新規促信托公司練"內功" 行業洗牌大幕開啟

這是一個多事之“秋”。

對于全國50多家信托公司來說，2010年9月無疑是難熬的一個月。9月9日，《信托公司凈資本管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)正式公布，雖然信托業對此份文件的發布早有預期，但是當這份文件正式公布之后，仍然在業界激起了千層浪。

就在此前一個月，銀監會發布《關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)。這份文件對融資類銀信合作業務實施余額比例管理，叫停了開放式信托產品，重申了對銀信理財合作業務中風險較高的非上市公司股權投資業務的限制，并就《通知》頒布前商業銀行表外的存量業務提出了在近2年內轉入表內計提相應撥備和資本的要求。

“今天公司剛剛開完會，主要是討論這兩份文件，尤其是《信托公司凈資本管理辦法》公布之后，公司未來如何定位，業務該如何開展。”陜西一家信托公司的總經理告訴記者。而記者從多家信托公司了解到，這兩份文件已對信托公司造成了巨大影響，幾乎所有的信托公司在這兩份文件公布之后都召集了類似的會議，討論公司未來的發展和轉型問題。

“一場信托業的大洗牌已經開始了，明年下半年信托公司就將面臨較大的經營壓力，如果不改變現有的經營模式，一些信托公司可能就此出局。”北京一家中等規模的信托公司的副總經理向記者表示。

1 房地產信托：救命稻草？

“最近我們發行的信托計劃都是房地產信托。”重慶某信托公司一位人士表示。這家公司剛剛在上海發行了一款投資于商業地產領域的信托計劃，募集資金規模為4.2億，預計年收益率為8%—11%。“這款信托計劃采用股權方式做的，預期收益率不錯，因此銷售情況還可以。”這位人士表示。

在銀監會接連重磅出擊之后，不少信托公司感覺有些措手不及。“目前也就只有房地產信托可以發一發了，銀信合作做不了，證券業務賬戶用完了，又不讓開新的賬戶，PE投資也不讓做，能怎么做呢？”這位負責人顯得有些一籌莫展。相比其他業務處處受阻，房地產信托業務無論是在項目來源還是在銷售狀況上都還比較樂觀。

“目前房地產信托的項目資源很多，來找我們的大都是一些中小規模的房地產開發商，資質中等偏下，它們從銀行的渠道很難籌措到資金。”這位人士表示。今年以來，房地產信托呈現持續火爆的趨勢，由于當前政府正在進行房地產調控，無論是銀行還是資本市場都對房地產開發企業拉緊了資金閘門。相較于大型房企，中小型房企由于資金實力不夠雄厚，項目資源不夠優良，成為商業銀行嚴控的對象，它們從銀行貸款異常困難，因此大量的中小型房地產開發商就打起了信托的主意，將融資的目光投向信托渠道。

根據用益信托統計，今年6月，房地產企業共發行50單信托產品，募集資金規模達175億；7月份為60單共203.84億元；8月初步的數據為43單共201.35億元。投向房地產的集合信托產品，其金額基本都保持在集合信托產品總額的一半以上。豐富的項目資源成為房地產信托火爆的一個重要原因。

房地產信托火爆還有另一重原因，那就是在當前利率總體處于較低水平的狀況下，房地產信托產品的收益率對投資者還比較有吸引力，房地產信托產品的銷售相對較為容易。根據記者了解，目前房地產信托產品的預期年化收益率普遍都在8%以上，有部分收益較高者甚至可以高達到15%。“這樣的收益率對投資者很有吸引力，我們的產品一般在一個月之內基本都能售罄。”上述重慶信托公司人士表示。

對于房地產信托的火爆，監管部門一直不斷地提示風險。而最新公布的《信托公司凈資本管理辦法》也對房地產信托尤其融資類的房地產信托業務做出了限制。根據此次銀監會與《管理辦法》配套下發的風險資本調整表，《管理辦法》下發后的“房地產類融資業務”，即單純提供房地產貸款的業務，其計入風險資本比例系數在各項信托業務中最高，達到了3%。這意味著100億的房地產融資類業務總規模，其占用的風險資本就將高達3億，按照凈資本管理辦法的計算公式，相應地也將占用信托公司大量的資本金。

