孫才仁：走進新時代中國期貨與金融衍生品

新浪財經訊 4月17日，由北京期貨商會舉辦的“第五屆中國(北京)期貨暨衍生品市場論壇”在北京國賓酒店召開，新浪財經作為獨家門戶網絡合作伙伴全程圖文直播本次論壇。以下為北京証監局副局長孫才仁演講實錄。

尊敬的利奧‧梅拉梅德先生、劉志超會長、李強付會長，各位與會領導和海內外嘉賓朋友，大家早晨好！

2009年期貨市場突破百萬億、昨天滬深300股指期貨成功\上市，揭開中國期貨及衍生品市場發展的新時代。借著股指上市這個春風，由北京期貨商會和亞洲期貨業協會共同主辦的第五屆期貨與衍生品市場論壇今天開幕。有諸多海內外專家朋友蒞臨指導，特別是有世界金融期貨之父梅先生到會演講，這是一件令人欣喜的事情。我代表北京証監局對與會的各位嘉賓表示熱烈的歡迎，並祝大會取得圓滿成功\！

這次大會取名“跨入金融期貨新時代”。它告訴我們：以股指期貨上市為開端，中國期貨市場正式跨入金融期貨時代，也預示著以期貨市場為代表的，中國衍生品市場將乘著股指期貨的東風，整體跨入發展的新時代。所以，我借這個機會為大奉上一個簡單的發言，題目就叫：“走進新時代的中國期貨與金融衍生品市場”。我的發言包括三部分：

一、中國期貨及衍生品市場發展已具備較好基礎

首先，期貨市場唱主角。4家期貨交易所，160多家期貨公司，2萬多期貨從業人員，24個期貨交易品種，交易數量全球第二，交易金額130萬億，占GDP近4倍。股指期貨4月16日上市交易，開啟期貨市場新時代。

其次，遠期市場活躍。十幾個省市，數十家家大宗商品中遠期市場，交易品種上百個，交易規模可觀。可以期待逐步培育一個具有活力且規範有序的中遠期市場，為期貨市場提供可持續發展的動力。

第三，其他衍生創新業務陸續開展。本世紀以來，外匯遠期交易，資產証券化，權証交易，利率互換交易、融資融券交易，已先後試水，中國衍生品業務結構漸趨豐富。

第四，金融衍生品市場發展已有較好的基礎。成功\應對2008年金融危機的衝擊，以及近年來三大商品期貨市場在國內外商品價格波動加劇且頻繁的條件下穩步發展，快速增長。這在根本上得益于中國的期貨市場日益提升的風險管理能力和基礎准備。2009年三大商品期貨品種上市，昨天的股指期貨上市，說明期貨市場已經具備了進一步創新發展的良好政策環境。目前，期貨市場投資者總量接近100萬戶，客戶保証金規模超過1000億元，2010年前3個月交易額達到47萬億元，年化規模超過180萬億元。說明期貨發展的社會基礎進一步夯實；加之強勁的經濟增長也為整個衍生品市場的創新發展創造有利條件。

二、中國金融衍生品市場進一步創新發展潛力大

首先，危機使人們對衍生工具認識更加深刻。衍生品不當使用和缺乏管理引爆金融危機，昭示金融衍生品的巨大殺傷力。但危機引起對衍生工具關注的同時，使我們的認識更加深刻清晰，更加接近科學合理。衍生工具不都是有毒的，是金融創新的產物，是金融技術進步的產物，是市場經濟發達的產物。中國不是要不要發展，而是如何積極穩妥發展衍生品市場。衍生工具是高端金融技術，也是雙刃劍，但關鍵在認識、使用和管理；用不用、會不會用，在金融危機時期的企業發展中呈現了冰火兩重天的景象。實踐証明，在當代經濟生活中，使用衍生工具比不用的好，早用比晚用好。中國衍生品市場必將得益于金融危機的有益啟示而得到更加健康有效的發展，這是中國的後發優勢，也是今後中國經濟改革開放新的戰略制高點。今後3-5年內能走多遠，取決于認識的升華和創新實踐的膽略與步伐。

第二，經濟強國不能回避衍生品市場和工具。在全球化、信息化的基礎上，本世紀以來，世界經濟金融化正在形成。經濟全球化、信息化和金融化，促使價格形成和資源配置的國際化，並加劇國際經濟定價權之爭。本世紀以來的大宗商品漲價、2008金融危機、2009能源、大宗商品價格重啟上漲之旅，對中國影響巨大。現代國際競爭也是金融實力和話語權的競爭，科學運用金融衍生工具，掌握價格風險管理工具成為現代經濟和企業新的核心競爭力要素；用好金融衍生工具，可以豐富中國企業參與全球化競爭的手段，在應對國際競爭和矛盾中更加自如。中國企業要適應經濟全球化和金融化的潮流，全面提升國際競爭力，提升防範未來大風險大危機的能力，必須在過去已進行的體制制度創新和信息化改造兩次革命的基礎上，再進行一場新的革命──以金融衍生工具為依托的企業風險管理革命。

