股指期貨首日交易"十分理想"

滬深300股指期貨首日的表現可用“十分理想”來形容，市場流動性充裕、平穩，全日基差保持在基本合理的范圍之內，合約價格及基差表現都十分平穩，沒有出現大幅波動，日內價格波動率均小于0.1%，與滬深300指數波動率差不多，沒有出現過度投機的狀況，對現貨也未形成沖擊和影響。市場擔心的各種極端狀況均沒有出現，為股指期貨未來的交易開了一個很好的頭。

　首日交易，IF1005合約以3450點開盤，較掛牌基準價高開1.5%，最高點位為3488點，收報3415.6點，較基準價漲16.6點，全日成交48988手，總成交額達505億元人民幣，持倉2702手。IF1006、IF1009和IF1012的開盤點位和首日漲幅依次遞增，相對今早交易所制定的基準價3399.00，收盤時IF1012的漲幅為4.65%，從持倉量看，IF1012略高于IF1009。

　總體而言，近月合約表現最為平穩，持倉量最大，四個合約從開盤點位、首日高點到首日漲幅的分布都完全符合合約本身的特性。滬深300指數走勢不佳，下跌1.13%，股指期貨合約的收盤同步受到了同向影響，表現十分健康。在和現貨交易時間重合的時段里，合約走勢較為平穩，前15分鐘和后15分鐘則有一定程度的波動，這也是非常自然、符合股指期貨合約交易特性的。略有遺憾的是，首日期貨合約與現貨走勢的關聯性稍顯不足，當日四個合約與HS300指數的相關系數分別是0.274、0.273、0.109和0.276，均小于0.3，這說明目前投資者結構中套利的比例明顯偏低，未來伴隨套利者逐漸進入市場，這一現象會有所改觀。

　從市場參與者來看，目前絕大部分基金都還未實質性地參與股指期貨，未來的參與也會受到管理辦法的嚴格控制，券商、保險資金和社保基金也在等待相關管理辦法正式出臺才能入市。因此，在短期內，股指期貨的投資者仍以私募基金、交易大戶和具有商品期貨交易經驗的投資者為主。按目前的開戶數計算，仍有許多已經開戶的投資者持觀望態度。但是，相信市場首日的健康和平穩表現已經部分打消了投資者的擔心；從股指期貨合約的估值情況來看，各個合約均存在合理溢價，具有一定的套利空間；加上首日充裕的流動性，后市也必會吸引以套利為目的的投資者入市。

　與國際市場股指期貨首日運行狀況比較，國內股指期貨的流動性明顯更好（日本、韓國和臺灣股指期貨交易量分別是20356、2527、208張），定價也基本合理（日本、香港、韓國和臺灣股指期貨平均比現貨溢價率是-1.8%、0.6%、1.41%和1.21%，國內股指期貨近月合約的套利空間則達到1.71%），對套利投資者吸引力更大，綜合而言，國內股指期貨上市首日運行應該是成功的。