強勁需求支撐大豆牛市步伐難擋

美豆單產有望再創歷史新高，但強勁的需求預計將抵消其影響，加上南美新季天氣仍存隱患，因此，大豆牛市步伐還將繼續。短期內市場面臨新豆上市前的季節性調整壓力，但預計調整的時間和幅度有限。

8月中旬后，在新玉米單產受損的刺激下，美玉米接過小麥手中的接力棒，繼續領漲7月以來的農產品市場。雖然USDA9月供需報告繼續上調美豆單產，大豆受壓漲勢滯后，但在包括中國需求在內的強勁需求支撐下，大豆市場牛市步伐仍將繼續。
　　
一、天氣良好，美豆單產水平將創紀錄
　　
截至9月12日當周，美國大豆生長優良率為63%，去年同期為68%。大豆落葉率為38%，去年同期為16%，五年均值為30%。總體來看，美豆生長順利，進度依然高于歷史同期水平，優良率也維持在近8年歷史同期高位，由此預計美豆單產水平也將維持在趨勢單產水平之上。
　　
好天氣在美國農業部9月供需報告中得到了充分體現。美農業部報告預計，2010/2011年度美豆單產水平將達到44.7蒲式耳/英畝，再創歷史新高，美豆產量將因此達到創紀錄的34.8億蒲式耳，較上月數據和去年產量分別提高1%、4%。
　　
雖然市場一度憂慮中國的早霜問題，但在9月供需報告中，中國大豆產量僅被下調20萬噸至1440萬噸，無礙大局。
　　
二、需求強勁，世界供需平衡隱現拐點
　　
在美豆產量創歷史新高的同時，世界大豆需求的增長同樣出乎意料的強勁。美國農業部在9月供需報告中預計，2010/2011年度世界大豆總需求將達到2.5255億噸，較去年增加1500萬噸，其中中國進口需求預計達到5500萬噸，較上月報告上調300萬噸，較去年增加500萬噸。
　　
強勁的需求，不僅使得美豆期末庫存在單產上調的情況下出現小幅下滑，更重要的是，使得世界大豆供需平衡拐點隱現：2010/2011年度世界大豆期末庫存絕對值仍較2009/2010年度增加760萬噸，但期末庫存消費比從26.5%下滑至25.2%。從以往的歷史經驗看，這種情況的出現，往往意味著豆類品種已經進入牛市周期。
　　
三、南美播種即將展開，拉尼娜天氣存隱患
　　
北半球大豆即將收割，而南美新豆的播種也即將展開。對于南美新一季的天氣，市場并不樂觀。2009/2010年度南美大豆獲得創紀錄豐收，厄爾尼諾天氣功不可沒，但目前拉尼娜天氣已經主導了產區。今年年中市場即有消息稱，巴西大豆播種可能因拉尼娜現象帶來的干燥天氣而拖延30天甚至更多。在全球大豆需求強勁的背景下，如果南美供應不足，勢必對大豆期價構成支撐。
　　
四、資金流入明顯，期價仍獲支撐
　　
除基本面，資金面對農產品期價的影響也與日俱增，而7月以來的上漲行情中，資金對行情的推動作用不言而喻。截至9月7日，CBOT大豆市場總持倉52.7472萬手，創下金融危機后的大豆市場持倉規模的最高紀錄。具體的，對指數基金來說，2010年以來，指數基金在大豆上的凈多持倉規模一直在17萬手上下徘徊，7月后開始出現一波持續的增持行為，凈多持倉一度增持至19.1074萬手，隨后8月中旬出現連續四周的持倉調整，而截至9月7日，指數基金持有大豆凈多單187001手，較上周增加6106手凈多單，結束了四周來的持倉調整行為，重新開始增持凈多。
　　
截至9月7日，商品基金持有大豆凈多單14.2447萬手，連續第六周增加，正朝著15.5萬手的歷史最高值邁進，同時大豆凈多占總持倉的27%，處于歷史高位區間，不過暫時仍看不到基金撤離的跡象，而在2007年大牛市中我們觀察到一個現象即是基金持倉占比長時間維持在高位區間。
　　
可見，雖然外部市場時有沖擊，但資金流入大豆市場的勢頭仍未停止，其對行情已經而且預計仍將構成支撐。
　　
五、季節性因素的影響
　　
從下圖歷史走勢看，大豆容易在9月出現季節性低點，主要在于天氣市炒作結束后，市場缺乏炒作題材，且面臨新豆上市預期的壓力。而今年美豆單產和產量均創歷史新高，新豆收割上市前的供應壓力仍不容小覷。
　　
不過，隨著時間接近10月，從往年經驗看，美豆的出口行情通常在10月后展開，而今年美豆出口預計達到4042萬噸，僅較去年創紀錄的4069萬噸低27萬噸，屆時，對美豆出口的炒作，勢必對期價構成支撐。
　　
六、CPI高企，關注調控壓力
　　
8月份居民消費價格CPI同比上漲3.5%,高于7月的3.3%。其中,食品價格上漲7.5%,也要高于7月同比上漲6.8%的水平。表面上看，高企的CPI將帶來調控預期，特別是食品價格的持續上漲，勢必引來調控之手，對國內豆類品種自然利空。但具體分類別看,投資者可以發現，8月食品價格環比上漲2.0%,其中鮮菜環比上漲7.7%，可見，主要蔬菜價格上漲，而豆類現貨品種8月漲幅并不大。因此，調控的“天雷”立即落到豆類品種上的概率并不大。
　　
七、關注季節性調整中的長線買入機會
　　
綜上可知，雖然美豆單產有望再創歷史新高，但強勁的需求預計將抵消其影響，加上南美新季天氣仍存隱患，因此，大豆牛市步伐還將繼續。短期內市場可能面臨新豆上市前的季節性調整壓力，但調整的時間和幅度預計有限。從技術上看，美豆短期可關注30天線的支撐，更強支撐在1000美分一線。操作上，投資者豆粕以3000為止損，豆油以8000為止損的多單可繼續持有。

（浙商期貨 徐文杰）

(王德軍 編輯)

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