上海証券李艷：基金評價在營銷中的應用

新浪財經訊 由中國証券投資基金年鑒主辦“2010年基金營銷拓展研討會”9月17日在北京舉行。新浪財經獨家全程直播此次會議。以下為上海証券基金評估研究中心副總經理李艷演講實錄。

李艷：

謝謝杜博士的介紹，各位領導、各位同仁大家下午好！我是上海証券基金評價研究員李艷，我們上海証券既不是上海証券交易所，也不是上海証券報，我是上海証券有限責任公司，原來是上海証券局下面的一家，在北方的營業網點不是很多，基本上是在上海或者是福建。

說起基金營銷來說是一個絕對的外行，因為上午好多專家都講了自己第一手的經驗、第一手的資料。我在營銷理論方面也沒有研究，在實踐方面也沒有經驗。在寫這個PPT以前，因為是要把基金評價和基金營銷結合起來，我就想了一個問題，其實這一個問題也沒想得很清楚，可能在座的很多專家下午再交流可以再教誨一下，我寫的是基金營銷業的一個矛盾平衡，基金營銷是把什麼東西賣給了誰，我喜歡拿數據，先給大家展示一下，是自己的一個理解。

我先看看了這12年基金業發展的先是數量，其次是規模。就看一下基金目前賣的東西的狀況，又看看賣了給誰，我就看了一下証券協調有一個數據公布，叫投資者帳戶，投資者持續資金資產的結構，這兩個表一看，我基本上這一段歷史貌似明白了一點。原來可能只有一個基金，像早上交通銀行的，或者是中國銀行賣這個基金的時候，好賣，因為人多、錢多、東西少。到現在再來看，東西已經琳琅觸目了，賣給的人還是這些，基本上絕大多數都是個人持續有，不是鄙視個人持有者的專業知識，上午各位專家說經過十來年的成長，個人持有者已經很有經驗了，但是產品設計，或者是投資的專業性還沒有成長的很合拍，所以說我總結為叫矛盾。

我又拉了一下

最後，總結兩頭看一下，可能基金營銷業，一邊是東西多了，另外一邊對的對象，或者是對的群體又是絕大多數不是那麼專業、不是深度研究過的一些群比。基金業在這兩個中間平衡的話，不僅需要有技術，還需要有藝術，因為上午聽到大摩的秦總講的受益也很多，業務要非常清楚，產品是什麼、定位是什麼、客戶分層要很清楚，中間還要夾雜著一些軟性的服務，才能保証你這條路走下去、保証持續的營銷。我是一個基金評價機構，以外圍人士來看是這樣一個情況。

第二，我自己看基金評價在基金銷售業務中的運用。昨天來開會的時候，有朋友也在問，基金評價中心是做什麼的？今天上午好像得勝基金江總也把基金評價做了一個介紹。在這里結合我們的理解給大家稍微溝通一下，先是對基金的一個理解，這個問題其實是在我們去年引進了摩根大同一位比較高端的專業人才，他在摩根大通是資產配置的專家，專門做分析研究。在做基金評價研究系統的時候，對基金的理解是放在最前面，你對基金到底是怎麼看的？因為我在上海的話，周邊十個人正好有九個人都買股票，但是沒有九個人買基金，大家都覺得我很行炒股很厲害，我們對基金的理解，一個是風險回報的關系上理解，所以我們當時來申請協會資格的時候也在講，風險管理能力把基金怎麼看的，首先基金是在控制風險的基礎上，再去獲得收益的能力。

這個我也可以給大家一個圖看一下，一萬塊錢投股市和債市。

從擇時能力來看，國內股票型基金和混合型基金，把股票型作為一個整體來看是沒有收益的，也就是說大家比較認同的，做倉位控制是沒有調配，可能長期更加明顯，是不會帶來很大的收益，但是個別基金有可能顯示出自己超常的判斷市場的擇時能力。國內的股票型基金，我覺得和國際市場還是有一點差異的，

