定向增發近來有點煩

疲弱的市道使上市公司定向增發陷入窘境。既有如招商地產雖然下調了發行價但仍不能擺脫最終撤銷定向增發這樣的極端案例，也有如上海電氣以“底價”匆匆發行的艱難。

18日，上海電氣公告了定向增發結果，向西部建元控股等5名特定投資者發行3.16億股，發行單價7.03元。值得注意的是，7.03元系上海電氣定向增發預案中的發行價下限。歷史資料顯示，剔除向大股東或有特殊目的關聯方發行的案例，上市公司定向增發融資時以底價發行十分少見。

據上證報咨訊統計，年初至今共有27家上市公司實施了定向增發，其中發行價為預案價下限的有上海電氣等5家，占總數的18%，而發行價較下限溢價最高的為諾普信，高達79%。

其中，5家底價發行的公司分別是上海電氣、麗江旅游、海南航空、ST雄震、鵬博士。麗江旅游、海南航空、ST雄震三公司的定向增發系向大股東、關聯方、或特殊目的對象發行，鎖定期均為36個月，其底價發行非市場化的結果。剔出后，僅上海電氣與鵬博士的增發價系通過向特定投資者詢價后確定，占總數的7%。

另一方面，因存在較長的鎖定期（一般為一年），實務中為確保融資順利，需給予認購投資者一定安全邊際，即發行價較當期股價存在較大折價。而按規定，上市公司定向增發獲得證監會批文后6個月內必須實施，故期間公司的股價走勢之于增發時機便顯得尤為重要。

回查上海電氣增發，其發行價較5月14日（發行結束后股份變動日）的收盤價折價僅15.7%，即存在破發之虞，可見公司匆忙以底價實施增發也透露出不少無奈。

據不完全統計，截至18日，兩市還有近50家公司的增發計劃已獲得證監會批文但尚未實施（包括以資產認購增發股），其中18日收盤價跌破預案中發行價下限的尚不多，且多為注資、重組而非融資。但若未來6個月內股價持續走低，則不少公司仍有可能陷入上海電氣增發時的窘境。

統計還顯示，5月17日前一年內，兩市披露定向增發預案但未實施的案例共273個，截至17日收盤“破增”家數已達113家，涉及再融資金額達3737億；其中，房汽首當其沖，“破增”的達31家，涉及再融資金額超過710億。破增的無奈集中體現在招商地產身上，該公司先大幅下調增發價，但奈何股價仍持續下挫，最終于5月13日宣布撤銷增發方案。