宏觀調控面臨兩難 專家稱一些政策效應等同加息

在4月份各種經濟數據公布后，暫不動用利率工具的聲音似乎占據了上風。但有專家稱，一些政策效應卻等同于加息。

中新社援引證券日報5月18日的報道稱，國內外仍然極其復雜的形勢，宏觀調控面臨的兩難問題增多，讓處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系難上加難。管理通脹預期，利率工具用還是不用，何時用，業界爭論不斷。但就在4月份各種經濟數據公布后，暫不動用利率工具的聲音似乎占據了上風。但有專家稱，一些政策效應卻等同于加息。

暫不動利率聲音占上風

“堅持實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。”溫家寶總理近日在天津考察時強調。他認為，當前國民經濟繼續回升向好，但國內外形勢仍然極其復雜，宏觀調控面臨的兩難問題不少，必須冷靜觀察、沉著應對，深入研究新情況、新問題。

最新公布的4月份宏觀經濟數據就是“宏觀調控面臨的兩難問題”。4月份，工業增加值和固定資產投資的同比增速延續了3月份的下滑態勢，而新增貸款、M1、CPI和PPI同比增幅卻攀升。央行研究局副巡視員李德上周表示，從經濟數據看，M1和M2的增速在放緩，CPI和PPI4月份出現加速跡象，央行要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系。對于選擇利率等價格型工具，央行將會比較謹慎。

清華大學中國與世界經濟研究中心主任、央行貨幣政策委員會委員李稻葵則認為，4月份CPI同比增2.8%，尤其是環比上升0.2%，說明物價形勢非常嚴峻。作為防御性的措施，目前應該適當考慮調高存款利率，穩定廣大存款者、儲戶和投資者的預期，改變實際利率長期為負的現狀，防止CPI的上漲演變為新一輪的通脹預期。

但很多專家都認為，現在并不是動用利率工具的最佳選擇。摩根大通投資銀行副主席龔方雄稱，國內通脹在二三季度會見頂后會逐漸回落。全年CPI維持在3%以下，應該不難做到。而且歐洲的主權債務危機使得金融市場再現動蕩，所以政策退出的力度應該有相應的調整，應進入一段冷靜期和觀察期，現在不宜出臺新的緊縮政策。

在貨幣政策價格型工具的選擇上，龔方雄認為，應當先動人民幣匯率，再動利率。而且現在全球經濟的狀況限制了中國加息的幅度，不會達到此前預計的2-3次。

在CPI的走勢上，官方看法基本一致。

發改委價格司有關負責人表示，2010年三季度，由于翹尾因素的逐漸消失，CPI同比漲幅會逐漸回落。實現全年居民消費價格總水平漲幅在3%左右的預期調控目標是有基礎的。

國家統計局新聞發言人盛來運也說，盡管全球商品價格不斷上升，但全面的價格壓力還是溫和可控的。他強調，2010年CPI漲幅控制在3%以內仍然是可能的。

渣打銀行的經濟學家認為，樓市調控以及提高銀行存款準備金的舉措降低了立即加息的可能。

但他強調，經通貨膨脹因素調整后中國的利率已經為負以及原材料價格不斷上漲并可能最終轉嫁給消費者的事實都是開始加息的重要理由。

光大證券研究所副所長潘向東認為，考慮到翹尾因素、環比增長的季節性因素和物價上漲慣性的影響，2季度末CPI將達到4%-5%左右，預計二季度央行在采用量化工具收縮貨幣的同時，將啟動價格工具，即啟動加息步伐。在啟動加息前，預計匯改也會提上日程。

一些政策效應等同于加息

市場分析人士認為，現在無論從A股市場的基本面、資金面和政策面來看，短期內這些方面的利空壓力正在減弱，卻還沒有出現從根本上逆轉的情況。

為回收流動性，央行自年初以來三次提高金融機構存款準備金率，并通過央票、窗口指導調控信貸節奏。而加息被看做是懸在空中的另外一只靴子，人民幣匯率升值似乎已被放進“預備隊”。這些都指向了管理通脹預期。

專家稱，雖然國內沒有加息，但一些做法的效應卻等同于加息。比如，針對房地產的調控，由于主要是從銀行層面操作，大幅度提高了資金成本，效應等同于加息。銀監會所采取的針對地方融資平臺的信貸檢查和清理，事實上也在緊縮信貸。

而且，由于四萬億投資多半是中長期項目，這些項目的信貸是很難一下子砍掉的，所以目前銀行信貸緊縮，減少的主要是短期信貸，也就是企業的流動資金貸款，這意味著即使不加息，企業的融資成本也會提高。

匯豐銀行在最近的一篇A股市場策略報告中表示，雖然現在股價誘人入市，但仍不是抄底時機，投資者應該等到政策立場改變之時，市場很可能在通脹預期緩和之后觸底。

央行貨幣政策分析小組認為，中國正處于改革轉軌階段，轉變經濟發展方式和推動經濟結構調整的任務十分艱巨，通貨膨脹預期的形成因素較發達經濟體更為復雜也有所不同，在管理通脹預期時，既要借鑒國外經驗，也要從國情出發有針對性地加以管理。

該小組提出了具體措施，“通過適當的政策操作切實管理好流動性和貨幣信貸總量，發揮貨幣政策工具在管理通貨膨脹預期中的作用”列入第二條，同時“防止房地產等資產價格過快上漲而強化一般消費價格上漲的預期”也被提及，另外，似乎資源類產品價格改革勢在必行。

龔方雄稱，A股近期處于弱勢，實際上股市是對未來經濟的可持續成長，對各種政策的不確定性存在很大的疑慮。

促進民間資本的活躍是實現宏觀調控目標的重要方法。國務院辦公廳日前下發《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》。

業界專家稱，在嚴格的緊縮政策下4月份新增信貸和M1增速依然超預期，可能意味著緊縮政策的效果并沒有預期的那么大。放寬民間資本進入新的投資領域，除了有利于增加經濟的發展潛力以外，還有利于減輕游資四處炒作帶來的通脹壓力。將社會閑余資金引導入實體經濟，這才是降低M1增速的有效方法。

潘向東對未來兩個季度市場的看法仍然偏謹慎。

他認為，進入市場的時機，應該是經濟增速已經下降到合理區間，此時通脹壓力也已經消除，經濟政策為了避免經濟進一步下滑開始出現回暖的時候。

(袁甲峰 編輯)

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