“雖然房地產信托業務的風險資本比例系數較高，但這不會動搖其在目前作為信托公司核心業務之一的地位。”對于凈資本管理辦法的規定，上海某大型信托公司總經理表示。他認為，在《管理辦法》公布之后，信托公司做業務時首先要考慮到對凈資本的消耗，不過按照目前的房地產信托業務的收益狀況，其完全能夠覆蓋它對凈資本的消耗。“根據我們公司的情況來看，房地產信托業務的收益率都在4%以上，即使是融資類的業務按照3%的最高標準計算，也能夠彌補它對凈資本的消耗。”

而3%的的風險資本比例系數僅僅是針對融資類房地產信托業務。在信托業務風險資本調整表中，“股權投資類業務”所計入風險資本比例系數僅為1.5%。“在辦法發布之前，信托公司已經開始往股權類房地產信托業務轉，如今辦法的公布將引導更多的信托公司從事股權投資類房地產信托業務。”這位人士表示。

上述兩位信托公司的負責人均認為，隨著《管理辦法》的出臺，信托公司提高房地產信托業務的費率將成為大勢所趨，這將意味著房地產企業從信托渠道融資的成本將會進一步提高。“事實上，今年以來，房地產企業通過信托渠道融資的成本一直在呈上升趨勢。”上述上海大型信托公司的總經理表示，今年初，房地產企業通過信托渠道融資的成本大概在12%左右，目前已經升至17%左右。“隨著凈資本管理辦法的實施，信托公司有了正當的提價理由，房地產企業的融資成本還要上升。”這位人士表示。

2 銀信合作：創新空間有限

作為曾經的主打業務之一，銀信合作業務曾經占據信托公司業務的半壁江山。“新規公布之后，我們公司的銀信合作業務基本上暫停了。”北京某信托公司負責人告訴記者。

據普益財富統計，在新規出臺之后，8月11日至31日這段時間內，銀信合作理財產品發行共計199款，其中信貸類產品僅占70款，包括14款單純投資于信貸資產或信托貸款的產品，以及56款組合投資類產品。此時的銀信合作產品幾乎全部為組合投資類，投資對象主要有債券、貨幣市場工具、股票、基金、信托貸款以及信貸資產等。而涉及到的信托貸款或者信貸資產也多注明為前期已經成立的存量融資項目。“銀信合作業務目前也就做做貨幣市場、債券這些領域了，但這些領域的收益率往往不高，前景不容樂觀。”前述北京某信托公司人士表示。

新規出臺之后，銀信合作業務是否還有發展空間？對此，普益財富研究員毛恩知表示，通道類業務遭受禁令的同時，新規對于銀信理財合作業務中信托公司自主管理型的投資類業務則持鼓勵態度。《通知》明確指出，銀信合作業務中，信托公司應堅持自主管理原則，嚴格履行項目選擇、盡職調查、投資決策、后續管理等主要職責。從此，信托公司在業務合作中的地位將極大地提升，掌握投資管理的主導權，以其專業化的投資能力和廣泛的投資視角為廣大投資者帶去優質回報。

對于融資類銀信理財合作業務，新規也對其有一定限制，規定信托公司融資類業務余額占銀信理財合作業務余額的比例不得高于30%。據統計，6月末，整個銀信合作理財市場融資類存量產品占銀信合作產品的比例約為70%。“據此可以判斷，新規之后可能大部分信托公司將無法繼續開展融資類產品的合作，只有等到存量產品陸續到期后占比降低至30%以下才能再次重啟該類型產品。因此，在融資類產品受到遏制時，投資類產品將是未來銀信合作的主要形式。”毛恩知表示。

