花旗陸行之喊出聯發科5大疑慮 評等從買進降至賣出

花旗環球證券亞太區半導體首席分析師陸行之對聯發科(2454-TW)出重手調整評等，指聯發科未來發展將面對5大疑慮，將其「買進」評等降至「賣出」評等，並同時自亞太區半導體優先買進名單剔除，目標價從558元調升至576元；巴黎證券也指出，聯發科毛利率緊縮值得關注，競爭對手展訊可能在中國年曆年後引發價格戰，重申「持有」評等，目標價自500元上調為560元。

陸行之將聯發科自買進名單拉下，主要是看到其5大疑慮，首先是客戶將原先購買的產品MT6225晶片轉進MT6223D加上DSP，恐影響手機IC晶片的營收動能達10%，第2是看到TD-SCDMA市場未如市場預期地大，推估無法成為聯發科的成長動能，加上若與聯芯的合作關係告吹，對聯發科來說又將是一個負面效應。

第3是陸行之預期，聯發科推出的Window Mobile智慧型手機IC解決方案MT6516與其他智慧型手機IC解決方案競爭很難勝出；第4是預估WCDMA市場現階段仍屬於利基市場，最快要到2011年下半年效益才可望顯著；第5是看出3樣新關鍵產品的推出較預期中緩慢，導致聯發科2010年營收成長年增率為15-20%、2010年獲利成長年增率為14%。

巴黎證券在今天最新出具的報告中指出，由於競爭對手展訊極有可能在中國農曆年後，在聯發科新產品MT6253、6235晶片問世前搶先一步祭出低價牌，以盡速提高營收與市占率表現，此舉將可能引發價格戰開打。

金文衡預估，聯發科2009年第4季每股盈餘為8.5元，營業毛利率保持平穩在33%，2010年第1季營收成長季增率幅度在±5%之間，營業毛利率為32%；巴黎證券則預期，聯發科2009年第4季每股盈餘為8.14元，2010年第1季營收季增率將衰退6-12%，毛利率則在57-58%。