第三，中國企業對衍生工具的使用並不陌生。盡管中國更廣大企業在利用衍生工具管理風險方面存在認知欠賬，人才匱乏，經驗不足，但是，我國並不缺少風險管理的先驅企業。本世紀以來中國批准30家大型國有企業進行海外期貨市場套期保值，不僅積累了使用衍生工具管理風險的經驗，而且對企業做大做強產生實質性影響，一批企業進入世界500強、中國500強；更有套保企業因此把金融危機變成企業進一步擴張發展的機遇。外匯遠期、利率互換業務對廣大企業開展國際業務提供有效幫助。

第四，支撐企業風險管理革命的四大基礎要素。一是以期貨市場為代表的衍生品市場的不斷創新發展，提供體系完備、機制有效、管理有序、國際影響足夠的市場平台。二是由頂尖級經濟學家和團隊參與的金融工程和風險管理理論研究與傳播的推進，以及由此推動的社會各層面觀念認識的再變革、再深化、再普及，喚醒現代金融意識和風險管理意識，正確引導經濟金融化。三是培養和引進相結合的人才戰略的實施。中國企業和金融的短版在金融風險管理人才和創新機制，要有培養百萬金融風險管理人才的戰略目標。四是在市場創新的潮流中快速形成的充滿創新衝動和富裕創新成果的高端金融產業服務群，金融產業集群要擴大，金融服務能力要提升，服務技術、手段和方式要豐富。

三、期貨市場創新：引領中國衍生品市場發展走進新時代

第一，期貨市場快速發展、空間巨大。中國期貨市場已進入快速發展軌道。2006─09年連續高增長，算術平均增長率達77%，2010年前3個月增長近50%，股指上市後，突破200萬億不是夢想。即便如此，按照國際水平看，達到發達國家發展規模和水平，外匯、利率期貨，期權有待加盟，中國期貨和衍生品市場規模至少還有十幾倍空間。

第二，期貨市場經濟功\能進一步提升，需求潛力正在釋放。一是市場參與者快速增加，北京地區期貨投資者由2009年初的58000戶增加到2010年初的12萬戶，增幅達100%，吸納保証金數量達到220多億，增幅165%。二是企業認識提升，入市加快。抽樣期貨公司客戶結構中法人保証金占比達到40～80%不等，有的公司該占比較2008年提高12或14個百分點，法人資金增幅比整個保証金增速快20～40%。三是套保功\效明顯的主要品種市場份額增大。2008-2009年23個商品期貨品種里，前8個品種集中為工業品和飼料加工用品，交易量占80～84%。

第三，期貨及衍生品市場結構不斷豐富。股指期貨上市後，客觀要求盡快完善金融市場和衍生品市場體系、豐富市場工具。期貨市場在20年實踐基礎上，特別是經歷金融危機的考驗後，已經開始了結構豐富和深化的改革創新步伐。近一年多來，新品種上市步伐加快，股指期貨在危機後很快上市，以及探討准備中的期貨公司業務多元化和國際化，都將使中國期貨市場和衍生品產業的體系與結構進一步豐富，其功\能作用會進一步發揮。

第四，股指上市及期貨市場變化，對中國衍生品市場乃至整個金融和經濟生活影響深遠。機遇與挑戰並存。

看機遇：一是促進金融市場一體化、功\能化，改變金融市場運行規律，促進市場拓展和深化。二是增進中國經濟的金融化，以期貨市場為平台，為中國衍生市場發展培育人才和產業基礎，提升經濟整體素質。三是投資和風險管理工具的多樣化，促進虛擬經濟與實體經濟的結合和互動，提升企業的抗風險力、資產管理能力和市場競爭力。四是有利于証券市場的長期穩定發展，壯大機構投資者的話語權，增進投資者利益保護機制。五是加速金融市場創新，帶來泛金融產業群的興起，對衝基金走向前台，高端金融服務業務空間巨大，金融衍生品市場和新金融產業成為經濟新亮點。

看挑戰：一是金融市場一體化帶來市場聯動性增強，與世界經濟不確定性相交織，對經濟活動構成新挑戰，企業風險考驗變異，防範和管理風險的壓力進一步劇增大。二是經濟金融化帶來企業核心競爭力要素的金融化，中國企業普遍面臨金融觀念、經營理念、管理模式和人才准備的多重壓力，適者生存，要求中國企業盡快適應環境變化。三是市場變化促進傳統金融業的結構分化，競爭力排名將發生變化；金融和價格競爭的無國界性使中國金融面對國際金融的“近距離競爭”，金融業必須從觀念意識和經營管理模式上實現轉軌和現代化。四是對資本市場基礎建設、宏觀經濟管理藝術和協作提出更高要求。駕馭好股指期貨和衍生工具“雙刃劍”，功\夫不僅在期貨本身，必須統籌思維，趨利避害，進一步推進市場體系、機制和工具的創新，完善金融運行和風險管理機制，夯實資本市場健康發展的基礎，防範系統性風險。

結 語：股指期貨開啟期貨市場新時代，也開啟金融衍生品市場新時代。今天我們聚首在此，探討股指和期貨市場創新發展，明天我們將受益這個蓬勃發展的市場。希望今天的大會，能給與會的朋友們再一次帶來有益的啟示。

謝謝大家！