2010年貨幣政策著力點：通脹、資產價格和信貸均衡

業界分析人士稱，未來貨幣政策的著力點將重點放在通脹、資產價格和信貸投放是否均衡三個方面。

據證券日報1月16日報道，2009年12月人民幣各項貸款增加3,798億元，全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元，同比多增4.69萬億元。有預測稱，2010年1月份第一周，新增信貸就達到了6,000億元，另有國內知名研究機構稱，一季度貸款有望達2-2.5萬億元。從追求信貸投放均衡和抑制通脹的角度考慮，央行果斷上調央票利率并上調了存款準備金率。業界分析人士稱，未來貨幣政策的著力點將重點放在通脹、資產價格和信貸投放是否均衡三個方面。

判斷貨幣政策的松緊，央行工作會議提出的2010年的主要工作措施第一條就是“保持貨幣信貸合理充裕”，并要求“引導金融機構根據實體經濟的信貸需求，切實把握好信貸投放節奏，盡量使貸款保持均衡，防止季度之間、月度之間異常波動”。這是央行決定是否出手和出手力度的一個重要參考指標。

2009年貨幣供應量增長27.68%

央行公布的2009年12月份金融運行數據顯示，12月末，金融機構人民幣各項貸款余額39.97萬億元，同比增長31.74%，增幅比上年末高13.01個百分點，比上月末低2.05個百分點。全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元，同比多增4.69萬億元。

對于2009年的金融形勢判斷，央行認為“銀行體系流動性合理充裕，貨幣信貸快速增長，金融體系平穩運行”。

媒體預測2010年1月份第一周的新增貸款約6,000億元人民幣，出于抑制商業銀行信貸沖動的因素，央行上調存款準備金率，向銀行表明自己的態度。分析人士稱，但考慮到2月份的長假因素，央行不會出臺更多的措施來收緊流動性。

2009年12月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為60.62萬億元，同比增長27.68%，增幅比上年末高9.86個百分點，比上月末低2.06個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為22.00萬億元，同比增長32.35%，增幅比上年末高23.29個百分點，比上月末低2.28個百分點；貨幣流通量(M0)余額為3.82萬億元，同比增長11.77%。全年累計凈投放現金4,027億元，同比少投放71億元。

上調準備金率意在抑通脹

央行周二稍晚宣布上調存款準備金率0.5個百分點，凍結銀行資金約有3,000億元人民幣。市場普遍預計，進一步上調存款準備金、升息甚至是讓人民幣升值等更多緊縮措施將會出臺。

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盡管如此，但有兩點現在并沒有改變：一是貨幣環境仍然會適度寬松，政府也一再強調經濟復蘇基礎還不穩固；二是管理層已經采取措施，將經濟過熱、通脹以及資產泡沫消滅于萌芽狀態，避免在今后采取強硬措施。

中金公司表示，央行上調存款準備金率對流動性實際影響相對較小，一季度貸款仍有望達2-2.5萬億。

另有外方研究人士稱，2010年的信貸額度不會大幅收緊，但針對商業銀行的窗口指導將會加強。如果1月份信貸泛濫的話，預計隨后將會有此類措施出臺。

2009年1-11月居民消費價格指數(CPI)上漲了0.6%，2009年多數時間處于通縮。市場普遍預測12月CPI數據將出人預料，極端的預測認為會接近2%。

華寶信托宏觀分析師聶文表示，存款準備金率上調目的在抑制通脹預期。因此，在未來數月更多數據顯示通脹壓力加劇和出口持續改善前，央行不會出臺激進的緊縮措施。

興業證券董先安稱，CPI走勢將是中國是否出臺更多緊縮措施的決定因素。如果CPI在未來幾月中大幅上揚，不能排除央行采取力度更大的措施，在2010年的多數時間中，價格總體水平應在可控制的范圍內。

(馬龍 編輯)