〈分析〉歐洲局勢兩頭燒 債務問題恐拖慢經濟成長數年時間

在歐洲上星期宣布了將近1兆美元的救市計畫後，金融市場的恐懼氣氛現又重回檯面，擔憂歐洲龍頭銀行機構面臨壓力，將使回復緩慢的歐洲經濟遭受進一步傷害。

在市場焦慮更加惡化之際，上周五(14日)歐元下挫至金融危機爆發以來的最低水位，投資人拋售歐元及股票等風險資產，轉向尋求黃金和其他避險性投資。

在周一(17日)早盤時，歐元身價同樣向下滑落，兌美元跌至睽違4年的新低點。

歐洲央行總裁Jean-Claude Trichet在周六接受採訪時，警告指出歐洲局勢仍呈現「高度緊繃」，市場體系脆弱依然。

對歐洲銀行機構而言，問題是雙重性的，短期借貸成本正揚升，可能導致銀行減少新貸款發放，拖緩經濟成長。

在此同時，在如德法等穩固經濟體市場中，看似較為安全的金融機構，卻是持有大量債台高築鄰國的債券，如西班牙、葡萄牙和希臘等國。

投資人擔心，許多國家政府在龐大赤字壓力下，經濟弱化的歐盟會員國可能需要重組債務，並使債券價值一落千丈。如此一來，歐元區金融機構將受重大衝擊，且可能牽連全球金融系統。

金額共計7500億歐元的歐洲金援計畫，主要目的為阻止債務違約的風險，但也會大幅增加負債國的借款額，或將導致歐洲經濟復甦受阻礙。

國際貨幣基金組織(IMF)曾警告表示：「高額的公共債務問題，可能拖累經濟成長，時間將久達數年。」

全球預算赤字和國民生產毛額(GDP)的比值，現已達到6%，遠高於金融危機前的0.3%。若公共債務不降回金融風暴之前水位，已開發國家的經濟可能將每年萎縮0.5%。

值得肯定的是，歐元下跌所帶來的並不都是壞事，歐元貶值實際上對歐洲出口有所幫助，德國汽車和義大利皮革皆更加便宜，在世界各地顯得更有競爭力。而希臘、西葡兩國上周進行緊縮措施，望減少其預算赤字。

[NT:PAGE=$]然而目前的減債努力，仍不足以阻止貨幣市場基金的負面走向趨勢。貨幣市場基金在金融體系之中具關鍵性要點，然而鮮少受人注意。透過此種基金，美國投資人提供超過5000億美元的短期貸款，幫助歐洲銀行活絡日常體系運作。

目前為止，歐洲國家提出的救市計畫，無法緩解此些資金提供方的擔憂，基金已減少對歐洲銀行的貸款放款，並限制要求更高的利率及更短的償款時間。

一開始，只有希臘和葡萄牙的銀行機構遭受貨幣市場基金警戒。然而前兩周市場焦慮蔓延，西班牙、愛爾蘭和義大利銀行的美國短期資金來源也隨之受限。

到了上周五，根據市場分析師和交易商指出，甚至連歐洲堅實的經濟體－德國和荷蘭等等，也已被捲入這波暗潮之中。

雖然美國銀行對於希臘的曝險規模最小，美國金融機構和許多龍頭歐洲銀行來往密切，而歐洲大型銀行又對許多體系較為孱弱的歐洲國家，有著相當高額的投資。

舉例來說，葡萄牙銀行對西班牙有860億美元的欠款，而西班牙銀行機構又欠德國同業2380億美元，以及法國銀行2200億美元債款。根據國際清算銀行資料，美國銀行機構是西班牙銀行的大債主，積欠債款將近2000億美元。

除此之外，各國財務官員也將發現，國家已然陷入銀彈匱乏的境地。

2008年底至2009年初金融危機中，各國政府投注數兆美元振興經濟，並舒緩信貸危機隱憂，然現在各國已無力冒著通膨飆高的危機，再度進行同樣的鉅資金援救市方案。

短期銀行基準利率在美國已逼近於零，無法再向下調降。而調升稅收或削減預算支出的舉措，可能會扼殺國家經濟復甦的嫩芽，就如西班牙，該國失業率最近已突破20%。

花旗集團首席經濟學家Willem Buiter在報告中寫到：「除去戰爭時期外，多數先進工業國家的公共財政狀況，是自工業革命以來最為低迷的一回。」