姚峰：激發上市公司投資者保護的內生動力

中國上市公司協會黨委書記、執行副會長 姚峰

為進一步增強上市公司投資者保護意識，促進上市公司進一步加強投資者保護和投資者關係管理工作，經報中國證監會批準，2015年2月12日同中國證監會上市部及投保基金公司聯合舉辦“上市公司投資者保護論壇”。屆時，證監會上市部、投保局及證券交易所相關領導結合各自2015年上市公司投資者保護工作重點發表主旨演講，金融界網站全場做現場直播。

以下為中國上市公司協會黨委書記、執行副會長 姚峰演講內容：

非常感謝大家在節前公務繁忙的情況下參加我們今天的論壇。剛才證監會上市部趙立新主任、投資者保護局尉子剛局長，分別從完善投資者回報機制和樹立投資者保護意識，改進糾紛解決機制兩個方面，闡述了投資者保護規律的重要意義，以及2015年證監會在投資保護方面一些相關工作安排，為廣大上市公司下一步加強和改進投資者的保護工作、提高投資者保護工作的水平指明了方向。各位領導的講話意義重大，我們協會將認真學習，通過各種形式貫徹執行。下面我想結合合協會的工作，從自律角度談談如何通過自律引導，激發上市公司投資者保護的內生動力，提高上市公司保護投資者的主動性和積極性方面的一些思考。

我國的資本市場是一個中小散戶占絕對主體的市場，這樣的投資者結構特點決定了市場化保護機制的形成，鑒於需要較長的時間。由於中小投資者在持股比例、一致行動組織以及維權意識、手段、能力等方面存在很多局限，他們在市場機構和上市公司的市場博弈中處於明顯弱勢，其訴求、利益以及對市場長遠健康發展的意義和作用，容易被其他市場參與各方所忽視。因此現階段我國資本市場投資者保護工作，需要更多外部推動和促進，這種外部推動包括兩個方面：

第一、外部要求和震懾，就是監管部門和交易所，通過一系列的監管制度和措施，加強投資者保護工作的要求和約束，同時加大違法違規的處罰力度，從而提高市場機構和上市公司對投資者保護的重視，避免違規和受罰。肖剛主席到證監會擔任主席以后，特別重視投資者保護工作，尤其是中小投資者的保護。證監會在國務院的支援下，以國務院名義出臺了我們叫做“小國九條”的政策，專門強調對於中小投資者的保護。

第二、外部引導和激發。就是通過宣傳、教育、培訓等引導方式，讓市場機構和上市公司認識到投資者保護對資本市場長期健康發展的重要意義，激發市場機構和上市公司進行投資者保護的內生需求，促使他們積極主動的加強投資者保護，提高投資者保護的水平。

在第一個方面，近年來監管部門和交易所開展大量工作，並且取得非常好的效果。在第二個方面，上市公司協會作為上市公司的自律組織，也有很大的作為空間。

激發上市公司投資者內生動力，首先要讓公司接受並認同投資者保護能夠促進市場和公司長期健康發展的理念，並且讓公司能夠真正的感受到，加強投資者保護會給公司的發展帶來實實在在的好處，不重視投資者保護，公司則會面臨危機和損失。只有這樣公司才會主動建立並不斷完善相應的制度和機制，用心思、想辦法開展相關工作，不斷提高投資者保護水平。

具體來說可以從兩個方面開展工作。第一是通過宣傳教育，培育公司的全域意識，讓公司認識到只有在一個好的市場文化中，形成能夠兼顧各個參與方正當利益的良性市場生態，市場才可以長期穩定健康的發展。特別是投資者作為金融產品的消費者和市場資金的供給方，只有他們的合法權益和正當利益得到充分的保護，市場才可以持續保持對於投資者的吸引力，企業才能不斷獲得發展所需的資金。從這個意義上說對於投資者合法權益和正當利益的輕視，最終傷害的是企業利益的發展。

