一級市場發行慘淡 債市跌幅創年內新高

周五（18）銀行間債券市場交易結算面額共計6924.55億元，較前一交易日增加1402.46億元。受當日國債、金融債及地方政府債招標結果影響，當日債券市場指數大幅下跌，跌幅均創下年內新高。近期債市連續調整，而且幅度越來越大，這表明市場之前的樂觀預期已經發生了變化，在農行IPO結束前，債市調整壓力依然很大，建議投資者以觀望為主。

當日銀行間債券市場交易結算面額共計6924.55億元，較前一交易日增加1402.46億元。其中，現券交易面額2426.80億元，較前一交易日增加756.90億元；質押式回購結算量比前一交易日增加642.87億元，總計4439.00億元；遠期交易發生1筆，面額4.00億元。

受當日國債、金融債及地方政府債招標結果影響，周五債券市場收益率整體大幅上行。具體來看，固定利率國債收益率整體平均上行8.24bp，各期限全面上行，其中2-6年期漲幅最大，均在10bp以上；固定利率政策性金融債收益率整體平均上行8.47bp，各期限全面上行，其中4-7年期漲幅最大，均在14bp以上；央票收益率平均上行6.2bp，各期限全面上行，其中0.08期升幅最大，達到13.34bp；中短期票據（AAA）收益率平均上行5.39bp，各期限全面上行，其中0.08期升幅最大，達到13.34bp；定存浮息債收益率平均上行3.53bp，其中0.5年期升幅最大，達到7.82bp；Shibor浮息債收益率平均上行3.42bp，除4年期下降0.08bp外，其余期限均上升，其中1年期升幅最大，達到6.82bp；固定利率鐵道部債收益率平均上行2.78bp，各期限全面上行，其中0.75期升幅最大，達到5bp。

貨幣市場利率漲跌互現。具體來看，質押式回購加權平均利率上升3.92bp，其中R001、R007、R014、R021、R1M上升4.51bp、10.84bp、6.04bp、9.17bp和18.12bp；同業拆借加權平均利率下降9.11bp，其中1天、7天、21天和1月上升3.81bp、12.48bp、353bp和351.43bp，14天下降7.14bp；當日Shibor各期限全線上行，其中1周和1月漲幅最大，分別達到7.08bp和13.34bp。

2010年第一、二期地方政府債券于6月18日進行了利率招標。招標結果顯示，兩期地方債的中標利率均大幅高于市場預期。本次債券分為兩期，其中第一期為3年期債券，計劃發行286億元；第二期為5年期債券，計劃發行152億元。招標結果顯示，3年期地方債最終票面利率2.77%，高出2.46%的預測均值31BP，認購倍數1.02倍；5年期地方債最終票面利率2.90%，較2.66%的預測均值高出24BP，認購倍數1.06倍。

財政部6月18日招標發行了2010年第十八期記賬式國債。本期國債為30年期固息債券，計劃發行面值總額280億元，無追加，最終中標利率為4.03%，落于市場預期上限，較發行前一交易日中債利率高3.29bp，并獲得認購倍數1.41。農發行18日發行了“10農發06”，期限為5年，發行量為200億元，發行利率為3.3%，較發行前一交易日中債利率高22bp。

總體來看，當日一級市場的發行結果可以用慘淡來形容。近期受農行IPO影響，資金面一直處于較緊張的狀態，這也使得債市調整壓力逐漸加大。地方債由于流動性較差，因此招標遇冷不足為其。但從當日的國債和金融債的招標情況來看，機構對中長期債券的認購意愿也有所轉淡。

受國債、金融債及地方政府債招標結果影響，當日債券市場指數大幅下跌，其中不包含利息再投資的中債綜合指數（凈價）下跌0.2099%，而包含利息再投資的中債綜合指數（財富）下跌0.1981%，跌幅均創下年內新高。從券種來看，受一級市場發行結果慘淡影響，固定利率政策性金融債和國債收益率上行幅度最大，表現最差，固定利率鐵道部債收益率上行幅度最小，表現相對較好。從期限來講，中期期品種表現最差。近期債市連續調整，而且幅度越來越大，這很可能說明市場之前的樂觀預期已經發生了變化，在農行IPO結束前，債市調整壓力依然很大，建議投資者以觀望為主。

(吳建剛 撰稿)

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