不過信托公司人士對此項業務并沒有這么樂觀。“監管層鼓勵主動管理類的業務，但是轉型并非一日之功，空間不大。”上述北京信托公司的負責人表示。

而對于銀監會此次出臺的銀信合作新規，信托公司此前也早有預期。“我們之前也在做銀信合作業務，但并不以這項業務為主。”西安信托總經理崔進才表示。他認為對銀信合作業務的規范從長遠來看將對信托公司產生正面影響，因為銀信合作業務尤其是通道類業務，技術含量并不高，而信托公司在這項業務中也并沒有獲得多少收益，由于惡性競爭，信托公司在銀信合作中的收益普遍都在萬分之三以下，“從長期來看，信托公司依賴銀信合作的路徑發展是行不通的。”崔進才表示。新規的出臺將促使信托公司練“內功”，這對其長遠發展無疑將是有利的。

3 行業發展之惑

兩份新規不啻于兩顆重磅炸彈，在信托業界激起了軒然大波。對于這兩條新規，部分信托公司感到措手不及。尤其是對于《管理辦法》中通過凈資本來約束信托公司規模的擴張的做法，有信托公司人士持保留意見。“凈資本管理辦法的效果有待進一步驗證。”前述北京中等規模信托公司副總表示。他認為凈資本管理辦法給信托公司帶來最大的影響就是促使其調整業務結構，在做業務的時候要考慮到對凈資本的消耗。“信托公司只能以時間換空間，提升內生性的增長，不斷調整結構。但是50多家信托公司同時轉型，競爭很激烈。項目就那么多，高收益的項目又那么少，轉型很難。”這位人士流露出對信托業未來發展的擔憂，他認為最遲到明年底信托公司的經營壓力就會顯現出來，由于銀信合作產品的周期一般都不會超過三年，信托資產規模的下降已成定局。

不過更多的信托公司采取了務實的態度，既然無法改變游戲規則，那就主動去適應規則。9月14日，西安信托總經理崔進才在接受本報記者采訪時告訴記者，公司剛剛就《信托公司凈資本管理辦法》召開過會議，“總體來說，從長期來看，對信托公司還是正面影響。”崔進才認為，銀信合作對于信托公司的規模擴張起到了重要作用，但是在這項業務的定價方面，信托公司的話語權很弱。新規出來以來，將促使信托公司轉型，提升自身的管理能力，打造專屬理財平臺，有利于信托公司的議價能力，樹立核心競爭力。

與其他幾位接受記者采訪的信托公司負責人相比，崔進才要從容許多。這是由于他近年來在公司一貫推行轉型理念，打造專屬理財平臺，相比其他信托公司，西安信托三年前已經開始悄然轉型，并實實在在做了些工作。“三年的時間肯定不行，但是我們已經基本上把框架搭起來了。”

崔進才表示，未來公司有三個發展方向，首先將繼續培養自主管理能力。目前公司在上海設立了投資管理部，這一部門主要從事自主管理類的證券業務，在業務管理模式上采用跟基金一樣的機制，西安信托計劃外來將這一塊業務做大。而另一方面，公司未來將繼續從事房地產信托業務。“我們要做的不是融資類的業務，而是真正的股權方式的房地產信托，這是將來的方向。”崔進才表示。

而另一個重要的方向就是打造公司的營銷網絡。過去信托公司沒有自己的營銷渠道，產品銷售大多是依賴銀行等渠道。崔進才認為既然是專屬的理財平臺，就應該有屬于自己終端客戶。因此西安信托將繼續培養更多的終端客戶。

2008年西安信托發行了國內首個公益信托——“西安信托5·12抗震救災公益信托計劃”。崔進才表示，公司將會繼續發行公益信托。記者獲悉，目前中國銀監會和信托業協會已就公益信托開展過討論，未來可能會對公益信托采取一些優惠政策。“我認為，從監管層的角度來講，信托公司就要做真正的理財、財富管理業務。從現在信托公司現在客戶積累的程度，不能等政策，在現在的政策下，高端理財還可以做的。”崔進才表示。

對于信托業來說，雖然多年來一直在提倡向信托本源業務的回歸，但一直是雷聲大、雨點小。而此次新規的實施，對那些依然沉浸在依靠貸款以及通道業務等傳統老路發展的信托公司不啻為當頭一棒。調整的大幕已經開啟，這是一場與時間的賽跑，誰跑在前面誰的空間就越大，而那些行動遲緩者，注定要被淘汰。