榨季交替窗口鄭糖構筑中期頂部

回顧自2008年走出的這波白糖大牛市，受連續兩個榨季減產影響，糖價一路飆升，目前無論期貨價格還是現貨價格都已在5600元/噸以上，比上榨季高出近2000元，糖價逼近歷史高位。2010/2011新榨季即將開始，市場普遍預測新榨季增產將會帶來供求關系的轉變，面對這種轉變，糖價將何去何從？
　　
一、新舊榨季交替窗口，糖市仍將維持高位振蕩
　　
糖價自2008年10月探底以來，展開了一波持續兩個榨季的強勁上揚，從最低點2774元至最高點5870元，漲幅高達111.6%。而進入2010年，國內糖價走勢更為復雜，受國際原糖大起大落影響，白糖期價展開高位寬幅振蕩。近期，國內糖價也由一波強勁反彈，期價逐漸逼近前期高位。隨著新榨季臨近，糖市處于新舊榨季的交替窗口，市場面臨方向選擇，糖價尤為敏感。
　　
尤其是在糖價沖擊5700元/噸心理關口之際，8月份經濟數據再度引發市場對后期宏觀調控的擔憂，加之對房地產市場的持續調控，市場幾度傳聞加息，為糖價的繼續上行蒙上一層陰影。同期外盤原糖的連續飆升，現貨價格居高不下，使得鄭糖期價陷入上下兩難的困境。因此，近期糖市仍將維持高位振蕩，逐步構筑中期頂部。
　　
二、國際糖市起伏不定
　　
2009年，面對歷史性減產，紐約11號原糖期貨從11美分一路上攻至27美分的30年歷史高位。進入2010年，受主產國巴西、印度上調產量預期的利空打壓，糖價迅速滑落至13美分。隨后全球食糖需求猛增，加之惡劣天氣拖累巴西港口出口運輸，期價再度大幅反彈，今年6月份以來，原糖期價已經反彈超過70%，站上24美分。
　　
此前國際糖業組織曾表示，受印度食糖產量預期大幅提升影響，估計2010/2011制糖年全球食糖市場將結束連續兩年供給不足，供給過剩約320萬噸。不過，最近不少產糖國出現反常天氣，市場擔心持續高溫干旱天氣有可能會降低巴西甘蔗產量，巴西中南部地區食糖產量預期從原來的3410萬噸降至3370萬噸。今夏俄羅斯天氣極度干旱導致榨季提前開榨，甜菜單產降低，俄羅斯糖產量預期也從400萬噸降至320萬噸。
　　
目前國際糖市對2010/2011榨季的討論開始由此前的預期供應過剩逐漸向供需平衡謹慎轉移，近期由國際糖業咨詢機構Kingsman SA牽頭的印度國際糖業大會上各大機構已給出了近乎明確的答案，即2010/2011制糖年全球食糖市場的供求將最大限度的達到平衡。目前在總體產量尚未明朗時，印度的預增產量和出口情況將對國際糖價起到舉足輕重的作用。
　　
國際糖價大起大落并未引起國內糖市太大的振蕩，一方面緣于進口糖所占供應總量的比例偏小，尚不足10%；另一方面，國內糖價目前已經臨近歷史高位，盡管原糖一再展開強勢上漲，國內糖市僅僅維持高位振蕩，走勢相對獨立。
　　
三、拋儲和新榨季產量決定后市糖價
　　
面臨連續減產帶來的糖價波動，國家明顯加大了放儲力度，從預備放儲量200萬噸來看，這是有食糖儲備制度以來放儲最多的年份。截至9月9日國家第八次放儲結束，2009/2010榨季國家累計8次拋儲171萬噸，次數和總量都大大超越歷年，有效彌補了本榨季的供應缺口。供應大幅減產，需求卻穩步增加，食糖庫存壓力不言而喻。通過頻繁的拋儲，有效地緩解了庫存壓力，平抑了糖價的過度波動。
　　
國內持續走強的糖價有效帶動了農民的種植積極性，2010/2011榨季全國糖料作物的種植面積預計為2900萬畝左右，同比增加120多萬畝，其中甘蔗種植增加90萬畝，甜菜增加30萬畝，總體增加幅度將近5%。其中，甘蔗新苗的整體長勢較好，但八月份持續偏高的氣溫及日照對甘蔗等旱作的生長十分不利，甘蔗伸長速度緩慢，再加上春季干旱對甘蔗生長的影響，存在畝有效莖數少、甘蔗株高偏矮等現象，對于單產提高有一定不利影響。
　　
綜上所述，處在新舊榨季交替的十字路口，糖價比較敏感，目前期價已逐步向年內高點逼近，正處在構筑頂部的過程，前期單邊上漲過程中風險逐步累積。因此，操作上建議多單逐步獲利了結，中長線空單仍需耐心等待頂部的確立。

（南證期貨 許曉輝）

(王德軍 編輯)

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