第二是通過真實案例，經驗介紹和分享。讓公司真正感受到加強投資者保護和投資者關係管理，對於降低公司融資成本，以及公司進行市值管理的重要意義。重視投資者保護和投資者關係管理的公司，能夠獲得投資者更大的信任和認可，在股權融資的時候，更容易獲得投資者的支援，從而獲得更高的融資效率和更低的融資成本。此外這些公司具有更好的市場形象，更能夠讓投資者充分認識其潛在的價值，從而在二級市場上獲得溢價。

圍繞這兩個方面，在證監會上市部、投保局以及其他相關部門的指導和支援下，上市公司協會開展了一系列工作。2014年10月，為了培育建立以投資者利益為導向的市場文化，促進上市公司不斷增強投資者保護意識，加強投資者關係管理，上市公司協會與投保基金公司聯合證券業協會、基金業協會、證券日報社，共同策劃舉辦了最受投資者尊重的上市公司評選活動。經過近六千名個人投資者，八百家機構的實名投票，目前已經產生了100家最受投資者尊重的獲獎公司，以及199家獲入圍獎的公司。

今天下午我們舉辦隆重的頒獎典禮，我們希望通過此次活動，探索建立一種以投資者評價為導向的市場評價機制，在上市公司中培育、建立重視投資者、尊重投資者、愛護投資者的理念和文化，促進上市公司與投資者之間形成良性互動，進而通過這種評價機制和間接參與，影響上市公司的治理，促進和推動上市公司提高質量、規範經營。對於獲獎的優秀公司我們進行全方位的深入宣傳。希望推動我們的宣傳和推薦，這些優秀公司市場形象可以提升，在二級市場溢價以及監管政策傾斜方面，也能夠得到實實在在的好處。今天上午開會前我已經接到好幾個電話，央企和一些著名名企的老板打來的電話，詢問他們為什么沒有入圍？為什么沒有入選？我已經跟他們進行了解釋。因為我們的機制就是自薦加上個人投資者和機構投資者的評選，整個過程是公開、嚴格規範的。他們現在已經很后悔，意識到錯失了一次機會，對於他們加強市值管理和提高公司信譽度的機會。

此外，為了充分發揮投資者自身在投資者關係管理和投資者保護方面的主觀能動性，加強公司間投資者保護和投資者關係管理的工作經驗交流，2014年12月，我們成立了投資者關係管理專業委員會。委員會將重點通過工作經驗交流分享，典型案例分析研討，緊急事件的應對指導的形式，從正反兩個方面向上市公司宣傳加強投資者關係管理和投資者保護對於公司發展的重要意義，促進上市公司主動開展投資者關係管理和投資者保護，不斷提高投資者關係管理和投資者保護的水平。

在引導、促進上市公司主動開展投資者關係管理和投資者保護工作的同時，我們通過編寫公司董、監、高工作指引的方式，幫助公司相關治理主體充分認識自身的職責定位，更加有效的開展工作，保護投資者利益。2013年我們編寫了《上市公司獨立董事履職指引》，為獨立董事更好的發揮監督作用，保護中小投資者合法權益，提供了較為系統和全面的指導。2014年我們針對上市公司監事會作用，發揮整體不盡如人意的情況，研究編寫了《上市公司監事會工作指引》，為監事會更好的發揮作用提供指導，針對不同公司特點，提出了供公司根據自身特點和需要，自主進行選擇的一些參考性的建議和推薦做法。2015年，我們還將繼續研究編寫《上市公司董事會工作指引》、《上市公司董事會秘書工作指引》等系列自律規範指引，指導上市公司和相關主體，不斷提高工作能力和工作水平，不斷加強投資者保護。

上市公司和投資者是股票市場的供需方，是市場最主要的參與者。其他參與者活動都是圍繞上市公司和投資者的活動展開的。因此上市公司的投資者保護是證券市場投資者保護工作的主要內容。接下來我們協會將根據中國證監會的統一部署，從自律引導的角度不斷加強上市公司的投資者保護，促進上市公司不斷提高投資者的保護水平。新年將至，借此機會我代表中國上市公司協會給全體會員給各位領導和同事拜早年，祝大家新年快樂、家庭幸福、萬事如意，謝謝大家！