果進行股權投資通常可以被批準換匯，但如果是將美元換成人民幣投在境內的人民幣基金里則不可以。”美國必百瑞律師事務所主管合伙人陳永堅分析說。

而中國本土的大型機構投資者的缺乏早已不是近兩年的新話題。為解決本土募資的難題，外資大型PE選擇了與地方政府合作——PE機構可借此完成大規模的募資并獲取政府資源，地方政府則吸引外資機構進入促進本地投資業發展，“政績明顯”。

但“優質”的政府資源是有限的。這意味著一只大型外資基金與地方政府進行深入合作，在某種程度上消減了當地再與其他基金進行規模性直接合作的可能。由此，PE對政府資源的競爭愈發激烈，拉開“圈地運動”。

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兩起案例或可佐證。2010年7月底，北京凱雷外資人民幣基金宣布完成首期募集，顯然意欲與北京市政府合作設立人民幣基金的機構不止凱雷一家，但只有凱雷成行；8月底，TPG分別與上海市政府和重慶市政府相關部門合作，設立兩只各50億元規模的人民幣基金。

顯而易見的是，因有自主性優惠政策和政府強力推動，北京、上海、天津、重慶四個直轄市成為外資PE爭奪重點，地方政府成為外資PE能否完成募資的關鍵。

對其他省市，大型外資PE的興趣似乎并不大，除經濟原因，政策空間狹窄也是主要原因之一。

在資金渠道并不暢通的情況下，外資PE機構通過與地方政府合作進行募資不失為一種好方式，但地方政府充當“合作人”幫忙募資的角色有待商榷。

“外資PE與地方政府進行合作募集基金，是一種信用獲取的方式，只是一種過渡性的現象，并非常態，待到市場成熟，地方政府充當合伙人的角色將消退。”和君創業總裁李肅說。

據悉，近日上海市政府已上報QFLP（合格境外有限合作人）預案，試圖模仿QFII（合格境外機構投資者）的方式，使國外LP能將外幣兌換成人民幣，直接投資于中國市場的外資PE、VC（風險投資基金）機構，從而增加外資PE人民幣基金的資金來源。

如若成行，人民幣基金募資渠道將再增，“圈地”募資現象或將得到緩解。

(王燕萍 編輯)

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