國泰君安：下調國投新集評級至中性

國泰君安認為，國投新集成本上升吞噬利潤，事故造成成長空檔，下調公司評級至中性。

國泰君安2月26日研究報告中認為，09年國投新集(601918)噸煤制造成本281.34元，同比上升29.92元。其中，安全費用、塌陷費是成本上升的主要推動力，分別比上年上升19.65元/噸和5.23元/噸。遠期成長性最佳，但10年成長速度將低于預期。目前公司在產礦井4個，核定產能1555萬噸，板集、口孜東、楊村礦井在建，合計產能1500萬噸，此外，羅園礦也在進行前期工作，預計到2012-13年公司產能將實現翻番，是成長性最好的動力煤公司；但由于板集礦09年4月發生突水事故造成投產延期，公司10年-11年產量出現短期增長空檔，業績將賴價格驅動。

10年全面攤薄后業績0.64元。10年公司計劃產量1525萬噸，擬增發2億股募集資金27億元用于口孜東礦井建設，預計10年上半年完成，按照增發后的總股本攤薄計算，10年公司EPS分別為0.64元和0.70元，動態PE分別為24倍和22倍，高于同類公司16倍和14倍的估值水平，相對高估，國泰君安下調公司評級至中性。

(王培賢 編輯)

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