農行路演:眾星捧月 一場零壓力的走秀

如無意外中國農業銀行(以下簡稱農行)的世紀IPO將于今日起正式啟動A股路演，有消息稱H股預路演可能已在本周一展開。據接近農行的內部人士透露，目前農行已基本與包括中投、卡塔爾、科威特、淡馬錫等主權投資基金以及荷蘭合作銀行近20名基石投資者達成初步協議。據悉，中國人壽有望同時認購農行A股和H股的股份，機構參與認購農行的金額可能達到60億至100億美元。由于有意向投資的機構名單已基本敲定，農行的上市路演被業內人士視為“走秀”意味更濃。

A股路演一周內完成

6月9日農行取得了A股上市的批文，次日在香港順利過會。據接近農行IPO的人士稱，農行將A股路演啟動時間定為今日，第一站今明日在北京，而后轉戰上海、深圳，大約在一周時間內完成三地路演。而H股可能在本周一已經展開了預路演。

據一家券商的消息靈通人士稱，即便是17日才開始路演，農行距離7月15日掛牌上市所剩下的時間還很寬裕。該人士表示，此前的預路演中農行已經與戰略配售對象、基金公司、部分券商等取得了一定共識，正式路演無非再走個過場。“有多家基金公司也表示出了認購的意向，同時A股戰略配售投資者和H股的基石投資者名單也基本確定，因此農行此次路演基本是零壓力。”

基石投資者近20名

除了中國人壽是確定認購農行A股，H股的基石投資者名單也快水落石出。消息人士稱，農行已選擇了近20名基石投資者，即將簽訂協議，農行方面希望將禁售期設定為1年。

4月21日，社保基金以155.2億元入股農行，成為農行唯一一家戰略投資者。6月7日，中國人壽明確表示，將以戰略配售投資者身份參與農行A股發行，并會密切關注農行H股的發行價格，不排除參與H股申購的可能。而H股基石投資者名單則是一組豪華陣容。

據悉，主權基金科威特投資計劃投入最多10億美元認購農行新股，中國人保集團和荷蘭合作銀行也均有意認購農行H股，而香港富豪包括恒基地產主席李兆基、長江實業主席李嘉誠及新世界集團主席鄭裕彤等也均有意斥資認購。

而農行內部人士表示，農行擬向基石投資者發售H股總股份的40%，而包括中國人壽等在內的戰略和基石投資者認購的農行A +H股，總額更可能達到60億-100億美元。

“農行正式上市將是一場機構盛宴，這是個皆大歡喜的結果。”一位證券業人士分析指出，由于關于傳聞農行上市定價偏高于市場預期的傳聞不斷，因此農行一直希望機構踴躍認購。該人士稱，預計本次招股基石投資者認購比例極高，與此相比，工商銀行、中國銀行、建設銀行在香港招股時基石投資者認購比例僅在20%左右。如果40%的認購比例屬實，則意味著散戶認購的股份規模較少，有利于加強農行上市時市場的承受能力，以免造成股市的大幅波動。

H股定價或高于A股

至于上市價格之爭，交銀國際分析師李姍姍表示，農行上市的估價在2.4-2.6港元左右，一個重要考量標準就是農行的上市價格水平，應該比其他幾家大型中資銀行要低，因為農行的資產負債表表現比其他幾家銀行要差。

據接近承銷團人士介紹，H股方面，農行已和明確購買意向的機構投資者們敲定的發行價為2.5港元左右。對于這一價格，農行副行長潘功勝在接受媒體采訪時不予置評。該人士還透露，A股的發行價會低于H股。

此前曾有接近承銷商的消息人士告訴記者，農行A股預詢價的結果為2.5-2.6元，農行也試圖力保不低于2.5元的發行價。該人士預期農行上市后今年的每股凈資產1.7元左右，再考慮農行是否破發的情況，預計不行使或行使10%的超額配售權，綜合測算得知，農行發行價格2.5-2.6元，PB值1.5-1.6倍左右。

宏源證券最新報告指出，如果按照A +H發行476.47億股，總股本(未考慮超額配售選擇權)計3176.47億元，按照2009年末、2010年一季度和預計的2010年末凈資產計算，農行發行底價分別為1.62元、1.75元和2.44元。宏源證券報告中更傾向于1.6倍PB，按照2010年預計凈資產測算，發行價在2.60-2.70元之間。而有知情人士透露，農行A股定價可能會在2.5元附近，最低不會低于2.4元。