從我們對本身基金市場的一個理解，在這個基礎上我們提煉，覺得基金評價在基金業務當中：一個就是現在的基金側重于對基金過往業績的評價；

前面你對過往業績的時間、區間選擇比較靈活，我們可能更側重于對基金投資管理能力的評價研究。這個要求的時間跨度可能要長一點，如果非常短期的話，市場的噪音很多屏蔽不到，個別基金可能短期體現了一定的擇時能力，或者是選股能力，但是在下一個階段又沒有了。

我也在這里列了一張表，上海証券做的關于基金投資管理能力的評價研究(PPT)。我們在寫綜合評級的同時，也把這三個能力做了一個展示。是哪一個原因導致的綜合分值比較高，我提到的是兩個層面：一個是對過往業績的評價，還有對稍長一段時間的投資管理能力的評價。這個其實在証券協會發布的自我自律里面是一個季度發布一次，我們公司發布是月度滾動模型。做好了這兩方面，接下來才會做資產配置，或者是量化資產組合。

第三，我稍微介紹一下上海証券基金評價，因為我們做這個系統的時候也是趕巧兒，最後准備發布結果的時候發現証監會要申報資格，也申報了一堆資料，其實初衷做基金評價的想法把這個東西作為一個起點，接下來考慮我們後續的一些系統開發。正好証監會出了這個辦法以後，我們就覺得做下來我們自己感覺還可以就報了，報了之後監管層溝通，可能運行的也比較好，就中了，這里就涉及到很多的量化指導思想。

我們做這個前面也提到，一個是我本身做基金評價，我對基金的理解是站在兩個角度：所以上午我也非常認同楊總講的參照點漂移，因為投資者的參照物會隨時變，而且國內的股市波動非常高。

我做這個基金評價以後又考慮哪些方面？我們這個方法：

第一，是考慮剛才說的是風險管理能力，我們強調基金首先是要風險管理放在第一位，然後才能考慮委托投資者賺更大的錢。

第二，是有效區分運氣與能力，可能放的稍微長一點兒的時間段來考量能力。因為我們覺得運氣驅動的管理業績是很難持續的，只有能力驅動的才是可持續的和穩定的體現。

第三，是對數據的精確度要求比較高，王毅博士也特別強調，我要求精確度，我不是純粹追求數據的處理過程當中的複雜、精確。我們是覺得這個精確是其他一些做法的前提，比如我首先要把市場風險做一個精確，然後才能做風險調整後的創造收益，才能做定期的有效區分。當初我們做這塊東西，在數據處理上花了很大的功\夫。

這是一些圖表大家可以欣賞一下(PPT)。

我們綜合評級的指標是非常簡單的，所以老海歸這一塊是比較認可的，中間過程可以非常複雜，最終的顯示是要淺顯易懂，要能看清楚，因為每個人不是全才，最終的結果讓我淺顯易見就好了。當時我們報中國証券報和証券時報有一個機構投資者和散戶投資者的調查，我們大概歷時三年的數據，雖然覺得基金市場本身的負面輿論宣傳非常多，但我不敢說報紙對這個東西、數據統計的精確度有多高，但是數據非常有趣，不管是牛市、還是熊市，個人投資者虧的比機構投資者要多，資產的配置優勢是非常明顯的。

模型(略)。

綜合評級展示一下，方法非常簡單，

這個系統人工、手動的就是1/3、1/3，其實沒有任何手工的東西。

專題也做了一些，創新型基金定價及研究，每周都會有一個創新型基金的周報。

量化基金組合策略：我們做的這一塊是分了兩塊，前期做了樣本外的驗証，可能是07年1月1日的基金，然後用07年-10年上半年做一個驗証。

基金定制的話，我也可以很坦白的跟大家講，暫時沒有做對外大規模的推介。一個可能是跟自己的定位有關吧。另外王毅博士自己本身有一套想法，對外的宣講還沒有很大規模的公開。

我們這些東西發布的渠道基本上，一個是上海証券網站，另外是時報，証監會要求指定的一家媒體發布。另外主流的媒體也基本建立了合作，像和訊、搜狐。我簡短的介紹就到這里吧。謝謝大家！